Маркет-мейкеры в крипто-трейдинге: как они формируют эффективный рынок

В криптовалютной торговле ликвидность — это кислород рынка. Без маркет-мейкеров, предоставляющих постоянный объем торгов, трейдеры столкнулись бы с широкими спредами, резкими ценовыми скачками и невозможностью быстро закрыть крупные позиции. Маркет-мейкеры работают в тени, но их влияние на стабильность и доступность крипторынков неоспоримо.

Суть маркет-мейкинга: кто эти игроки?

Маркет-мейкер — это не просто активный трейдер. Это специализированный участник рынка (трейдер, фирма или финансовое учреждение), который размещает одновременные ордера на покупку и продажу для одного актива, постоянно предоставляя контрагентов для других участников торговли.

Главное отличие маркет-мейкера от обычного трейдера: заработок идет не от угадывания направления цены, а от спреда — разницы между ценой покупки (bid) и ценой продажи (ask). Трейдер может ждать выигрыша от движения цены вверх, маркет-мейкер зарабатывает на каждой транзакции, независимо от того, вверх или вниз движется рынок.

Сегодня в маркет-мейкинге доминируют крупные финансовые институты, хедж-фонды и специализированные торговые фирмы. Однако розничные трейдеры также участвуют в этом процессе, размещая лимитные ордера на биржах в меньших масштабах.

Механика работы: как маркет-мейкеры поддерживают рынок

Рассмотрим конкретный пример с Bitcoin (BTC). Предположим, текущая рыночная цена BTC составляет $87,340 (данные от 2025-12-26). Маркет-мейкер может разместить:

• Ордер на покупку BTC по цене $87,320
• Ордер на продажу BTC по цене $87,360

Спред в $40 становится их потенциальной прибылью за каждый цикл покупки-продажи.

Четырёхэтапный процесс маркетмейкинга

Этап 1: Двусторонние котировки Маркет-мейкер постоянно предлагает обе стороны рынка. Это гарантирует, что в книге ордеров всегда есть заявки как на покупку, так и на продажу. Трейдер, захотевший войти в позицию, никогда не остается без контрагента.

Этап 2: Быстрое исполнение Когда маркет-тейкер принимает предложение маркет-мейкера (покупает по $87,360 или продает по $87,320), позиция немедленно исполняется. Маркет-мейкер тут же выставляет новые ордера, поддерживая наличие ликвидности.

Этап 3: Накопление микровыигрышей За тысячи транзакций в течение дня эти небольшие спреды превращаются в значимый доход. Высокочастотные торговые алгоритмы позволяют выполнять сотни или тысячи сделок ежесекундно, масштабируя прибыль.

Этап 4: Управление позицией и хеджирование Маркет-мейкеры не просто торгуют на одной бирже. Они хеджируют свои позиции на нескольких площадках, минимизируя воздействие ценовых колебаний. Если на одной бирже они накопили избыток BTC, они могут продать его на другой, нейтрализуя риск.

Технология за кулисами

Современные маркет-мейкеры используют сложные алгоритмические системы высокочастотной торговли (HFT), которые:

• Анализируют глубину книги ордеров в реальном времени
• Адаптируют спреды в зависимости от волатильности
• Предсказывают потоки заявок и корректируют позиции проактивно
• Исполняют тысячи операций за миллисекунды

Без этой автоматизации маркет-мейкинг был бы невозможен на масштабах современного криптовалютного рынка.

Маркет-мейкеры vs маркет-тейкеры: два полюса торговли

Эти две категории участников создают экосистему, где каждый играет незаменимую роль.

Маркет-мейкеры добавляют ликвидность:

• Размещают лимитные ордера и ждут исполнения
• Получают доход от спреда, а не от правильного направления
• Обеспечивают постоянное наличие контрагентов

Маркет-тейкеры потребляют ликвидность:

• Исполняют ордера по текущей рыночной цене немедленно
• Платят спред (разницу между лучшей котировкой и ценой исполнения)
• Создают торговую активность и объемы

Пример взаимодействия: маркет-мейкер выставляет ордер на продажу BTC по $87,360. Спекулянт (маркет-тейкер), считающий, что цена упадет, немедленно покупает по этой цене, закрывая позицию маркет-мейкера и одновременно вступая в свою ставку против рынка.

Здоровый баланс между мейкерами и тейкерами создает условия для узких спредов, высокой глубины ордеров и низких транзакционных затрат для всех участников.

Ведущие маркет-мейкеры крипто-индустрии в 2025 году

Несколько крупных игроков доминируют в сфере обеспечения ликвидности для криптовалютных активов.

Wintermute: масштабная мультибиржевая ликвидность

Wintermute — флагман алготрейдинга, управляющий примерно $237 миллионами в активах по состоянию на февраль 2025 года. Компания работает с более чем 300 он-чейн активами на 30+ блокчейнах и обслуживает 50+ криптобирж. По данным за ноябрь 2024 года совокупный торговый объем превышает $6 триллионов.

Сильные стороны: охват как CEX, так и DEX; передовые алгоритмические системы; проверенная репутация.

Ограничения: менее внимательна к альткоинам нишевого спектра; может быть недоступна для проектов на самых ранних этапах.

GSR: глубокий опыт и диверсификация

GSR работает на крипторынках более десяти лет, предоставляя маркетмейкинг, OTC-трейдинг и услуги по торговле деривативами. По состоянию на февраль 2025 года фирма инвестировала в более чем 100 протоколов и компаний в Web3, действует на 60+ биржах.

Сильные стороны: фокус на запуск новых токенов; комплексный набор услуг; долгосрочное партнерство.

Ограничения: ориентирована в основном на крупные проекты и институциональных трейдеров; услуги дорогие для малого бизнеса.

Amber Group: управление капиталом и институциональный фокус

Amber Group управляет торговым капиталом около $1,5 миллиарда для 2000+ институциональных клиентов. Совокупный объем торговли на подключенных биржах превышает $1 триллион на февраль 2025 года.

Сильные стороны: технологии на основе ИИ; комплексное управление рисками; сильный фокус на compliance.

Ограничения: высокий порог входа; лучше подходит для зрелых проектов, чем для стартапов.

Keyrock: алгоритмическая специализация

Keyrock обрабатывает более 550,000 ежедневных сделок на 1,300+ рынках и 85 биржах. Основанная в 2017 году, компания предлагает маркетмейкинг, OTC, опционные услуги и управление пулами ликвидности.

Сильные стороны: оптимизированные алгоритмы; индивидуальные решения; подход на основе данных.

Ограничения: меньший масштаб по сравнению с гигантами; менее известна; может требовать премиальные комиссии.

DWF Labs: инвестиции и ликвидность в одном пакете

DWF Labs управляет портфелем 700+ проектов, поддерживая более 20% топ-100 и 35% топ-1000 проектов CoinMarketCap. Действует на 60+ ведущих криптобиржах, торгуя как спот, так и деривативы.

Сильные стороны: поддержка ранних стадий проектов; конкурентные OTC-решения; активная инвестиционная деятельность.

Ограничения: работает только с проектами tier-1; строгие процедуры отбора.

Все эти фирмы используют передовые алгоритмы, глубокую аналитику и современные технологии для оптимизации ликвидности и минимизации торговых неэффективностей.

Почему маркет-мейкеры критичны для здоровья бирж

1. Взрывной рост ликвидности

Маркет-мейкеры обеспечивают достаточный объем ордеров, чтобы даже крупные покупки или продажи не вызывали экстремальных ценовых движений. Без них попытка купить 10 BTC в мало ликвидной паре могла бы отправить цену в небеса.

2. Демпфирование волатильности

На 24/7 крипторынке маркет-мейкеры играют роль амортизаторов. Во время паник они поддерживают спрос на покупку, во время ралли они активнее предлагают продажу, предотвращая экстремальные шипы.

3. Ценообразование по справедливости

Постоянные двусторонние котировки маркет-мейкеров способствуют тому, что цены отражают реальный спрос и предложение, а не спекуляции или ошибки на неликвидных рынках.

4. Узкие спреды = низкие издержки

Конкуренция между маркет-мейкерами сужает спреды. Трейдеры платят меньше комиссий и получают лучшие цены исполнения.

5. Привлечение объемов и доходов

Ликвидные рынки привлекают как розничных, так и институциональных трейдеров, что увеличивает торговые объемы и комиссионные доходы биржи. Новые листинги токенов часто требуют поддержки маркет-мейкеров для немедленной ликвидности.

Риски маркет-мейкеров: теневая сторона

Несмотря на важность, маркет-мейкеры сталкиваются с серьезными вызовами.

Волатильность как главный враг

Крипто-рынки известны своей непредсказуемостью. Если цена движется резко (например, при неожиданном снижении цены BTC с $87,340 к $80,000 за часы), маркет-мейкер может не успеть скорректировать ордера и понесет убытки.

Риск хранения позиции (инвентаризация)

Маркет-мейкеры держат большие объемы криптовалют. Если цена активов, которые они хранят, резко падает, их баланс может пострадать. На малоликвидных альткоинах это особенно опасно.

Сбои в технологии

Алгоритмические системы HFT требуют абсолютной надежности. Технические ошибки, задержки в исполнении или кибератаки могут привести к потерям или невозможности корректировать позиции.

Регуляторная неопределенность

В разных странах маркет-мейкинг регулируется по-разному. Внезапные законодательные изменения, классификация деятельности как манипуляции рынком или введение строгих требований compliance могут серьезно повлиять на деятельность маркет-мейкеров глобально.

Заключение: маркет-мейкеры как фундамент криптотрейдинга

Маркет-мейкеры — это невидимая сила, обеспечивающая нормальное функционирование криптовалютных рынков. Они решают фундаментальную проблему ликвидности, позволяя трейдерам входить и выходить из позиций с минимальными издержками и без опасения резких ценовых скачков.

По мере развития криптоэкосистемы роль маркет-мейкеров становится еще более критичной. Их присутствие не только стабилизирует цены, но и привлекает новых участников на рынок, способствуя его зрелости и прозрачности.

Однако маркет-мейкеры также подвержены серьезным рискам — от волатильности и технологических сбоев до регуляторных угроз. Успешные маркет-мейкеры — это те, кто может балансировать между извлечением микровыигрышей и управлением этими рисками в долгосрочной перспективе.

Крипторынок без маркет-мейкеров был бы хаотичным и недоступным. С ними он становится динамичным, справедливым и открытым для всех.