Когда три рыночных титана подают тревожный сигнал: приближается ли глобальная финансовая система к точке разрыва?

Слияние предупреждений от инвестиционных икон

Июль 2025 года стал необычным моментом на глобальных финансовых рынках — три инвестора с явно разными философиями и послужным списком одновременно выразили опасения по поводу системных экономических рисков. Рэй Далио, Майкл Бьюри и Джереми Грантам редко совпадают в своих прогнозах по рынкам, однако их недавние оценки сходятся в одном — угрозе стабильности рынка казначейских облигаций США и более широкой финансовой инфраструктуры, построенной на них.

Их коллективный голос имеет вес. Далио предсказал финансовый кризис 2008 года; короткая ставка Бьюри на рынке недвижимости США в размере $800 миллионов стала легендарной; Грантам за пять десятилетий инвестирования постоянно выявлял крупные точки перелома рынка до их наступления. Тот факт, что эти три сейчас предупреждают о возможном системном коллапсе в течение 36 месяцев, требует серьезного анализа.

Многофазная модель пузыря Джереми Грантама

Последний анализ опытного инвестора вводит структурный взгляд на текущие риски. Модель Грантама определяет нас как обитающих в «суперпузыре», превосходящем границы традиционных классов активов — акции, облигации, недвижимость и товары — все одновременно надуваются.

Его предполагаемый график развития событий разбит на отдельные фазы:

• Уже проявляющаяся ранняя стадия: В начале 2025 года акции Nvidia упали на 40%, вызвав заметные волны по всему миру. Это было не случайное колебание, а симптом более широкой оценки стоимости.

• Обманчивое восстановление: Рынки восстановятся, создавая иллюзию стабильности, которая привлечет розничных инвесторов обратно в позиции. Эта фаза порождает ложное доверие — опасный «знак «все в порядке», предшествующий настоящему ухудшению ситуации.

• Синхронный коллапс: Реальный кризис включает одновременное снижение всех категорий активов. Чем отличается этот сценарий от 2008 года, так это не только степенью, но и фундаментальной структурой: сами «безопасные» активы становятся очагами распространения кризиса.

Грантам подчеркивает, что предыдущие кризисы позволяли Федеральной резервной системе вмешиваться через покупку казначейских облигаций и расширение денежной массы. В этот раз дисфункция рынка облигаций исключает такой выход. Когда традиционно безопасные активы становятся источниками риска, управляющие портфелями сталкиваются с действительно ограниченными возможностями.

Долговая спираль Далио и дисфункция рынка казначейских облигаций

Рэй Далио формулирует основную проблему в жестких математических терминах: США имеют $37 триллионов долга, а ежегодные расходы превышают доходы примерно на 40% — структурный дисбаланс, который, по мнению Далио, невозможно поддерживать более трех лет.

Рынок казначейских облигаций на $27 триллионов — это гораздо больше, чем механизм финансирования; он служит ориентиром цен для каждого активов с процентной ставкой по всему миру. Ипотечные ставки, автокредиты, кредитные карты — все они исходят из бенчмарков доходности казначейских облигаций. Системная дисфункция этого рынка вызывает каскадные последствия для всей финансовой системы.

Предупреждающие признаки уже появились в апреле 2025 года. Ликвидность рынка казначейских облигаций сократилась до 25% от нормальных уровней. Спреды между ценой покупки и продажи — стоимость перемещения денег — удвоились за несколько дней. Эти показатели свидетельствуют о растущем стрессе в, казалось бы, самом ликвидном и стабильном рынке мира.

Последствия выходят за рамки теоретической финансовой науки: за одну ночь средняя ставка по ипотеке может удвоиться. Процентные ставки по кредитным картам могут взлететь. Вся система потребительского кредита зависит от функционирования рынка казначейских облигаций. Его заморозка не просто вызывает рецессию — она потенциально приводит к фундаментальному переоцениванию всех долларовых обязательств.

Ставка Бьюри на Nvidia: ставка на концентрационный риск

Ответ Майкла Бьюри на нарастающее давление показывает его анализ следующего падающего домино. Он занял позицию в $98 миллионов в опционах пут на Nvidia — ставки на снижение стоимости акций производителя чипов — что составляет половину его портфеля.

Логика отражает более глубокую уязвимость рынка. Nvidia составляет 6,5% от общей капитализации американского рынка акций. Почти все компании в области искусственного интеллекта зависят от ее процессоров. Эта концентрация создает одну точку системного сбоя: если оценки Nvidia сократятся — а Бьюри ожидает, что так и произойдет — влияние распространится не только на поставщиков полупроводников, но и на всю инфраструктуру, основанную на ИИ.

Падение акций Nvidia на 40% в январе 2025 года продемонстрировало эту уязвимость. Бьюри считает это прологом, а не концом кризиса. Его уверенность в этой гипотезе — удвоение ставки с половиной капитала — свидетельствует о доверии к фундаментальному структурному анализу.

Вердикт: система, приближающаяся к историческому стрессу

Эти три инвестора коллективно подчеркивают, что финансовая архитектура работает на уровне редкой в истории уязвимости. Общий вывод, исходящий из их независимых анализов:

Во-первых, рост цен на активы достиг экстремальных уровней. Модель суперпузыря Грантама выявляет синхронное переоценивание традиционных безопасных активов. Уже в начале 2025 года проявилась уязвимость рынка акций; стресс на рынке облигаций логичен.

Во-вторых, традиционные меры политики недоступны. В отличие от 2008 года, когда казначейские облигации служили убежищем во время кризиса, а расширение денежной массы — выходом, этот сценарий исключает оба варианта. Дисфункция рынка облигаций означает, что Федеральная резервная система не сможет решить проблему по привычной схеме.

В-третьих, распространение кризиса становится неизбежным. Когда так называемые безрисковые активы переоцениваются, учреждения и частные инвесторы, держащие их, сталкиваются с убытками одновременно. Ни один класс активов не обеспечивает защиты; финансовые правила, регулирующие глобальные потоки капитала, могут претерпеть масштабные изменения.

Трехлетний срок, который упоминают эти инвесторы, — не мистическое пророчество, а математическая необходимость. Неразумные дефицитные расходы, переоцененные активы и хрупкая структура ликвидности создают окно для возможного системного стресса до полного исчезновения политики гибкости.

Их точный график реализации менее важен, чем понимание основного послания: текущая конфигурация финансовой системы содержит существенные риски, которые даже опытные прогнозисты считают достаточно значительными, чтобы требовать перестановки портфелей и публичных предупреждений.