Почему маркетмейкеры — это скрытые герои криптовалютной торговли?

В торговой экосистеме криптовалют, маркет-мейкеры (market maker) редко привлекают внимание обычных инвесторов, однако именно они являются ключевой силой, обеспечивающей ликвидность и стабильность всего рынка. Без участия маркет-мейкеров трейдеры столкнулись бы с серьезными разрывами цен, огромными проскальзываниями и трудностями при закрытии позиций.

Маркет-мейкеры постоянно выставляют ордера на покупку и продажу на различных ценовых уровнях, что позволяет любому желающему войти или выйти из рынка быстро найти контрагента. Такое постоянное присутствие на рынке обеспечивает плавность торгов и предотвращает резкие колебания цен. Они зарабатывают на разнице между ценой покупки и продажи (bid-ask spread) — эта, казалось бы, небольшая разница, при тысячах сделок может привести к значительной прибыли.

От нуля до понимания: как работают маркет-мейкеры

Основная функция маркет-мейкеров — выступать поставщиками ликвидности. В отличие от обычных розничных трейдеров, которые хотят “купить дешевле и продать дороже”, модель их заработка полностью основана на получении прибыли от спреда при каждой сделке.

Типичная сделка маркет-мейкера

Представим, что маркет-мейкер выставляет ордер на покупку биткоина (BTC) по цене $87,370 и ордер на продажу по цене $87,380. Разница в $10 — это его потенциальная прибыль.

Когда трейдер покупает BTC по цене $87,380, маркет-мейкер продает имеющийся у него BTC и сразу же выставляет новые ордера на покупку и продажу. Этот процесс происходит на крупных торговых платформах тысячи раз в секунду, и спред постоянно пополняет счет маркет-мейкера.

Управление рисками за кулисами

Маркет-мейкеры не просто выставляют ордера и ждут сделок. Им необходимо:

• Хеджировать позиции на нескольких платформах, чтобы снизить ценовые риски в одном направлении
• Использовать алгоритмы высокочастотной торговли (HFT) для быстрого корректирования котировок в ответ на рыночные изменения
• Применять торговых роботов, динамично регулирующих спред в зависимости от глубины рынка и волатильности

Эти механизмы позволяют маркет-мейкерам сохранять стабильную работу даже при резких колебаниях рынка и защищают их от экстремальных ценовых движений.

Маркет-мейкеры vs. маркет-участники: две роли на рынке

Криптовалютный рынок состоит из двух ключевых участников, которые дополняют друг друга и поддерживают экосистему.

Маркет-мейкеры (market makers) — поставщики ликвидности. Они заранее выставляют лимитные ордера, ожидая, что другие трейдеры их примут. Такой пассивный подход означает, что маркет-мейкеры всегда “дежурят” на рынке, предоставляя контрагентов для спешащих покупателей и продавцов. В результате — всегда есть контрагенты, и спреды снижаются.

Маркет-участники (market takers) — трейдеры, совершающие сделки по текущей рыночной цене. Они покупают или продают мгновенно, что обеспечивает оперативность сделок. Хотя они платят чуть более высокую цену покупки или получают чуть более низкую цену продажи, они выигрывают в скорости исполнения.

Взаимодействие этих ролей создает положительный цикл: маркет-мейкеры предоставляют стабильные котировки, активные трейдеры находят им контрагентов, что делает рынок более эффективным, снижает издержки и облегчает вход и выход из позиций.

2025 год: перспективные игроки в роли маркет-мейкеров

Wintermute: образец масштабов и влияния

Wintermute — один из лидеров в области маркет-мейкинга. По состоянию на февраль 2025 года, эта компания по алгоритмической торговле управляет примерно 2.37 миллиардами долларов активов, охватывает более 300 проектов на блокчейне и работает с более чем 30 блокчейнами. Они предоставляют ликвидность более чем на 50 биржах по всему миру, а за ноябрь 2024 года их совокупный объем сделок достиг 6 триллионов долларов.

Преимущество Wintermute — глобальная сеть и продвинутые алгоритмы, позволяющие обслуживать как крупные проекты, так и поддерживать стабильность рынка. Однако это также означает, что их внимание к нишевым токенам ограничено, и они менее склонны поддерживать очень ранние проекты.

GSR: классика и диверсификация

Работая в криптоиндустрии более десяти лет, GSR стал признанным ветераном. Компания занимается не только маркет-мейкингом, но и внебиржевыми сделками (OTC) и деривативами, обслуживая эмитентов токенов, институциональных инвесторов, майнеров и биржи.

К февралю 2025 года GSR инвестировала более 100 крипто-протоколов и Web3-проектов. Они предоставляют ликвидность более чем на 60 биржах, являясь предпочтительным партнером для поддержания здоровой торговой экосистемы токенов. Однако их услуги ориентированы в основном на крупные проекты и институциональных клиентов, а для малых стартапов стоимость может быть высокой.

Amber Group: новая сила с AI

Amber Group управляет примерно 1.5 миллиарда долларов торгового капитала, обслуживает более 2000 институциональных клиентов, а месячный объем торгов превышает 1 триллион долларов. Их отличительная черта — внедрение технологий искусственного интеллекта и риск-менеджмента.

Компания предлагает регулируемые, AI-поддерживаемые услуги, охватывая глобальные крипто-биржи. Однако входные барьеры высоки, и их фокус выходит за рамки только маркет-мейкинга, что делает их менее подходящими для небольших или стартапных проектов.

Keyrock: технологичные элиты

Основанная в 2017 году, Keyrock создала мощные алгоритмические системы и оптимизированные решения для ликвидности. По данным на февраль 2025 года, они ежедневно обрабатывают более 550 000 сделок, работают с более чем 1300 торговых пар и более чем с 85 биржами.

Их услуги включают маркет-мейкинг, OTC, опционы, управление финансами, операцию с пулом ликвидности и консультации по развитию экосистемы. Методология, основанная на данных, обеспечивает оптимальное распределение ликвидности. Однако по сравнению с крупными игроками ресурсы Keyrock ограничены, их узнаваемость ниже, а стоимость некоторых кастомных решений может быть высокой.

DWF Labs: двойной движок инвестиций и маркет-мейкинга

DWF Labs — гибрид инвестиций и маркет-мейкинга в экосистеме Web3. По состоянию на февраль 2025 года, они инвестировали более 700 проектов, среди которых более 20% из топ-100 CoinMarketCap и более 35% из топ-1000.

Будучи маркет-мейкером, DWF Labs обеспечивает ликвидность на более чем 60 топовых биржах, обслуживая как спотовый, так и деривативный рынки. Их преимущество — возможность одновременно оказывать поддержку ликвидности и предоставлять раннее финансирование. Недостаток — они работают только с проектами и биржами уровня Tier 1, что предполагает строгие критерии оценки.

Почему маркет-мейкеры важны: взгляд бирж

Взлет ликвидности

Маркет-мейкеры постоянно выставляют ордера, наполняя биржи объемами и глубиной ордеров. Это позволяет крупным сделкам проходить без сбоев и без резких скачков цен из-за нехватки контрагентов.

Например, без маркет-мейкеров покупка 10 BTC могла бы привести к очень высокой цене из-за недостатка ордеров на продажу. Благодаря ликвидности, создаваемой маркет-мейкерами, такие крупные ордера поглощаются с минимальным влиянием на цену.

Управление волатильностью

Криптовалютный рынок славится высокой волатильностью, но маркет-мейкеры с помощью динамической регулировки спредов эффективно сглаживают чрезмерные ценовые колебания. В периоды падения рынка они поддерживают цену, выставляя больше ордеров на покупку; при росте — увеличивают предложение на продажу. Такой буфер особенно важен для малых токенов с низким объемом торгов — без стабильных предложений маркет-мейкеров их цены могут колебаться очень резко.

Совершенствование ценовых механизмов

Постоянные котировки маркет-мейкеров помогают рынку обнаружить истинную цену. Это дает несколько очевидных преимуществ:

• Сужение спредов, снижение издержек
• Ускорение исполнения сделок, возможность входа и выхода без задержек
• Отражение реального спроса и предложения, а не ложных сигналов из-за нехватки ликвидности

Рост пользователей и доходов

Рынки с высокой ликвидностью привлекают больше розничных и институциональных трейдеров. Объем торгов напрямую увеличивает комиссионные доходы бирж. Многие биржи активно сотрудничают с маркет-мейкерами для поддержки новых токенов, обеспечивая достаточную начальную ликвидность при запуске новых активов и привлекая трейдеров.

Реальные риски для маркет-мейкеров

Несмотря на важность их вклада, бизнес маркет-мейкеров связан с рисками.

Угрозы рыночной волатильности

Цены на криптовалюты меняются мгновенно. Быстрый разворот рынка может не оставить времени на корректировку котировок, что приведет к сделкам по невыгодным ценам и убыткам. Особенно уязвимы крупные позиции в экстремальных условиях.

Риск запасов

Для обеспечения ликвидности маркет-мейкеры должны держать значительные объемы криптоактивов. В случае резкого падения их стоимости, их позиции могут значительно сократиться. В условиях низкой ликвидности этот риск возрастает — цены колеблются сильнее, и быстро выйти из позиции сложнее.

Технические и системные риски

Маркет-мейкеры используют передовые алгоритмы и системы высокочастотной торговли. Сбои систем, уязвимости кода или атаки могут прервать торговлю и привести к финансовым потерям. Особенно опасны задержки — даже миллисекундные задержки могут привести к сделкам по крайне невыгодным ценам.

Регуляторные неопределенности

Регуляция крипто-маркет-мейкинга по всему миру различна. В некоторых юрисдикциях маркет-мейкинг может считаться рыночным манипулированием и караться законом. Высокие издержки на соблюдение нормативов делают бизнес менее доступным для мелких игроков.

Итог: незаменимость маркет-мейкеров

Маркет-мейкеры — краеугольный камень крипто-торговой экосистемы. Их предоставление ликвидности, стабильности и эффективности рынка — залог его высокой работоспособности. Без них трейдеры столкнулись бы с большими спредами, неконтролируемым проскальзыванием и сложностями при закрытии позиций.

По мере развития рынка роль маркет-мейкеров станет еще более важной. Несмотря на необходимость управлять рыночными рисками, техническими вызовами и меняющимися регуляциями, их существование остается фундаментальным: рынок нуждается в них. В будущем, по мере эволюции торговой экосистемы, маркет-мейкеры продолжат формировать более ликвидный, эффективный и надежный рынок цифровых активов.