Может ли усилие Uniswap по обеспечению соответствия открыть $240M годовой поток доходов?

Uniswap, ведущая децентрализованная торговая платформа, построенная на Ethereum и расширяющаяся на Polygon, Arbitrum и Optimism, только что объявила о предложении, которое может изменить её токеномику. 11 августа Фонд Uniswap подал инициативу по управлению для регистрации Uniswap DAO как (Децентрализованной Некоммерческой Ассоциации Вайоминга) (Wyoming DUNA) и создания новой организации под названием DUNI. Этот шаг выходит за рамки обычных обновлений протокола — это структурная ставка на соблюдение нормативных требований.

Почему DUNA важна: реальный щит для DAO

Децентрализованные автономные организации работают в серой правовой зоне. Они могут выполнять код, но не могут подписывать контракты, нанимать профессионалов или защищать себя в суде как легитимные субъекты. Вайомг признал этот пробел в 2024 году, введя закон DUNA — рамочную структуру, которая позволяет некоммерческим DAO получить юридическое признание без потери децентрализации.

Думайте о DUNA как о юридической ID-карте плюс страховом полисе в одном. После регистрации:

• DAO получает контрактоспособность — может нанимать юридические фирмы, бухгалтеров и управлять налоговыми обязательствами как традиционная организация
• Участники получают защиту от ответственности — владельцы кошельков больше не несут личной юридической или налоговой ответственности за действия DAO
• Операции становятся масштабируемыми — организация может привлекать поставщиков услуг и управлять ресурсами с помощью профессиональной инфраструктуры
• Соблюдение нормативных требований устраняет разрыв между автономией в блокчейне и реальными юридическими требованиями

Это не бюрократическая нагрузка; это снижение рисков. Фонд Uniswap выступит в роли министерского агента, занимающегося документацией и контрактами, в то время как компания Cowrie из Вайоминга будет управлять текущим налоговым и финансовым соблюдением в обмен на $75,000 в токенах UNI.

Финансовая архитектура: куда идут деньги?

Предложение предусматривает бюджет в размере $16,5 миллиона в эквиваленте UNI для покрытия предполагаемых исторических налоговых задолженностей (под $10 миллион) и создания фонда юридической защиты. Эта предварительная сумма скромна по сравнению с тем, что последует дальше.

Переключатель комиссий разблокирует скрытую ценность протокола. В настоящее время Uniswap взимает торговую комиссию 0,3%, которая полностью идет поставщикам ликвидности. Переключатель комиссий позволяет протоколу перенаправлять часть — потенциально 0,05% — в казну DAO. Согласно данным на блокчейне, недавно Uniswap обработал более $123 миллион в ежемесячных комиссиях за обмен. Перенаправление даже одной шестой части в управление принесет примерно $20,5 миллиона в месяц, или примерно $240 миллион в год.

Это движок доходов, которого ждали рынки. Предыдущие предложения о переключателе комиссий застряли, потому что распределение доходов протокола между держателями токенов создавало потенциальные риски нарушения закона о ценных бумагах в США. Рамочная структура DUNA устраняет эту правовую неопределенность, уточняя, что средства поступают в DAO как в юридическое лицо, которое затем распределяет ресурсы через управление, а не напрямую.

Важное предупреждение: организации DUNA не могут распределять прибыль между участниками. Доходы от переключателя комиссий должны распределяться через решения управления для общественных благ, исследований или стимулов — не для прямых выплат держателям UNI. Это структурно защищает DAO, но ограничивает ожидания дивидендов.

Напряженность в управлении: децентрализация против концентрации власти

Сообщество не единообразно настроено. В предложении подчеркивается реальный конфликт в управлении Uniswap:

Проблемы централизации: Конгрессмен США Шон Кастен публично отметил, что Фонд Uniswap обладает непропорциональным влиянием на направление управления. Хотя фонд отрицает чрезмерную власть, эмпирическая картина показывает, что инициативы, исходящие от фонда, продвигаются, а инициативы от grassroots сталкиваются с препятствиями.

Динамика венчурного капитала: В 2023 году фонд отозвал предложение о переключателе комиссий после сопротивления со стороны заинтересованных сторон. Наблюдатели сообщества подозревали давление со стороны капитальных фирм. Ирония: крупные VC-фирмы, такие как a16z, публично хвалили DUNA как «DAO-оазис», вызывая опасения, что легализация может сосредоточить власть, а не распределить её.

Торговая эффективность: Чистая децентрализация и быстрое принятие решений конфликтуют. Некоторые протоколы (LayerZero, Yuga Labs) частично централизовали определенные функции для ускорения исполнения. Движение Uniswap частично повторяет это — используя юридическую структуру DUNA для ускорения профессиональных операций, что одни считают необходимым, а другие — концентрацией власти.

Текущая рыночная реальность и структурный потенциал

Движение цены UNI рассказывает тревожную историю:

• Текущая цена: $5.83 (по состоянию на декабрь 2025)
• Максимум за все время (2 мая 2021): $44.92
• Текущий спад с ATH: примерно -87%
• Изменение за 24 часа: -1.69%

Первоначальная реакция рынка была положительной — UNI вырос почти на 8% в день объявления — но быстро откатилась. Это расхождение говорит о многом: рамки соблюдения нормативных требований важнее, чем захват доходов. UNI остается структурно недооцененным, потому что Uniswap практически не захватывает протокольных доходов. Переключатель комиссий меняет эту математику, но только при реализации.

На блокчейне показатели показывают, что Uniswap сохраняет доминирование в сетях Ethereum и Polygon, с ежемесячными объемами торгов в диапазоне между $30 миллиардом и $50 миллиардом. Ликвидность и пропускная способность платформы — без конкуренции. Отсутствует только механизм монетизации.

Что дальше: эксперимент по соблюдению и децентрализации

Если 18 августа пройдет предварительное голосование по управлению, Uniswap станет одной из первых крупных DAO, принявших рамочную структуру DUNA в масштабах. Появляются два конкурирующих сценария:

Оптимистичный сценарий: Соблюдение нормативных требований снижает юридические барьеры, переключатель комиссий создает предсказуемый доход, и токен UNI начинает захватывать экономику протокола. Структурная основа укрепляет долгосрочную ценность.

Пессимистичный сценарий: Легализация концентрирует власть в фонде и у капиталовложений, а не распределяет её. Держатели токенов получают права управления без участия в доходах. Структура DUNA становится средством управляемой децентрализации, а не подлинной автономии.

Для инвесторов это предложение — больше, чем механика управления. Это реальный тест того, как DAO развиваются и масштабируются. Итог определит, превратится ли Uniswap в доходный протокол или останется децентрализованным слоем исполнения, управляемым профессиональными операторами. Более широкая индустрия DeFi внимательно следит — успех или неудача DUNA задаст шаблон для тысяч DAO в вопросах соблюдения нормативных требований и распределения капитала в условиях жесткого регулирования.