Запуск цикла укрепления юаня: динамика HKD к RMB по сравнению с 2022 годом и текущая ситуация

人人民幣正在經歷週期轉折

2025年以來，人民幣匯率表現出截然不同的態勢。美元兌人民幣匯率從年初的高位逐漸回調，在12月中旬更是連續突破7.05、7.04等多個關鍵點位，創造出近14個月來的新高。這種轉變背後，是一個可能長達十年的新週期正在悄然形成。

回顧過去三年，人民幣一直處於貶值軌道。特別是從2023年5月開始，美元兌人民幣匯率就牢牢站上7.0整數關卡之上，市場對人民幣的預期明顯偏弱。但時至今日，這種局面正在被逆轉。

與此對比，港幣兌人民幣走勢2022年間的情況更能說明問題。那一年人民幣經歷了近年最大的貶值幅度，全年下跌約8%。而今年的回升，恰好印證了市場週期的轉換。

未來人民幣走強的三大支撐

市場機構普遍看好人民幣的中長期表現。德意志銀行預計人民幣兌美元匯率將在2025年底升至7.0，並於2026年進一步升至6.7；高盛更是大膽預測，人民幣在未來12個月內有望突破7.0大關，速度可能超出市場預期。

這些樂觀預測基於三個關鍵因素：

中國出口韌性持續展現。儘管全球經貿環境複雜，中國出口仍保持穩健表現，這為人民幣提供了堅實的需求基礎。

外資重新配置人民幣資產。過去兩年外資流出，但隨著人民幣估值修復，國際投資者正在逐步回調配置。高盛數據顯示，人民幣實際有效匯率較十年平均水準低估12%，對美元的低估程度更是達到15%，這為外資重新進場提供了吸引力。

美元指數結構性偏弱。美聯儲降息週期已經開啟，雖然短期波動存在，但中長期美元面臨壓力。12月聯準會降息落地後，美元指數最低觸及97.869，這預示著美元弱勢可能成為新常態。

中美貿易關係決定短期走向

不過，近期中美經貿磋商的進展成為關鍵變數。12月初剛剛結束的吉隆坡談判中，雙方達成新的貿易休戰共識——美方將涉及芬太尼的關稅從20%調降至10%，並暫停對等關稅中24%的加成，時間延至2026年11月。同時，兩國也同意暫緩稀土出口管制及港口費等措施，並擴大農產品採購。

但這種協議的穩定性存疑。今年5月在日內瓦達成的類似休戰，隨後迅速破裂。若中美摩擦再度升溫，人民幣匯率將承受新一輪下行壓力。因此，中美貿易關係的未來走向，成為判斷美元兌人民幣匯率的最重要外部因素。

央行政策與經濟基本面不容忽視

從內部看，人民銀行的貨幣政策取向至關重要。當前央行傾向寬鬆政策以支撐經濟復甦，特別是在房地產疲軟背景下。降息或降準等舉措雖然可能帶來短期貶值壓力，但若配合強有力的財政刺激使經濟企穩，長期將提振人民幣。

中國的經濟數據同樣值得密切關注。GDP、PMI、CPI、固定資產投資等指標的表現，直接決定了外資的流入意願。當經濟穩健增長時，外資持續湧入，人民幣自然走強；反之亦然。

此外，人民幣國際化的推進也在起到長期支撐作用。在全球貿易結算中人民幣使用比重上升，以及與其他國家的貨幣互換協議增加，都在構築人民幣的長期支撐基礎。

現階段人民幣能否介入

對於投資者而言，現階段人民幣相關貨幣對確實存在交易機會，但關鍵在於把握節奏。短期內人民幣預計維持偏強態勢，但整體呈現有限的區間震盪格局。在2025年底前迅速升值進入7.0以下區間的可能性較低。

後續需要重點關注三個變數：美元指數的動向、人民幣中間價的調控信號，以及中國穩增長政策的具體推進力度與節奏。只有結合這三個因素進行綜合判斷，才能更準確地把握機會。

深度投資邏輯：四個維度追蹤人民幣走勢

想要長期獲利，投資者應該從四個層面系統性地追蹤人民幣走勢：

第一，央行貨幣政策的鬆緊週期。降息降準會增加貨幣供應，帶來貶值壓力；而加息上調準備金則會收緊流動性，支撐幣值走強。參考過去十年的數據，政策週期往往能形成長達十年的匯率趨勢。

第二，經濟增長與外資流向的關聯。當中國經濟表現優於其他新興市場、或增長穩定可期時，外資持續流入，人民幣需求增加；反之外資減速或轉向，人民幣面臨貶值壓力。

第三，美元指數與美聯儲政策的聯動。美元與人民幣通常呈現反向波動關係。聯準會的降息或加息信號往往是美元走勢的關鍵，進而影響人民幣表現。

第四，官方匯率政策的引導方向。人民銀行通過每日中間價報價和逆週期因子等工具，對匯率進行動態引導。雖然短期影響明顯，但中長期走勢仍由市場大方向決定。

離岸人民幣的獨特波動特徵

需要注意的是，離岸人民幣（CNH）與在岸人民幣（CNY）存在明顯差異。CNH在香港、新加坡等地交易，不受資本管制限制，更加敏感於全球市場情緒，波動通常更大。而CNY受人民銀行管理，波動相對平穩。

2025年離岸人民幣就充分體現了這一特點。年初時受美國關稅政策影響，曾貶破7.36，但近期隨著中美氛圍改善和聯準會降息預期升溫，已反彈超過4%。這種快速反應能力，使CNH成為觀察市場真實預期的重要窗口。

總體展望與結論

從港幣兌人民幣走勢2022與今年的對比來看，人民幣已經開啟全新的升值週期。這個週期可能長達十年，期間雖然會因美元走勢和突發事件產生中短期波動，但整體方向已經確立。

關鍵在於，投資者需要將宏觀因素納入分析框架。外匯市場涉及眾多公開透明的數據，加上交易量巨大、雙向交易便利，相比其他資產類別更具公平性。只要掌握好上述四個追蹤維度，把握政策週期、經濟週期和美元週期的交互作用，就能大幅提升獲利概率。

當前人民幣正處於從貶值到升值的轉折點，這對於願意花時間研究的投資者而言，將是一個難得的中長期機遇。