## Ловушка купона: почему вам нужно понять внутреннюю доходность (IRR), чтобы инвестировать по-настоящему

Когда вы начинаете искать облигации для инвестиций, первая соблазнительная идея проста: выбрать ту, которая обещает вам самый высокий купон. Годовая доходность 8% звучит великолепно по сравнению с 5%. Но есть нюанс: одна из этих облигаций может принести вам гораздо меньшую прибыль, чем другая. Как такое возможно? Ответ имеет название: **IRR** (Внутренняя норма доходности).

IRR — это именно то, что говорит его название: реальный процент доходности, который вы получите от своих инвестиций в фиксированный доход, учитывая не только получаемые купоны, но и то, что вы зарабатываете (или теряете), если цена облигации растет или падает. Это метрика, которая раскрывает вам правду, скрытую за купоном.

## Почему цена облигации важнее, чем кажется

Обычная облигация работает так: вы вкладываете деньги сейчас, получаете периодические выплаты (купон), а по истечении срока вам возвращают начальную сумму плюс последний купон. Теория проста. Сложности начинаются, когда между сегодня и датой погашения цена облигации постоянно меняется на рынке.

Допустим, номинальная стоимость облигации — 100 евро. Вы можете купить ее за 94,5 евро (ниже номинала) или за 107,5 евро (выше). Разница огромная.

Если покупаете ниже: вы возвращаете 94,5 евро, вложенные вами, и получаете до 100 евро при погашении. Это автоматическая прибыль, которая добавляется к вашим купонам.

Если покупаете выше: заплатили 107,5 евро, а при погашении получите только 100 евро. Это гарантированный убыток, который уменьшает вашу прибыль по купонам.

Здесь и проявляется сила IRR: формула, которая точно показывает, какая реальная доходность у вас будет в конце пути, после учета всех этих изменений цены.

## Сравнение двух облигаций: реальный тест

Представим два варианта:

**Облигация А:** купон 8%, но торгуется по 107 евро (сверх номинала). После расчетов ее IRR составляет всего 3,67%.

**Облигация B:** купон 5%, но торгуется по 95 евро (ниже номинала). Ее IRR — 4,22%.

Если бы вы смотрели только на купон, облигация А казалась бы лучше. Но IRR показывает, что облигация B более выгодна. Причина: эта надбавка к цене облигации А штрафует вас при погашении.

## Формула расчета

IRR не возникает из ниоткуда. Есть уравнение, которое ее определяет:

Нужно знать три данных: текущая цена облигации (P), купон (C) и количество лет до погашения (n). Затем алгебраически ищется ставка, при которой приведенная стоимость всех будущих потоков равна цене, которую вы заплатили сегодня.

Для тех, кто не хочет заниматься сложной математикой, есть онлайн-калькуляторы, которые делают это за вас, вводя просто эти три числа.

Практический пример: если у вас есть облигация за 94,5 евро с годовым купоном 6% и сроком 4 года, IRR составит 7,62%. Этот купон в 6% усиливается тем, что вы купили ее по низкой цене.

А та же облигация за 107,5 евро даст IRR около 3,93%. Переплата за нее негативно влияет на доходность на протяжении всего срока.

## IRR против TIN, TAE и других видов процентов

Не путайте понятия. **TIN** (Тип номинальной ставки) — это просто оговоренный вами процент, ничего более. Он не включает дополнительные расходы.

**TAE** (Годовая эффективная ставка) — включает другие издержки. Именно так показывают ипотечные кредиты: банк говорит 2% TIN, но 3,26% TAE, потому что внутри есть комиссии и страховки. Банк Испании рекомендует использовать TAE для сравнения предложений по финансированию.

**Технический процент** — это понятие из страхового мира, похожее на TAE, но применяемое к продуктам вроде страхования сбережений.

IRR, в свою очередь, — это специфический показатель анализа инвестиций. Он показывает, какая доходность у вас реально будет, когда все закончится.

## Почему инвесторы нуждаются в IRR для принятия решений

При анализе инвестиционных проектов IRR помогает понять, стоит ли вкладывать или нет. В мире фиксированного дохода она позволяет выявить реальные возможности и ловушки, замаскированные под хорошие купоны.

Без IRR вы выбираете облигации вслепую. С ней — сравниваете яблоки с яблоками.

## Какие факторы влияют на вашу IRR

Три основных элемента влияют на показатель:

**Купон:** чем выше, тем больше IRR. Чем ниже, тем ниже.

**Цена покупки:** если покупаете ниже номинала, IRR растет. Если выше — снижается.

**Особенности облигации:** некоторые конвертируемые облигации меняют IRR в зависимости от цены базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции, колеблются вместе с индексом. Облигации с плавающей ставкой (FRN) меняются вместе с процентными ставками.

## Итоговое предупреждение: высокая IRR — не гарантия безопасности

Вот что важно. Во время греческого кризиса (Grexit) государственные облигации Греции достигали IRR выше 19%. Казалось, это отличная возможность заработать.

Но реальность была иной: эти 19% — это цена, которую рынок требовал за риск возможного дефолта Греции. В итоге только спасение еврозоны предотвратило дефолт. Многие инвесторы, купившие эти облигации, надеясь заработать 19%, почти все потеряли.

Урок: никогда не позволяйте высокой IRR соблазнить вас без проверки кредитного качества эмитента. Стратосферическая IRR — это тревожный сигнал, а не всегда выгодная сделка.

**Знание, что означает IRR, защищает вас. Использовать ее без учета кредитного риска — значит подвергаться рискам.**