Основы соотношения цена/прибыль для инвестиций в акции: полное руководство от нуля до практического применения

При инвестировании в акции для определения того, является ли акция дешевой или дорогой, коэффициент P/E (отношение цены к прибыли) — это, несомненно, наиболее практичный инструмент для справки. Многие аналитики при оценке отдельных акций ссылаются на исторические уровни P/E, текущее положение цены акции и далее рассчитывают разумную цену входа. Так что же на самом деле представляет коэффициент P/E? Как его рассчитать? И как его применить к практическому отбору акций? Эта статья познакомит вас с глубоким пониманием этого важного показателя.

Что такое коэффициент P/E? Разбор основных концепций

Коэффициент P/E, также называемый коэффициентом «цена-прибыль», полное английское название — Price-to-Earnings Ratio. Его основное значение заключается в следующем: используя текущую цену акции, измеряется, сколько лет компании потребуется для получения прибыли, равной этой рыночной капитализации. Другими словами, это время, которое инвестору потребуется ждать, чтобы окупить свои инвестиции.

Например, текущий коэффициент P/E компании TSMC составляет примерно 13 раз, что означает, что при текущих темпах получения прибыли чистая прибыль компании в течение 13 лет будет равна текущей рыночной капитализации; или с точки зрения инвестора, ему потребуется 13 лет, чтобы окупить свои инвестиции через прибыль компании после покупки акций TSMC.

Логика соотношения высокого и низкого P/E и стоимости акций: чем ниже коэффициент P/E, тем обычно дешевле акция, и рынок может быть более консервативен в отношении его будущих перспектив; чем выше коэффициент P/E, тем больше премии готов платить рынок, что может быть вызвано хорошими перспективами компании или выдающимися темпами роста, и соответствующая цена акции также будет выше.

Как рассчитывается коэффициент P/E? Овладейте двумя методами одновременно

Расчет коэффициента P/E имеет два основных способа: первый — разделить цену акции на прибыль на акцию (EPS), второй —разделить общую рыночную капитализацию компании на чистую прибыль, приписываемую акционерам. На практике чаще всего используется первый метод.

На примере TSMC: предположим, цена акции составляет 520 юаней, прибыль на акцию в 2022 году составляет 39,2 юаня, тогда P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3 раза. Этот расчет очень интуитивен: чем выше цена акции или ниже EPS, тем выше коэффициент P/E; и наоборот.

Различные источники данных EPS приведут к различным результатам P/E, что привело к множественной классификации коэффициента P/E.

Три основных типа коэффициента P/E: статический, скользящий и прогнозный

На основе временного диапазона используемых данных EPS коэффициент P/E можно разделить на три типа, каждый из которых имеет различные сценарии применения:

Статический коэффициент P/E: исторический показатель, основанный на годовом финансовом отчете

Формула расчета: цена акции ÷ годовой EPS

Статический коэффициент P/E использует данные полного года EPS из годовых финансовых отчетов, опубликованных компанией. На примере TSMC в 2022 году годовой EPS можно получить путем суммирования EPS четырех квартальных периодов: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2 юаня.

Поскольку годовой EPS остается фиксированным до публикации нового годового отчета, колебание коэффициента P/E полностью вызвано изменением цены акции, поэтому он получил название «статический». Этот показатель имеет сильное отставание, но данные обладают наибольшей авторитетностью.

Скользящий коэффициент P/E (TTM): динамичное отражение последних 12 месяцев

Формула расчета: цена акции ÷ сумма последних четырех квартальных EPS

Скользящий коэффициент P/E, также называемый TTM (Trailing Twelve Months), использует сумму последних четырех квартальных EPS в качестве делителя. Поскольку публичные компании раскрывают финансовые результаты каждый квартал, этот метод может более своевременно отражать недавную прибыльность компании.

Предположим, TSMC опубликует Q1 2023 EPS в размере 5 юаней, тогда сумма последних четырех кварталов = Q2 22 (9.14) + Q3 22 (10.83) + Q4 22 (11.41) + Q1 23 (5) = 36.38 юаней, скользящий P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3 раза.

По сравнению с статическим P/E в 13.3 раза, скользящий P/E в 14.3 раза более современен и более эффективно устраняет отставание, но все еще не может предсказать будущие тенденции.

Динамический коэффициент P/E: перспективный показатель, основанный на прогнозном EPS

Формула расчета: цена акции ÷ прогнозный годовой EPS

Динамический коэффициент P/E использует прогнозный годовой EPS от учреждений для расчета и может перспективно оценить оценку. Если некоторое аналитическое учреждение прогнозирует, что EPS TSMC в 2023 году составит 25 юаней, то динамический P/E = 520 ÷ 25 = 20.8 раза.

Однако поскольку различные учреждения имеют различия в прогнозах, и прогнозы самой компании часто содержат оптимистичные или консервативные смещения, показатель надежности этого показателя относительно низок, и его практическая применимость ограничена.

Сводное сравнение трех типов коэффициента P/E:

Какой коэффициент P/E считается разумным? Два основных измерения суждения

Смотреть только на абсолютное значение коэффициента P/E не имеет большого смысла, необходимо судить о его высоте путем сравнения. Есть два распространенных способа сравнения:

Горизонтальное сравнение внутри одной отрасли

Коэффициенты P/E различаются огромным образом в разных отраслях. По данным Тайваньской биржи за 2023 год, автомобильная промышленность имеет P/E 98.3 раза, в то время как судоходство составляет всего 1.8 раза — очевидно, что эти две отрасли невозможно сравнивать напрямую.

Поэтому разумный подход заключается в сравнении коэффициентов P/E только внутри одной отрасли, и лучше выбирать компании с одинаковыми моделями бизнеса. На примере TSMC следует сравнивать с конкурентами в той же отрасли, такими как UMC и TSMC. На данный момент P/E TSMC составляет 23.85 раза, P/E UMC — 15 раз, по сравнению с которыми коэффициент P/E TSMC находится на относительно высокой позиции.

Вертикальное историческое сравнение

Сравнение текущего коэффициента P/E с историческим коэффициентом P/E компании позволяет быстро судить о текущем уровне оценки. Текущий P/E TSMC составляет 23.85 раза, занимая «верхнюю-среднюю позицию» в пятилетней истории — ни не доходя до уровня пузыря, ни явно ниже низин спада, демонстрируя здоровый восходящий тренд после восстановления экономического цикла.

Практическое применение: как использовать коэффициент P/E для руководства решениями о покупке и продаже

График потока коэффициента P/E: интуитивное определение переоценки и недооценки

График потока коэффициента P/E представляет собой инструмент для визуализации данных коэффициента P/E, помогающий инвесторам с одного взгляда увидеть позицию оценки цены акции. График обычно состоит из 5-6 параллельных линий, логика расчета каждой линии: цена акции = EPS × кратный коэффициент P/E.

Верхняя линия представляет цену акции, соответствующую исторически самому высокому коэффициенту P/E, нижняя линия представляет цену акции, соответствующую исторически самому низкому коэффициенту P/E. Средние несколько линий представляют различные позиции среднего коэффициента P/E.

На примере TSMC, если текущая цена акции находится между фиолетовой и синей линиями между 13 и 14.8 раз P/E, это находится в зоне недооценки, что обычно рассматривается как относительно хорошая точка входа. Однако нужно подчеркнуть, что низкий коэффициент P/E — это только одно из технических условий для входа, итоговый рост или падение цены акции все еще подвергается влиянию множества других факторов.

Отсутствие необходимой причинно-следственной связи между коэффициентом P/E и изменением цены акции

Необходимо особо отметить, что низкий коэффициент P/E не означает, что цена акции обязательно вырастет, и высокий коэффициент P/E не предвещает наступления снижения. Готовность рынка назначить высокую оценку определенным компаниям обычно проистекает из оптимистичных ожиданий относительно их перспектив. Поэтому многие технологические акции, несмотря на более высокое P/E, могут продолжить расти в цене.

При применении коэффициента P/E инвесторы должны использовать его как один из инструментов оценки, а не как единственное основание для принятия решения.

Ограничения коэффициента P/E и вопросы внимания при использовании

Несмотря на широкое применение коэффициента P/E, у него есть явные ограничения:

Невозможно измерить риск задолженности компании

Расчет коэффициента P/E учитывает только стоимость акционерного капитала и полностью игнорирует долговое бремя компании. Две компании с одинаковым коэффициентом P/E — одна с активами за счет собственного капитала, другая инвестирует за счет заимствований — сталкиваются с совершенно различными рисками при колебаниях цикла или изменениях процентных ставок. Компания со здоровой структурой капитала должна получать более высокую оценку цены акции, поэтому нельзя просто сказать, что низкий коэффициент P/E означает дешевизну.

Сложно точно определить высокий или низкий коэффициент P/E

Высокий коэффициент P/E может быть результатом различных ситуаций: компания временно столкнулась с неблагоприятными факторами, приводящими к снижению прибыли, но основные показатели не подорваны; или перспективы роста компании в будущем выглядят светлыми, и рынок заранее открыл позицию; или простой перекуп, требующий коррекции. Эти сценарии различны, и трудно судить, является ли текущий коэффициент P/E чрезмерно высоким, используя простой исторический опыт.

Невозможно оценить компании, не получающие прибыль

Многие стартапы или биотехнологические компании еще не достигли прибыльности и не могут рассчитать коэффициент P/E. При этом инвесторы должны обратиться к другим показателям, таким как коэффициент «цена-балансовая стоимость» (PB) или коэффициент «цена-выручка» (PS).

Различия и сценарии применения PE, PB и PS

Ниже приводится сравнение трех основных показателей оценки:

После овладения концепцией коэффициента P/E, методом расчета и сценариями применения инвесторы смогут более рационально отбирать целевые акции и в соответствии со своими инвестиционными предпочтениями найти подходящие акции для торговли. Различные финансовые инструменты предоставляют разнообразные варианты торговли, инвесторы могут гибко адаптироваться в соответствии с их терпимостью к риску и реализовать цели доходности в различных рыночных условиях.