Сигналы о ротации институционального капитала: $7 триллионный сдвиг ликвидности и точка перелома альткоинов в сентябре

Механика рынка предполагает более широкое участие активов впереди

Рынок криптовалют демонстрирует типичные паттерны ротации. Доминирование Биткоина (BTC) сократилось с 65% в мае до примерно 55% в настоящее время, что обычно предшествует более широкому распределению капитала в альтернативные активы. В то время как Биткоин $7 BTC( сохраняет свое доминирование благодаря сетевым эффектам и институциональному принятию казначействами, недавний рост общей капитализации альткоинов более чем на 50% с начала июля — сейчас превышающую 1,4 трлн долларов — указывает на структурное перераспределение, уже происходящее на уровне розничных инвесторов.

Что делает этот цикл особенным, так это разрыв между движением цен и традиционными показателями зрелости. Индекс сезона альткоинов, который исторически сигнализирует о широком превосходстве, когда 75% из топ-50 активов побеждают Биткоин за 90 дней, остается около 40 — что говорит о том, что текущий ралли еще не достиг системных характеристик полноценного сезона альткоинов. Однако этот разрыв между амплитудой и широтой может быть сам по себе более важным сигналом.

)Триллионная стоимость упущенной выгоды: почему наличные средства скоро начнут двигаться

Настоящая история кроется в денежно-кредитных условиях, а не в настроениях. Фонды денежного рынка США достигли беспрецедентных 7,2 трлн долларов активов, при этом наличные балансы восстановились на 200+ млрд долларов с июня — что противоречит интуиции, учитывая одновременное повышение стоимости криптовалют и рискованных активов. Это расхождение раскрывает истинную природу текущих альтернативных издержек.

Институциональные резервы наличных остаются на высоком уровне из-за трех сходящихся факторов: усиленной геополитической и торговой неопределенности, завышенных оценок традиционных рынков и сохраняющихся опасений рецессии. Фонды денежного рынка фактически превратились в режим ожидания. Однако запланированные на сентябрь и октябрь снижения ставок Федеральной резервной системы, скорее всего, снизят доходность по этим позициям, уменьшая их привлекательность.

Макроэкономический прецедент важен: изменения в глобальной массе M2 исторически предвещали движение цены Биткоина примерно за 110 дней. Используя эту модель, можно предположить возможное изменение ликвидности примерно в конце 3-го или 4-го квартала 2025 года. Более того, предварительные показатели показывают, что ликвидность криптовалют — измеряемая чистым выпуском стейбкоинов, объемами спотовых и бессрочных контрактов, глубиной ордеров и показателями свободного обращения — начала восстанавливаться после шести месяцев сокращения. Это «трубопровод», заполняющийся перед открытием крана.

Институциональный премиум Ethereum: анализ концентрации владения

Ethereum (ETH) отошел от общего сценария восстановления альткоинов благодаря конкретному каналу институционального спроса: Digital Asset Treasuries $20 DATs(. Ведущие операторы DAT накопили примерно 2,95 миллиона ETH — более 2% от общего предложения, при этом крупные покупатели, такие как Bitmine Immersion Technologies, держат 1,15 миллиона ETH и намерены приобрести еще до )миллиарда.

Эта концентрация создает двустороннюю структуру рынка. В то время как институциональный капитал поступает в ETH через механизмы DAT и инфраструктуру стейбкоинов, розничное участие сосредоточено в высоковолатильных спутниковых токенах. Среди активов с повышенной волатильностью относительно Ethereum (ARB, ENA, LDO, OP), только Lido (LDO) показал значительный пропорциональный рост — на 58% за месяц.

Преимущество LDO отражает два механизма: (1) — токены ликвидностного стекинга по сути обеспечивают рычаговое воздействие ETH через протокольную экономику, и (2) — разъяснение регуляторных аспектов. 5 августа сотрудники SEC предоставили рекомендации, что операции по ликвидностному стекингу — при предоставлении «министерских» услуг с пропорциональным распределением вознаграждений — не являются ценными бумагами. Хотя гарантии доходности или автономное повторное стекирование все еще могут вызвать классификацию как ценных бумаг, эта ясность снижает регуляторное давление и подтверждает категорию, ранее находившуюся в правовом вакууме. Коэффициент LDO в 1,5 относительно ETH демонстрирует это усиленное воздействие.

Заключение: условия для сентябрьского поворота формируются

Слияние трех элементов — снижение доминирования Биткоина, начало восстановления макро-ликвидности и развитие регуляторных рамок — создает вероятные условия для более зрелого сезона альткоинов к сентябрю. Это будет не просто сентиментальный розничный ажиотаж, а структурное перераспределение, вызванное: (1) институциональным капиталом DAT, ищущим Ethereum и поддерживающую инфраструктуру, (2) участием розницы в высоковолатильных позициях, и 3 ожидаемым смягчением монетарной политики, высвобождающим застрявший капитал из фондов денежного рынка.

Индекс сезона альткоинов остается ниже исторических порогов подтверждения, но ведущие индикаторы указывают на то, что механизмы собираются. Наблюдение за траекториями роста стейбкоинов, динамикой ордеров и дальнейшим снижением доминирования Биткоина прояснит, приведет ли сентябрь к подтвержденному расширению или просто к продолжительной паузе в цикле, ориентированном на Биткоин.