Прогноз на 2023 год USD: сохранит ли доллар свою силу или столкнется с спадом?

Год доминирования доллара в 2022 году

Зеленая бумага доминировала на финансовых рынках в течение всего 2022 года, закрепившись как самый сильный актив года. С самого открытия торгов USD выигрывал от драматической кампании Федеральной резервной системы по ужесточению монетарной политики. Начиная с марта, ФРС запустила беспрецедентный цикл повышения ставок, увеличив базовую ставку на 425 базисных пунктов. Это ужесточение оказалось значительно более агрессивным, чем действия других центральных банков, управляющих евро, фунтом, йеной, франком, канадским долларом, австралийским долларом и новозеландским долларом.

Помимо разницы в процентных ставках, геополитическая нестабильность усилила привлекательность доллара. Российское вторжение в Украину нарушило глобальные рынки и экономики, вынудив инвесторов обратиться к традиционной безопасной валюте. К сентябрю USD достиг своего максимума за два десятилетия, что отслеживалось по силе индекса доллара.

Однако в четвертом квартале 2022 года ситуация резко изменилась. Инфляционные данные за октябрь свидетельствовали о снижении ценового давления, что вызвало спекуляции на рынке о возможной паузе ФРС в повышении ставок. Эта переоценка вызвала резкое снижение доллара более чем на 4% в последнем квартале, что поставило под вопрос исчерпание бычьего тренда валюты.

Основные драйверы движения USD в 2023 году

Следующий шаг Федеральной резервной системы

Главный вопрос, доминирующий в прогнозах на 2023 год, — это траектория политики ФРС. Скромное повышение ставки на 50 базисных пунктов в декабре сигнализирует о возможной паузе в цикле повышения ставок, однако политики остаются ястребами в своих прогнозах.

Прогнозы ФРС, опубликованные в декабре, предполагают диапазон ставок от 4.75% до 5.75% на весь 2023 год. Рыночные оценки, основанные на данных CME FedWatch, предполагают, что в феврале и марте возможны дополнительные повышения на четверть пункта, после чего — возможное удержание текущего уровня. Джером Пауэлл явно заявил, что снижение ставок в 2023 году исключено, а повышение — возможно, если инфляция не начнет охлаждаться.

Общая оценка — ставки приближаются к своему пику, однако остается значительная неопределенность относительно точной конечной ставки и времени ее достижения. Вероятность того, что ФРС перейдет к мягкой политике снижения ставок, кажется минимальной, если экономический спад не ускорится резко.

Сценарии экономического спада

Вопрос о рецессии добавляет существенную сложность в любой прогноз по USD на 2023 год. Экономисты в целом ожидают либо краткосрочный, мягкий спад в начале 2023 года, либо сценарий мягкой посадки с устойчивым ростом.

Сценарий рецессии обычно окажет давление на доллар, поскольку инвесторы бегут к более доходным активам. Однако здесь анализ расходится: если ФРС сохранит высокие ставки, а экономика остынет, доллар может парадоксально укрепиться несмотря на рецессию. Или же агрессивное смягчение политики ФРС во время кризиса может привести к ослаблению доллара.

Прогноз Wells Fargo отражает это напряжение, ожидая возобновления силы доллара в начале 2023 года за счет дополнительных повышений ФРС, превышающих ожидания рынка. Однако по мере усиления экономических препятствий к середине года давление на продажу доллара должно возрасти.

Исследование JP Morgan показывает, что паузы в повышении ставок ФРС исторически приводили к разным результатам для доллара, полностью зависящим от текущих макроэкономических условий. Эта особенность важна: наличие более высоких ставок само по себе не гарантирует сильный доллар.

Контрарные мнения, особенно от ветерана рынка облигаций Джеффа Гандлаха, утверждают, что доходность по казначейским облигациям ниже 5% сигнализирует о скорых снижениях ставок ФРС к концу года. Его интерпретация предполагает, что инвесторам следует обращать внимание на рыночные сигналы, а не на коммуникацию ФРС, что указывает на возможное ослабление доллара.

Глобальные факторы, меняющие динамику USD

Экономическая слабость Европы

Перспективы рецессии в Европе, возможно, являются наиболее конкретным механизмом поддержки доллара. Еврозона сталкивается с энергетическим кризисом и последствиями продолжающегося конфликта в Украине, что постоянно давит на EUR по отношению к USD. Торговля EUR/USD, скорее всего, останется в диапазоне 0.95-1.05 большую часть 2023 года, а значительное восстановление евро будет зависеть от деэскалации геополитической ситуации.

Фунт Великобритании сталкивается с аналогичными проблемами, ослабленным недавними политическими потрясениями и сохраняющимися вопросами доверия. Стэрлинг должен оставаться уязвимым в течение 2023 года, поскольку новые правительства пытаются восстановить экономику.

Траектория Китая после нулевой политики COVID

Политика нормализации в Китае создает ключевую неопределенность. Эффективное открытие экономики в сочетании с целенаправленной стимуляцией может привести к перераспределению капитала из безопасных активов в USD, поддерживая другие азиатские валюты. Однако неудачи в восстановлении или новые ограничения по COVID могут вновь повысить спрос на доллар.

Стабилизация рынка недвижимости остается критической; успех в этом вопросе укрепит позитивный сценарий снижения спроса на доллар.

Среда для carry-трейдинга по процентным ставкам

Механика carry-трейдинга продолжает способствовать накоплению долларов. Поскольку 56% мировых валют предлагают доходность ниже доллара, заимствование по более низким ставкам и покупка активов, номинированных в USD, остается экономически выгодным. Это структурное преимущество должно сохраняться в 2023 году, особенно по сравнению с японской иеной, которая остается с низкой доходностью.

Перспективы по валютным парам

Техническая картина индекса доллара показывает ухудшение с пика в сентябре. На середину января DXY торгуется около 102.7, снизившись примерно на 8.76 пунктов за три месяца, но вырос на 8.16% с начала года. Цена опустилась ниже как 50-, так и 200-дневных скользящих средних, формируется потенциальный «мёртвый крест», RSI входит в зону перепроданности.

Динамика USD/JPY: пара превысила 150 в октябре — рекорд за 32 года — под влиянием торгового дефицита Японии и мягкой позиции Банка Японии. Поскольку Банк Японии вряд ли значительно ужесточит политику, йена должна оставаться под давлением по отношению к USD до середины 2023 года, возможно, только немного укрепится после паузы ФРС.

Перспективы сырьевых валют: австралийский и новозеландский доллары выглядят структурно недооцененными по отношению к зеленой валюте, однако значительное восстановление потребует стабилизации рискового аппетита и улучшения ожиданий по росту Китая. Канадский доллар потенциально имеет больший потенциал роста благодаря меньшей экспозиции к европейским и китайским экономическим проблемам.

Профессиональные прогнозы по движению USD в 2023 году

Участники рынка резко расходятся во мнениях о траектории доллара в 2023 году:

Бычий сценарий: утверждает, что пик зеленой бумаги еще не достигнут. Стратеги FX из ING считают, что финансовые рынки недооценивают стойкую инфляцию и необходимость продолжения ужесточения ФРС, что поддержит рост доллара в начале 2023 года. TD Securities также признает, что хотя пик USD может быть близок, глобальный рост недостаточно силен, чтобы оправдать разворот доллара до консолидации в Q1.

Нейтрально-медвежий сценарий: ожидает значительную коррекцию. CrossBorderCapital прогнозирует снижение доллара на 15-20% в связи с тем, что центральные банки сосредоточатся на поддержке ликвидности для стрессовых суверенных долговых рынков, разворачивая динамику 2022 года, обусловленную долларом. Тим Хейз из Ned Davis Research ожидает восстановления рынков развивающихся стран и укрепления валют EM, а также ослабления доллара США по мере развития 2023 года.

Структурный сценарий ограничения: предполагает, что ни четкие тренды, ни очевидная направленность не доминируют. Повышенная волатильность сохранится, поскольку политики балансируют между сдерживанием инфляции и хрупкой финансовой стабильностью.

Итог: как ориентироваться в неопределенности прогнозов USD в 2023 году

Перспективы USD в 2023 году остаются в основном зависящими от ситуации, а не предопределенными. Первый квартал станет решающим — если ФРС продолжит повышать ставки сверх ожиданий рынка, рост в начале года сохранится. Однако ухудшение экономики, провалы в снижении инфляции или геополитические решения могут вызвать существенные развороты.

Глобальные прогнозы роста остаются пониженными, особенно в отношении Европы, что создает структурные препятствия для продолжения укрепления доллара. Одновременно риски рецессии и возможные изменения политики добавляют нисходительные риски для курса валюты.

Профессиональные мнения расходятся по нескольким возможным сценариям, ни один из которых не имеет абсолютного доминирования. Вывод: перед инвестированием необходимо проводить тщательный независимый анализ и строго соблюдать управление позициями, учитывая реальную неопределенность в прогнозах движения USD в 2023 году.