Маркет-мейкеры крипто: как они формируют ликвидность на рынке?

Крипторынок работает 24/7, и за его бесперебойностью стоят люди, которых многие трейдеры даже не замечают — маркет-мейкеры. Они постоянно выставляют заявки на покупку и продажу, буквально кормят рынок ликвидностью. Без их присутствия торговля была бы адом: огромные спреды, невозможно быстро войти или выйти из позиции, цены скакали бы как сумасшедшие. Эти ребята получают прибыль на разнице между ценой покупки и продажи, но при этом обеспечивают здоровье всей экосистемы.

Кто создает ликвидность на криптобиржах?

По сути, маркет-мейкер — это специализированная фирма или трейдер, которая постоянно выставляет двусторонние ордера (и покупку, и продажу) на активы. Это не просто розничный трейдер, который ждет, когда цена придет в нужную точку. Маркет-мейкеры работают на основе алгоритмов, анализируют волатильность и автоматически корректируют свои котировки в зависимости от условий рынка.

На централизованных биржах и децентрализованных платформах их роль критична. Когда ты хочешь продать 5 BTC, уже есть готовый ордер на покупку. Когда нужно срочно войти в позицию — спред узкий, исполнение быстрое. Это не случайность, это работа маркет-мейкеров.

Большинство крупных маркет-мейкеров — это финансовые учреждения, хедж-фонды и специализированные торговые фирмы. Но и опытные розничные трейдеры иногда выставляют лимитные ордера и фактически становятся микро-мейкерами.

Как на самом деле работает процесс создания рынка?

Возьмем Bitcoin. Представь маркет-мейкера, который выставил ордер на покупку BTC по $86,860 и ордер на продажу по $86,870. Спред в 10 долларов — это его потенциальная маржа.

Когда трейдер покупает BTC по $86,870, маркет-мейкер получает прибыль от этой сделки. После этого он сразу же выставляет новые ордера. Сделка за сделкой, спред за спредом — накапливается стабильный доход.

Но это работает только благодаря автоматизации. Современные маркет-мейкеры используют высокочастотные алгоритмы, которые выполняют тысячи сделок в секунду. Они мгновенно реагируют на изменения глубины ордербука, уровня волатильности и потока информации. Каждый алгоритм постоянно решает одну задачу: где выставить следующий ордер, чтобы заработать и при этом не попасть на большие убытки при движении цены против позиции?

Управление риском здесь ключевое. Маркет-мейкеры хеджируют свои позиции на разных биржах, чтобы минимизировать воздействие ценовых колебаний. Если они держат большой объем крипто, они его не просто держат — они активно торгуют им, балансируя портфель.

Маркет-мейкеры vs маркет-тейкеры: два полюса рынка

Маркет-тейкер — это классический трейдер, который хочет войти или выйти из позиции прямо сейчас. Он берет доступную цену и закрывает сделку мгновенно. Тейкер удаляет ликвидность с рынка.

Маркет-мейкер, напротив, создает ликвидность. Он не торопится, выставляет ордер и ждет. Ему даже лучше, когда трейдер приходит и соглашается на его цену.

Это симбиоз. Мейкеры предоставляют непрерывный поток ордеров, благодаря которому тейкеры могут быстро исполнить свои сделки. Тейкеры, в свою очередь, обеспечивают спрос и генерируют активность, которая дает мейкерам возможность заработать.

Результат: узкие спреды, глубокие ордербуки, быстрое исполнение, низкие комиссии. Весь рынок становится эффективнее.

Кто доминирует в маркет-мейкинге в 2025 году?

Wintermute

Wintermute — один из титанов этого рынка. По состоянию на февраль 2025 года компания управляет примерно $237 миллионами в более чем 300 активах на 30+ блокчейнах. Их совокупный торговый объем достигает почти $6 триллионов.

Wintermute предоставляет ликвидность на 50+ криптобиржах и известна своими передовыми алгоритмическими стратегиями. Они работают как с крупными платформами, так и с нишевыми биржами, хотя основной фокус остается на уже укоренившихся проектах.

GSR

GSR — старожил крипторынка с более чем 10-летним опытом. Они не только занимаются маркет-мейкингом, но и предоставляют OTC-торговлю, торговлю деривативами и инвестиционные услуги.

На февраль 2025 года GSR инвестировала в 100+ крупных компаний и протоколов в Web3. Они действуют на 60+ биржах глобально, и их услуги в основном ориентированы на крупные проекты и институциональных клиентов. Стартапам и малым проектам это может показаться дорогим.

Amber Group

Amber Group управляет торговым капиталом в $1.5 миллиарда для 2000+ институциональных клиентов. Их совокупный объем торгов превышает $1 триллион (по состоянию на февраль 2025).

Компания известна ИИ-ориентированным подходом и сильным управлением рисками. Но требования для входа высокие, и мелким проектам здесь не место.

Keyrock

Keyrock выполняет 550,000+ сделок ежедневно на 1,300+ рынках и 85 биржах. Основана в 2017 году, компания предлагает маркет-мейкинг, OTC, опционные услуги, казначейские решения и управление пулами ликвидности.

Keyrock славится алгоритмической оптимизацией ликвидности и индивидуальным подходом. Однако ресурсов меньше, чем у гигантов, и они менее известны в широких кругах.

DWF Labs

DWF Labs управляет портфелем из 700+ проектов, поддерживая более 20% топ-100 и 35% топ-1000 проектов по CoinMarketCap. Предоставляют ликвидность на 60+ ведущих биржах, работают как со спотом, так и с деривативами.

Минус: они работают только с Tier 1 проектами и биржами, и процедуры оценки очень строгие.

Почему маркет-мейкеры так важны для бирж?

Представь биржу без ликвидности — это как магазин, где никогда ничего не продается. Маркет-мейкеры решают эту проблему.

Больше торговых объемов. Когда на бирже глубокий ордербук и узкие спреды, трейдеры торгуют активнее. Больше сделок = больше комиссий для биржи.

Стабильность цен. Маркет-мейкеры выставляют ордера на покупку во время падений и увеличивают предложение при росте. Это сглаживает колебания и предотвращает паник-селлы из-за отсутствия ликвидности.

Привлечение новых токенов. Когда новый токен листируется на бирже, маркет-мейкеры обеспечивают начальную ликвидность. Без них новый актив был бы непригоден для торговли.

Конкурентное преимущество. Биржи с лучшей ликвидностью выигрывают у конкурентов. Трейдеры выбирают места, где можно быстро войти и выйти.

Какие риски несут маркет-мейкеры?

Звучит прибыльно, но это работа с рисками.

Волатильность крипторынка. Когда цена падает на 20% за час, маркет-мейкер с большой позицией может понести серьезные убытки. Если рынок движется быстрее, чем работают алгоритмы, убытки накапливаются.

Риск инвентаризации. Маркет-мейкеры держат огромные объемы крипто. Если цена активов, которые они держат, резко упадет, они потеряют миллионы. Это особенно опасно на рынках с низкой ликвидностью, где движения цены более резкие.

Технологические сбои. Высокочастотные алгоритмы — это сложные системы. Лаги, баги, кибератаки или системные ошибки могут нарушить торговлю и привести к финансовым потерям. Даже задержка в миллисекунду может быть критичной.

Регуляторная неопределенность. Законодательство по крипто варьируется. В некоторых странах маркет-мейкинг могут классифицировать как манипуляцию рынком. Затраты на соблюдение норм в разных юрисдикциях могут быть колоссальными.

Итог

Маркет-мейкеры — это скелет крипторынка. Без них торговля была бы неэффективной, дорогой и медленной. Они обеспечивают ликвидность, стабилизируют цены и делают рынок доступным для всех участников — от розничных трейдеров до институциональных инвесторов.

Но это не благотворительность. Они зарабатывают на спредах, хеджируют риски и постоянно адаптируют стратегии. И хотя их работа невидима, влияние на рынок огромно. По мере развития крипто индустрии роль маркет-мейкеров будет только расти, формируя более зрелый и доступный рынок цифровых активов.