Раскрытие формулы P/E: полный гид от путаницы с оценкой до точного выбора акций

Что такое именно показатель P/E?

В мире инвестиций в акции многие запутываются в понятии «P/E». На самом деле, это не так уж загадочно — это показатель, который помогает определить, дорогая или дешевая акция компании.

P/E также называется коэффициентом цена-прибыль, английское сокращение PE или PER (Price-to-Earning Ratio). Самое простое понимание — сколько лет при текущей прибыли потребуется, чтобы окупить вложения. Например, у компании P/E равен 13, что означает, что при текущей скорости прибыли потребуется 13 лет, чтобы вернуть ваши инвестиции.

Конкретный пример: у TSMC сейчас P/E около 13. Если вы сегодня купите акции TSMC, теоретически потребуется 13 лет, чтобы через прибыль компании вернуть вложенные деньги. Обратное — P/E похож на «мультипликатор оценки» этой компании рынком — чем ниже P/E, тем дешевле кажется цена; чем выше, тем рынок готов платить больше, обычно потому, что ожидает роста компании.

Как пользоваться формулой P/E? Пошагово объясню

Основных способов расчёта P/E два:

Первый — самый распространённый: цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS) = P/E

Второй — на уровне компании: рыночная капитализация ÷ чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам = P/E

Большинство инвесторов используют первый способ, потому что он более наглядный.

Рассмотрим пример. Возьмём TSMC (2330.TW), предположим, текущая цена 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня. Тогда по формуле:

520 ÷ 39.2 = 13.3

Это и есть P/E TSMC на тот момент. Просто и понятно?

Сколько видов P/E существует? Не запутайтесь в «статическом», «скользящем» и «динамическом»

В зависимости от источника данных о прибыли, P/E делится на три основные типа. Понимание этих различий значительно повысит точность ваших выборов акций.

Статический P/E: оценка по прошлогодним результатам

Формула: цена акции ÷ годовая EPS

Статический P/E использует опубликованные данные за год. Например, у TSMC за 2022 год EPS = Q1EPS + Q2EPS + Q3EPS + Q4EPS = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 юаня.

Почему «статический»? Потому что годовая EPS фиксирована до публикации новых отчётов, и изменение P/E происходит только за счёт колебаний цены акции, EPS остаётся неизменным.

Плюсы: данные опубликованы, наиболее надёжные
Минусы: запаздывают, особенно в начале года, когда используют прошлогодние показатели, могут не отражать текущую ситуацию

Скользящий P/E (TTM): за последние 12 месяцев

Формула: цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала

Этот показатель также называют TTM (Trailing Twelve Months), то есть за последние 12 месяцев. Так как компании публикуют квартальные отчёты, при расчёте используют сумму EPS за последние 4 квартала.

Возьмём пример TSMC. Пусть EPS за Q1 2023 — 5 юаней, тогда сумма EPS за последние 4 квартала:

22Q2EPS + 22Q3EPS + 22Q4EPS + 23Q1EPS = 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38 юаня

По формуле: 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

Видно, что разница: статический P/E — 13.3, а скользящий — 14.3.

Плюсы: устраняет задержки статического метода, ближе к текущей ситуации
Минусы: каждый квартальный отчёт меняет показатель, краткосрочные колебания сильны

Динамический P/E: прогноз будущей прибыли

Формула: цена акции ÷ прогнозируемая годовая EPS

Динамический P/E основан на прогнозах аналитиков о будущей прибыли компании. Например, если аналитики ожидают EPS TSMC за 2023 год — 35 юаней, то P/E будет 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Плюсы: отражает ожидания рынка, позволяет заранее оценить рост
Минусы: прогнозы часто неточны, разные аналитики дают разные оценки, что может запутать при принятии решений

Как понять, что P/E «нормальный»? Как не попасть на «лоховку»

Знание, как считать P/E — хорошо, но важнее понять, насколько текущий показатель высок или низ. Инвесторы используют два основных метода оценки.

Первый — сравнение внутри отрасли

Разные отрасли имеют очень разные P/E. Например, по данным за февраль 2023 года, у автомобильной промышленности P/E достигает 98.3, а у судоходства — всего 1.8. Сравнивать эти показатели напрямую — бессмысленно.

Правильный подход — сравнивать компании внутри одной отрасли, желательно схожего профиля.

Например, у TSMC по состоянию на декабрь 2025 года P/E — 23.85, у UMC (2303.TW) — 15. В этом случае TSMC выглядит более дорогой, что говорит о более высокой рыночной оценке.

Второй — анализ по историческим данным компании

Сравнение текущего P/E с его историческими значениями помогает понять, находится ли акция на высоком или низком уровне.

Например, у TSMC текущий P/E — 23.85. За последние 5 лет он колебался в диапазоне, и сейчас находится в «средне-высоком» сегменте — не в пузыре, не в глубоком кризисе, а в стадии восстановления после улучшения перспектив.

График P/E: визуально понять, дорогая или дешевая акция

Если цифры кажутся слишком абстрактными, есть более наглядный инструмент — график P/E.

Он строится из 5-6 линий, показывающих теоретическую цену акции при разных мультипликаторах P/E. Расчёт очень прост: цена = EPS × мультипликатор P/E.

Самая верхняя линия — по историческому максимуму P/E, показывает гипотетическую «перекупленную» цену; самая нижняя — по минимальному P/E, — «недооценённую». Средние линии — уровни с разными мультипликаторами.

Посмотрев на график P/E TSMC, можно заметить, что текущая цена находится между двумя средними линиями (примерно при P/E 13–14.8), что говорит о относительной недооценке. Обычно это хороший момент для покупки, но важно помнить: цена зависит от множества факторов, и низкий P/E — лишь один из сигналов, не гарантирующий немедленный рост.

Высокий P/E — значит ли, что акция в будущем упадёт? Это ошибка

Многие начинающие инвесторы ошибочно полагают: P/E и движение цены акции связаны напрямую.

Низкий P/E не обязательно означает, что акция вырастет, а высокий — что упадёт. Рыночное доверие к высокой оценке связано с ожиданиями роста компании. Поэтому многие технологические компании с высоким P/E продолжают расти, потому что рынок верит в их будущее. Это не безумие инвесторов, а отражение ожиданий о развитии и инновациях.

А некоторые традиционные компании с низким P/E могут продолжать падать из-за отраслевых проблем.

Три главных слабых места P/E: нельзя слепо ему доверять

Хотя P/E — самый популярный показатель оценки, он не идеален. Инвесторам важно знать его ограничения.

Недостаток первый — игнорирование долговых обязательств

P/E учитывает только рыночную стоимость акций, не учитывая долгов компании. Реальная стоимость компании — сумма капитала и долгов, а в формуле P/E этого не отражено.

Например, у компаний A и B одинаковый P/E, но у A — собственные средства, а у B — заемные инвестиции. В условиях роста ставок или спада экономики риск у B выше. При одинаковом EPS рынок оценит A выше, потому что он более безопасен. Поэтому низкий P/E B-компании не обязательно означает, что она дешевле.

Недостаток второй — трудно определить, что считать «высоким» или «низким»

Высокий P/E может иметь разные причины.

Иногда он вызван временными трудностями, когда прибыль снижается, но фундамент компании в порядке, и рынок всё равно верит в рост. Иногда — рынок заранее закладывает рост, и P/E повышается, потому что инвесторы ожидают улучшения. Бывает, что акция переоценена и требует коррекции.

Все эти ситуации зависят от конкретных обстоятельств, и трудно дать универсальный ответ, основываясь только на истории.

Недостаток третий — не подходит для новых и убыточных компаний

Многие стартапы и биотехнологические компании ещё не приносят прибыль, и P/E у них посчитать невозможно. В таких случаях используют другие показатели — например, P/B (цена/балансовая стоимость) или P/S (цена/выручка).

PE, PB, PS: чем отличаются и как применять

Поскольку у P/E есть ограничения, нужны дополнительные инструменты. Ниже сравнение трёх основных показателей оценки.

PE (цена/прибыль)

• Расчёт: цена акции ÷ прибыль на акцию или рыночная капитализация ÷ чистая прибыль
• Как интерпретировать: чем выше P/E, тем дороже акция; чем ниже — дешевле
• Для кого: стабильные компании с устойчивой прибылью

PB (цена/балансовая стоимость)

• Расчёт: цена акции ÷ балансовая стоимость на акцию или рыночная капитализация ÷ собственный капитал
• Как интерпретировать: P/B < 1 — акция недооценена; P/B > 1 — переоценена
• Для кого: циклические отрасли

PS (цена/выручка)

• Расчёт: цена акции ÷ выручка на акцию или рыночная капитализация ÷ выручка
• Как интерпретировать: чем выше PS, тем дороже акция
• Для кого: стартапы и компании без прибыли

Освоив эти три показателя и умело комбинируя их с формулой P/E, вы получите базовый набор инструментов для оценки. Разные типы компаний требуют разного подхода — важно учитывать фундаментальные показатели, отраслевые перспективы и команду управления.