Поставщики ликвидности в криптовалютной торговле: роль и стратегии маркет-мейкеров

За бесперебойной работой криптовалютных бирж стоят специализированные участники, постоянно осуществляющие операции покупки и продажи. Эти рыночные участники зарабатывают на спреде между ценой покупки и продажи, одновременно поддерживая динамичность всей торговой экосистемы. Понимание работы этого механизма, обеспечивающего торговлю активами на централизованных (CEX) и децентрализованных (DEX) биржах, может быть полезным для инвесторов при формировании рыночной структуры и принятии торговых решений.

Участники, обеспечивающие ликвидность: определение маркет-мейкеров

В криптоэкосистеме маркет-мейкеры — это организации, алгоритмы или специализированные компании, которые постоянно размещают ордера на покупку и продажу определённых активов. Крупные финансовые институты, такие как Wintermute, GSR, DWF Labs, Amber Group и Keyrock, занимают доминирующие позиции в этой области. Розничные инвесторы также могут выполнять эту функцию в небольшом масштабе через лимитные ордера.

Когда отсутствуют маркет-мейкеры, торговые платформы сталкиваются с проблемами широких спредов, высокой волатильностью цен и сложностями при выполнении крупных сделок. Создавая стабильный актив в книге ордеров, эти участники обеспечивают ценовую стабильность и повышают общую эффективность рынка.

В отличие от традиционных бирж, криптовалютные рынки работают 7/24, поэтому роль поставщиков ликвидности становится ещё более важной. В периоды низкого торгового объёма необходим постоянный источник ликвидности для предотвращения чрезмерных ценовых движений.

Как зарабатывают маркет-мейкеры?

Основная стратегия маркет-мейкеров — одновременное размещение ордеров на покупку и продажу на нескольких ценовых уровнях. Например, размещение ордера на покупку Bitcoin по цене 100 000 долларов и ордера на продажу по цене 100 010 долларов создаёт спред в 10 долларов. Эти небольшие разницы накапливаются за множество сделок и формируют значительный доход.

Работа системы следующая:

1. Размещение ордеров: маркет-мейкер одновременно размещает ордера на обе стороны рынка. Когда покупатели соглашаются с ценой продажи, а продавцы — с ценой покупки, фиксируется спред.

2. Управление запасами: для балансировки позиций маркет-мейкеры используют стратегии хеджирования на различных биржах. Некоторые компании применяют высокочастотные алгоритмы, выполняющие тысячи сделок в секунду для быстрого реагирования на ценовые изменения.

3. Динамическая адаптация: современные маркет-мейкеры используют программное обеспечение для автоматической настройки ордеров в соответствии с текущими рыночными условиями. Анализируются глубина ликвидности, волатильность и поток ордеров для определения оптимального спреда.

Различия между маркет-мейкерами и тейкерами

Маркет-мейкеры (maker) и тейкеры (taker) — два основных участника криптовалютной торговли. Мейкеры добавляют ликвидность, размещая лимитные ордера, а тейкеры снимают ликвидность, совершая сделки по текущей рыночной цене.

Когда маркет-мейкер выставляет ордер на покупку Bitcoin по цене 100 000 долларов, он ожидает его исполнения. Если покупатель предложит продать по цене 100 010 долларов, он примет этот ордер и завершит сделку. Мейкер зарабатывает на разнице цен.

Хорошо сбалансированная система обеспечивает низкие торговые издержки, узкие спреды и глубокую книгу ордеров для всех участников рынка. Мейкеры создают постоянную ликвидность, а покупатели постоянно совершают сделки, поддерживая активность рынка.

Лидеры отрасли в 2025 году

Wintermute: широкий охват и высокий объем

Wintermute — алгоритмическая торговая компания, предоставляющая ликвидность более чем на 50 биржах по всему миру. По состоянию на февраль 2025 года, она управляет более чем 300 активами в более чем 30 блокчейнах, а общий управляемый капитал составляет около 237 миллионов долларов. К концу ноября 2024 года совокупный торговый объем превысил 6 триллионов долларов.

Преимущества:

• Комплексные услуги на централизованных и децентрализованных платформах
• Улучшенные алгоритмические стратегии
• Высокая надежность в отрасли

Ограничения:

• Ограниченный интерес к мелким или нишевым токенам
• Может быть неидеально для ранних стадий стартапов

GSR: профессиональные услуги

GSR, обладающая более чем десятилетним опытом, обслуживает широкий круг клиентов — от эмитентов токенов до институциональных инвесторов. По состоянию на февраль 2025 года, она инвестировала в более чем 100 проектов в крипто и Web3 экосистеме и работает более чем на 60 биржах по всему миру.

Преимущества:

• Долгий опыт работы
• Разнообразие услуг (маркет-мейкинг, OTC, деривативы)
• Специализация на запуске токенов

Ограничения:

• Предпочитает крупные проекты
• Часто дорого для малых предприятий

Amber Group: интеграция искусственного интеллекта

Amber Group управляет торговым капиталом около 1,5 миллиарда долларов для более чем 2000 корпоративных клиентов. Обеспечивая ликвидность на множестве бирж, к февралю 2025 года совокупный торговый объем превысил 1 триллион долларов.

Преимущества:

• Аналитика с поддержкой ИИ
• Акцент на управление рисками
• Комплексные финансовые услуги

Ограничения:

• Высокие начальные требования
• Не подходит для развивающихся или малых проектов

Keyrock: основана на данных

Основанная в 2017 году, Keyrock управляет более чем 550 000 сделок в день на 85 биржах более чем в 1300 рынках. Предлагает услуги маркет-мейкинга, OTC, опционного маркет-мейкинга и управления ликвидностью.

Преимущества:

• Оптимизация на основе данных
• Адаптация к различным регуляторным средам
• Гибкие решения

Ограничения:

• Меньшие ресурсы по сравнению с крупными игроками
• Высокие цены на индивидуальные услуги

DWF Labs: портфельный подход

DWF Labs — инвестор и поставщик ликвидности Web3, поддерживающий более 700 проектов. Входит в топ-100 проектов CoinMarketCap более чем 20%, а в топ-1000 — более 35%. Ведет торговлю как на спотовых, так и на деривативных рынках более чем на 60 ведущих биржах.

Преимущества:

• Широкий портфель проектов
• Инвестиции на ранних стадиях
• OTC-услуги

Ограничения:

• Работает только с крупными проектами и биржами
• Строгие процессы оценки

В чем польза для бирж от маркет-мейкеров

Маркет-мейкеры значительно улучшают работу торговых платформ по нескольким направлениям:

Глубина ликвидности

Постоянные ордера на покупку и продажу обеспечивают достаточный объем торгов и глубину книги ордеров. Крупные сделки могут выполняться без резких ценовых скачков. Без маркет-мейкеров, попытка купить 10 Bitcoin по текущей цене может значительно повысить цену.

Контроль волатильности

Несмотря на волатильность крипторынков, маркет-мейкеры динамически регулируют спреды, обеспечивая ценовую стабильность. В периоды кризиса рынка они предоставляют поддержку покупателям, а в бычьих трендах — ограничивают чрезмерные росты за счёт продавцов.

Облегчение ценового открытия

Реальный спрос и предложение формируют цены, исключая спекуляции или неликвидные условия. Это ведёт к узким спредам, быстрым сделкам и низким издержкам для трейдеров.

Доходы бирж

Ликвидные рынки привлекают трейдеров, увеличивают объемы и, соответственно, доходы от комиссий. Партнёрства с маркет-мейкерами при листинге новых токенов обеспечивают мгновенную ликвидность и успешное добавление в список.

Риски для бирж и участников рынка

Несмотря на преимущества, маркет-мейкеры сталкиваются с серьёзными вызовами:

Волатильность рынка и риск запасов

Быстрые ценовые колебания могут привести к неожиданным убыткам у участников с крупными позициями. Особенно в низколиквидных рынках резкое падение стоимости активов может вызвать трудно управляемые потери.

Технологические риски

Маркет-мейкеры зависят от сложных алгоритмов и систем HFT. Сбои систем, кибератаки или задержки могут нарушить торговую стратегию и привести к неожиданным финансовым потерям. В быстро меняющихся рынках неполные ордера могут исполниться по нежелательным ценам.

Регуляторная неопределённость

Изменения в криптовалютных регуляциях по странам могут негативно сказаться на деятельности маркет-мейкеров. В некоторых юрисдикциях такие действия могут рассматриваться как манипуляции рынком. Для компаний, действующих глобально, расходы на соблюдение правил высоки.

Итог: краеугольный камень криптоэкосистемы

Маркет-мейкеры играют незаменимую роль в создании эффективной и надёжной среды для криптовалютной торговли. Обеспечивая ликвидность и стабильность, они позволяют трейдерам быстро исполнять ордера.

Хотя роль маркет-мейкеров важна для ликвидности, ценовой стабильности и торговой эффективности, им приходится справляться с рыночными рисками, технологическими сложностями и регуляторными изменениями. По мере развития криптоторговли их значение будет только расти, способствуя созданию более доступного и стабильного рынка цифровых активов.

Поддержание сбалансированного и эффективного крипторынка напрямую связано с пониманием рисков, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры, и разработкой соответствующих решений.