Понижение ставки Федеральной резервной системы наступает! Какие акции наиболее выгодны в этой волне рынка?

9月18日，美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%区间，这是2020年3月以来首次降息。市场沸腾了——有人憧憬新牛市，有人担忧经济衰退。那么问题来了：降息对股市到底是利好还是挖坑？不同行业的股票会怎么表现？

Почему сейчас нужно снижать ставки?

Говоря прямо, экономика немного ослабла. Уровень безработицы с марта этого года, когда он составлял 3.80%, вырос за четыре месяца до июля до 4.30%, что вызвало “предупреждение о рецессии”. Индекс PMI в производственном секторе уже пять месяцев подряд находится в зоне сокращения, а ФРС даже снизила прогноз по ВВП на этот год с 2.1% до 2.0%.

Основная логика снижения ставок сводится к пяти пунктам: экономика замедляется и нуждается в стимуле, необходимо противодействовать дефляции, финансовый рынок требует ликвидности, внешние давления нужно смягчать, в особых случаях (пандемия, катастрофы) нужно спасать. Это снижение ставок ФРС в основном направлено на охлаждение слабого рынка труда и производственного сектора.

Что нам говорит история?

По данным стратегов по макроэкономике Goldman Sachs, с середины 80-х годов XX века ФРС провела 10 циклов снижения ставок. Важное заключается в следующем: успешное снижение ставок, предотвращающее рецессию, обычно сопровождается ростом рынка акций; если снижение не смогло предотвратить рецессию, рынок, как правило, падает.

Рассмотрим несколько реальных случаев:

Интернет-бум 2001-2002 гг.: ФРС значительно снизила ставки, но пузырь технологий уже был слишком глубок. Индекс Nasdaq рухнул с 5048 до 1114 пунктов (падение на 78%), S&P 500 — с 1520 до 777 (падение на 49%). Лекарство не сработало.

Финансовый кризис 2007-2008 гг.: Вспышка субстандартных кредитов, банкротство банков, заморозка кредитов. Индекс S&P 500 упал с 1565 до 676 (на 57%), Dow Jones — с 14164 до 6547 (на 54%). Несмотря на снижение ставок, финансовый шторм не удалось остановить.

Предупредительное снижение ставок 2019 года: Это пример успешного кейса. ФРС заметила признаки замедления мировой экономики и заранее вмешалась. В результате доверие рынка выросло, прибыль компаний стабилизировалась, технологические акции показали сильный рост, напряженность в торговле снизилась. Итог: S&P 500 за год вырос на 29% (с 2507 до 3230), Nasdaq — на 35% (с 6635 до 8973).

Экстренное снижение ставок в 2020 году из-за пандемии: После падения с 3386 до 2237 пунктов, ФРС резко снизила ставки до 0-0.25%, запустив количественное смягчение. Ликвидность хлынула в рынок, выиграли технологические компании, надежды на вакцину повысили доверие. В итоге S&P 500 восстановился до 3756 (рост за год 16%), Nasdaq — на 44%.

Кто больше всего выиграет в 2024 году при снижении ставок?

По сравнению с прошлым, разные отрасли по-разному реагируют на цикл снижения ставок:

Технологические акции — самые яркие: в 2001 году снижение ставок почти не помогло (-5%), а в 2019 году выросли на 25%, в 2020 году — на 50%. Почему? низкие ставки увеличивают дисконтированную стоимость будущих доходов технологических компаний, снижают издержки на финансирование, стимулируя R&D и расширение. Когда признаки восстановления экономики становятся очевидными, технологический сектор выходит на передний план.

Финансовый сектор — очень разный: в начале цикла снижение ставок сжимает чистую процентную маржу, банки зарабатывают меньше, и в 2007-2008 годах акции упали на 40%. Но при ожидании экономического восстановления финансовый сектор быстро восстанавливается, в 2019 году вырос на 15%. Этот сектор очень чувствителен к циклу.

Здравоохранение и потребительские товары — стабильные: эти отрасли показывают умеренный рост при каждом снижении ставок. Заимствования для потребителей дешевеют, они больше тратят, что благоприятно для этих секторов. В 2020 году потребительские товары выросли на 40%.

Энергетика — самая волатильная: в разные годы показывает от 9% в 2001 году, до -5% в 2020 году. Причина — зависимость от экономической активности (рост активности = рост спроса), а также от цен на нефть и геополитики.

Продолжится ли снижение ставок в 2024 году?

Глава ФРС Джером Пауэлл в конце сентября заявил, что не спешит резко снижать ставки, и в этом году возможно еще два снижения на 50 базисных пунктов. Ожидается, что на заседаниях FOMC в ноябре и декабре ставки снизят еще по 25 базисных пунктов. Иными словами, до конца года есть еще два благоприятных окна.

Плюсы и минусы снижения ставок

Плюсы: кредиты становятся дешевле, активизируются потребление и инвестиции, у семей и компаний снижаются расходы на проценты по долгам, финансовая система получает больше ликвидности, риски снижаются.

Минусы: легко привести к чрезмерному потреблению и инвестициям, что вызывает инфляцию, рост цен на активы и образование пузырей, а долгосрочно — накопление финансовых рисков.

На текущий момент рынок в целом ожидает “мягкую посадку” (замедление экономики без рецессии), но нужно учитывать возможные риски — рост цен на энергоносители, забастовки в портах, геополитические конфликты. Согласно последним опросам, 60% инвесторов позитивно оценивают четвертый квартал на рынке США, 59% — предпочитают развивающиеся рынки.

Ключевой вывод: хороши ли снижение ставок — зависит от того, сможет ли экономика мягко приземлиться. Если да — технологические и потребительские акции первыми начнут расти; если нет — все акции могут упасть. В текущей ситуации важно следить за экономическими данными, чтобы понять, куда движется рынок.