Понимание модели потока акций Bitcoin: что должен знать каждый инвестор

Путь Bitcoin с 2009 года отмечен взрывным ростом, резкими коррекциями и увлекательными отношениями с дефицитом. В основе анализа многих инвесторов лежит модель Stock-to-Flow (S2F) — структура, которая пытается предсказать движение цены BTC, исходя из одного простого принципа: насколько редким является актив на самом деле. Но действительно ли эта модель работает? Давайте разберёмся.

Почему важен дефицит: основа анализа Stock Flow

Когда запустился Bitcoin, он представил нечто революционное — цифровой актив с жестко заданным максимальным запасом всего 21 миллион монет. В отличие от традиционных валют, которые центральные банки могут бесконечно печатать, ограниченный запас Bitcoin создаёт основу для того, что аналитики называют подходом модели stock flow.

Подумаем так:

• Запас (Stock) = Всё Bitcoin, которое в настоящее время существует (уже добыто и циркулирует)
• Поток (Flow) = Новый Bitcoin, поступающий на рынок каждый год (свежедобытые монеты)

Отношение между этими двумя числами говорит инвесторам о важном: насколько быстро существующий запас разбавляется новым производством. Более высокий коэффициент stock-to-flow означает, что существующий запас растёт медленнее по сравнению с текущими запасами — что указывает на увеличивающийся дефицит.

Золото работает по этому принципу тысячелетиями. Высокий коэффициент stock-to-flow (требуется годы добычи, чтобы произвести новый запас по сравнению с уже извлечённым) — и это сильно коррелирует с его ценностью как средства накопления. Последователи Bitcoin утверждают, что тот же принцип применим и к BTC.

Как события халвинга усиливают динамику stock flow

Каждые четыре года Bitcoin переживает событие халвинга — запрограммированное сокращение награды за майнинг вдвое. Этот механизм напрямую уменьшает «поток» в уравнении stock-to-flow, теоретически делая Bitcoin более редким за ночь.

Что это означает на практике:

До халвинга: Майнеры производят около 900 новых Bitcoin в день
После халвинга: Майнеры производят около 450 новых Bitcoin в день

Запас остаётся постоянным (все ранее добытые Bitcoin всё ещё существуют), но поток резко снижается. Согласно структуре модели stock-to-flow, это должно вызвать рост цены, поскольку рынок переоценивает актив, ставший более редким.

PlanB, главный сторонник модели, делал смелые прогнозы, основываясь на этой логике:

• В районе халвинга 2024 года: Bitcoin может достичь $55,000
• К концу 2025 года: возможная цена $1 миллион(

Исторические данные показывают некоторую корреляцию. Цена Bitcoin росла после предыдущих халвингов в 2012 и 2016 годах, что придаёт модели доверия. Однако разрыв между прогнозами и реальностью в последних циклах увеличивается.

Помимо халвинга: что ещё влияет на коэффициент stock flow Bitcoin?

Модель stock flow не определяется только графиком халвингов. Есть несколько динамических факторов, которые влияют на то, как развивается нарратив дефицита:

Корректировки сложности майнинга: Сеть Bitcoin переоценивает сложность майнинга каждые две недели. Когда присоединяется больше майнеров, сложность увеличивается, и наоборот. Это влияет на количество новых монет, входящих в обращение, прямо воздействуя на поток.

Регуляторная среда: Политика правительств играет огромную роль. Благоприятные регуляции могут ускорить принятие и спрос )положительно для цены(, а ограничения — снизить прибыльность майнинга и уменьшить поток. Например, принятие Bitcoin в Сальвадоре резко контрастирует с регионами, где вводятся криптовалютные запреты.

Технологические улучшения: Обновления решений второго уровня, такие как Lightning Network )и улучшения масштабируемости(, увеличивают полезность за пределами простого хранения стоимости. Улучшенная удобство использования может стимулировать спрос независимо от показателей дефицита.

Настроения рынка и принятие: Вхождение институциональных инвесторов, рост числа торговых точек, освещение в СМИ — всё это влияет на желание людей держать Bitcoin. Актив с дефицитом, который никто не хочет, — бесполезен.

Макроэкономические условия: Инфляционные опасения, девальвация валют и финансовые кризисы могут вызвать бегство в безопасность, поднимая BTC, поскольку инвесторы ищут защиту от инфляции. Или же экономический бум снизит привлекательность Bitcoin.

Конкуренция со стороны альткоинов: Рост Ethereum, Solana и других альтернатив даёт инвесторам выбор помимо Bitcoin. Если появятся более технологичные или более практичные решения, рыночное доминирование и спрос на Bitcoin могут снизиться.

За и против модели stock flow

Позиция сторонников: Адам Бэк )CEO Blockstream( считает модель stock flow разумной, хорошо подходящей для исторических кривых, которая логично объясняет, почему халвинги предшествуют росту цен. Сокращение предложения + стабильный спрос = рост цен. Это экономика 101.

Мнение критиков: Виталик Бутерин )соучредитель Ethereum( назвал модель «не очень хорошей» и «возможна вредной» из-за вводящих в заблуждение прогнозов цен. Кори Клипстен )Swan Bitcoin( опасается, что модель путает розничных инвесторов. Алекс Крюгер отвергает всю концепцию stock-to-flow как «бессмысленную» для прогнозирования будущих цен.

Основная критика: модель чрезмерно упрощает очень сложный рынок. Она рассматривает Bitcoin как золото — где дефицит действительно является основным драйвером стоимости. Но ценность Bitcoin также зависит от:

• сетевых эффектов и уровня принятия
• технологических прорывов
• регуляторного признания
• макроэкономических трендов
• настроений инвесторов

Один лишь показатель предложения не способен полностью отразить эти стороны спроса.

Проверка точности: насколько хорошо работает модель stock flow?

Смешанные результаты, честно говоря.

Плюсы: Модель правильно предсказала значительный рост цен вокруг халвингов 2012 и 2016 годов. Общий тренд )халвинг → дефицит → рост цены( держится достаточно хорошо во время бычьих циклов.

Минусы: Недавние прогнозы модели оказались не очень точными. Bitcoin так и не достиг $100,000 в последнем цикле, как предполагали некоторые прогнозы по S2F. Внешние факторы — регуляторные репрессии, макроэкономическое ужесточение, изменение настроений — нарушили нарратив, основанный на дефиците.

Вердикт: Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Модель stock flow учитывает один важный фактор, но игнорирует множество других, влияющих на цену Bitcoin.

Как реально использовать модель stock flow в своей стратегии

Если вы рассматриваете возможность включения анализа S2F в свои инвестиции в Bitcoin:

1. Понимайте её ограничения
Не воспринимайте это как ценовой оракул. Используйте как один из аналитических инструментов среди многих. Модель лучше подходит для долгосрочного планирования, а не для краткосрочной торговли. Трейдерам-спекулянтам она в целом не подходит.

2. Комбинируйте с другими инструментами
Добавляйте технический анализ )паттерны графиков, скользящие средние(, фундаментальный анализ )метрики принятия, объёмы транзакций( и анализ настроений )фондовые ставки, обсуждения в соцсетях( — всё это вместе с учётом stock-to-flow.

3. Следите за общим окружением
Будьте в курсе регуляторных новостей, технологических обновлений, макроэкономических условий и конкуренции. Модель дефицита не может предсказать реакцию Bitcoin на крупное правительственное давление или прорывное событие.

4. Строго управляйте рисками
Устанавливайте чёткие правила по размеру позиций. Определяйте уровни стоп-лоссов. Не вкладывайте всё в одну модель. Рынок криптовалют остаётся волатильным и непредсказуемым, несмотря на аналитические схемы.

5. Держите долгосрочную перспективу
Модель stock flow лучше всего работает для инвесторов с горизонтом в несколько лет, способных пережить краткосрочные колебания. Если вам некомфортно видеть, как ваши Bitcoin колеблются на 20-30% регулярно, эта стратегия не для вас.

6. Будьте гибкими
Регулярно пересматривайте свою инвестиционную гипотезу. По мере изменения рыночных условий и появления новых данных будьте готовы корректировать подход. Крипторынок развивается быстро.

Главное: stock flow важна, но не всё

Ограниченный запас Bitcoin в 21 миллион — действительно важный фактор. Модель stock flow правильно показывает, что халвинги уменьшают рост предложения и повышают показатели дефицита. Эти факторы действительно важны для долгосрочной оценки.

Но они не рассказывают всей истории.

Цена Bitcoin в конечном итоге зависит от того, хотят ли люди его держать. Актив с дефицитом, который никому не нужен, — бесполезен. Напротив, актив с умеренным дефицитом, но огромной полезностью и уровнем принятия, может резко дорожать.

Модель stock flow — полезная аналитическая структура, особенно для понимания циклов халвинга и долгосрочных трендов дефицита. Но опытные инвесторы рассматривают её как один из элементов комплексной стратегии, а не как абсолютную истину.

Будущее Bitcoin, скорее всего, будет определяться сложным взаимодействием факторов: технологическими инновациями )принятием Lightning Network(, улучшениями безопасности), регуляторной ясностью (государственным принятием vs. запретами), макроэкономическими условиями (инфляционными опасениями), геополитическими напряжённостями и настроениями рынка розничным принятием, участием институциональных инвесторов.

В этом сложном ландшафте модель stock flow остаётся актуальной, но неполной — полезным инструментом, который заслуживает уважения наряду с критическим восприятием.