## Разбираемся в структуре рынка тайваньских и американских акций: основные различия между上市, 上櫃, 興櫃

Хотите начать инвестировать в акции, но запутались в понятиях «上市», «上櫃», «興櫃»? На самом деле эти три термина отражают разные уровни риска торговых рынков. Давайте с точки зрения инвестора разберёмся, чем отличаются эти рынки.

### Три рынка по позиционированию: от зрелых к новым

**Рынок上市：надёжный основной выбор**

上市 — это самый высокий порог входа для компаний на фондовый рынок. В Тайване компании, прошедшие листинг, размещаются на «Тайваньской фондовой бирже» (TWSE), среди них такие лидеры как TSMC, Delta Electronics, MediaTek. В США есть два основных рынка — Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ.

Почему компании, прошедшие листинг, заслуживают доверия? Потому что регулирующие органы устанавливают строгие стандарты — крупные размеры компаний, зрелый бизнес, прозрачная финансовая отчётность, регулярное раскрытие финансовых данных. Эти требования обеспечивают инвесторам возможность видеть реальное состояние бизнеса. В свою очередь, компании, не соответствующие стандартам биржи, рискуют быть снятыми с торгов.

Преимущества инвестирования в上市 акции очевидны: **большой объём торгов, высокая ликвидность, относительно умеренная волатильность, меньшие риски**. Подходят новичкам, инвесторам с низкой толерантностью к риску и тем, кто планирует долгосрочные вложения.

**Рынок上櫃：баланс между ростом и возможностями**

上櫃 — это «средний слой» между上市 и興櫃. Тайваньские компании на рынке TPEx торгуются через «Центр торговых операций» (TPEx). В отличие от централизованного механизма торгов上市, здесь сделки осуществляются через брокеров, которые держат запасы акций. В США рынок OTC включает OTCQX (лучший рынок), OTCQB (рынок с рисками) и Pink (розовый рынок).

Особенность上櫃 — более мягкие требования к проверкам, разница между上市 и上櫃 в риске и возможностях — это trade-off. Здесь сосредоточены компании с ростовым потенциалом, тематические акции, средние предприятия. Волатильность выше, чем у上市, но и потенциал роста больше. Торговый объём средний, ликвидность хорошая, подходит инвесторам с базой и способностью принимать умеренные риски.

**Рынок興櫃：площадка для высокорискованных и высокодоходных инвестиций**

興櫃 (Emerging Stock Board) — это переходный этап для компаний, которые ещё не достигли стандартов興櫃, но хотят привлечь финансирование и повысить узнаваемость. Здесь часто появляются стартапы, биотехнологические и медицинские компании, малые и средние предприятия.

Риски興櫃 самые высокие: **отсутствие ограничений по колебаниям цен, очень низкая ликвидность, низкая прозрачность финансовой отчётности, сделки по договорённости, а не автоматическая механика**. Это означает, что цены могут сильно колебаться, продать акции бывает трудно.興櫃 категорически не подходит новичкам и не должен быть основным направлением инвестиций.

### Сравнение по пунктам: раз и навсегда о различиях

| Параметр |上市（TWSE/NYSE）|上櫃（TPEx/OTC）|興櫃|
|---------|------------------|------------------|-----|
| **Тип компании** | Зрелые крупные компании | Ростовые, средние компании | Стартапы, ранние этапы |
| **Строгость регулирования** | Самая строгая | Средняя | Самая мягкая |
| **Требования к прибыли** | Высокие | Средние | Почти отсутствуют |
| **Финансовая прозрачность** | Высокая | Средняя | Низкая |
| **Объём торгов/ликвидность** | Высокий | Средний | Самый низкий |
| **Колебания цен** | Минимальные | Средние | Максимальные (без ограничений) |
| **Способ торговли** | Аукционная механика | Аукционная механика | Переговоры один на один |
| **Подходит для инвесторов** | Новички, консерваторы | Средний уровень | Высокорискованные инвесторы |

### Как торговать на трёх рынках?

**Покупка и продажа上市 акций**

Тайвань: достаточно открыть счёт у брокера и торговать напрямую.

США: открыть счёт у зарубежного брокера или через внутреннего брокера по доверенности. Обратите внимание на разницу по времени — торги в США по восточному времени, летом (март-ноябрь) с 21:30 до 4:00, зимой (ноябрь — март следующего года) с 22:30 до 5:00. В праздничные дни США рынок закрыт, перед торговлей нужно проверить.

**Покупка и продажа上櫃 акций**

Тайвань: через брокера, после открытия счёта.

США: большинство зарубежных брокеров поддерживают OTC, после открытия счёта можно торговать напрямую.

**Покупка и продажа興櫃 акций**

Самый сложный вход. Сначала нужно проверить, есть ли у брокера право на興櫃 торговлю, затем открыть соответствующую функцию и подписать риск-уведомление. Ограничения: только наличные акции (без маржи, без коротких продаж, без дневных сделок), обязательная покупка целых лотов (1000 акций), отсутствие ограничений по колебаниям, медленная обработка сделок.

### Насколько строгие требования к входу на上市 и上櫃?

**Высокие стены上市**

Для上市 в Тайване требуются пять условий: регистрация компании не менее 3 лет, уставной капитал не менее 6 млрд тайваньских долларов, прибыльность (за последние 2 года — прибыль до налогообложения более 6% от уставного капитала или за последние 5 лет — более 3%), более 1000 акционеров (из них более 500 — внешние, с долей более 20%).

В США требования к上市 у NYSE и NASDAQ различаются. NYSE — более строгие, NASDAQ делится на три сегмента (национальный, основной, малый капитал). Даже у убыточных компаний есть шанс попасть на NASDAQ, если есть 2-летняя история работы и капитал в 5 млн долларов.

**Средний порог для上櫃**

Тайвань: регистрация не менее 2 лет, уставной капитал более 50 млн тайваньских долларов, прибыльность (за последние 2 года — более 3% от уставного капитала), минимум 300 внешних акционеров с долей более 20%.

США: менее строгие — OTCQX и OTCQB требуют только подачи документов и 30-дневной средней цены не ниже $0.01; Pink Market — только одна форма.

### Преимущества и риски инвестирования в上市 и上櫃 акции

**Плюсы上市 акций**

Основные преимущества: потенциальная доходность выше облигаций (S&P 500 за последние 30 лет — около 10% в год, облигации — около 5%), многие компании платят квартальные дивиденды, доходность акций обычно превышает инфляцию (по данным Бюро статистики труда США, доходность Dow Jones — 8.7%).

Но есть и риски: рыночные колебания могут привести к убыткам более 10% за короткий срок, подбор акций требует много времени на исследования, нужно постоянно следить за новостями и изменениями на рынке.

**Возможности上櫃**

Плюсы: широкий спектр инвестиций (многие международные компании, например Volkswagen, торгуются на Pink Market, но не котируются в США), акции по низкой цене могут дать многократную прибыль (например, с $1 до $1.5 — 50%).

Риски: слабое регулирование, неполная информация (на Pink Market почти не раскрывается), низкий объём торгов, чувствительность к макроэкономическим данным, большие спреды.

### Три шага для новичка перед началом

**Первый шаг: оцените свои финансы**

Подсчитайте, сколько денег можете инвестировать — учтите доходы, расходы, долги и сбережения. Инвестиции — способ увеличить капитал, а не способ быстро разбогатеть. Никогда не вкладывайте все сбережения в акции.

**Второй шаг: подготовьтесь и изучайте**

Читайте финансовую отчётность компаний, анализируйте отчёты аналитиков, следите за отраслевыми новостями. Эти подготовительные шаги помогут принимать более точные решения и избегать слепого следования за трендами.

**Третий шаг: определите цели инвестирования**

Поставьте месячные и годовые финансовые цели, чтобы план реализовывался последовательно. Чёткие цели помогут не поддаваться панике из-за новостей и краткосрочных колебаний.

**И напоследок: начинайте с上市**

Разница между上市 и上櫃 — в риске и стабильности. Новичкам лучше начинать с上市, чтобы освоить базовые знания и навыки управления рисками, а затем, по мере опыта, рассматривать上櫃. 興櫃 стоит изучать только после приобретения достаточного опыта и умения оценивать риски.