В условиях волны повышения ставок по доллару США, как должна реагировать экономика Тайваня?

США: процесс повышения ставок и прогнозы на 2024 год

С марта 2022 года Федеральная резервная система США запустила самый агрессивный цикл повышения ставок за последние десять лет. К концу 2023 года было сделано 20 повышений (на 500 базисных пунктов), а базовая ставка выросла с близкого к нулю уровня до диапазона 5.00%-5.25%.

Особенность этого повышения — «быстро и жестко» — за десять последовательных заседаний ФРС каждый раз выбирала повышение ставки, а в июне, июле, сентябре и ноябре 2022 года подряд увеличивала ставку на 75 базисных пунктов, что в истории встречается крайне редко. Основной причиной этого стала ситуация с инфляцией, достигшей 40-летнего максимума в июне 2022 года.

К 2024 году на рынке сохраняются сомнения относительно дальнейших шагов ФРС по повышению ставок. Несмотря на снижение инфляции, она всё ещё остается выше целевого уровня в 2%. В то же время банковский кризис 2023 года усилил опасения за финансовую стабильность. Согласно ожиданиям рынка, в 2024 году ФРС может выбрать умеренный путь по снижению ставок, однако вероятность их повышения остается.

Как повышение ставок доллара меняет глобальные цены активов?

Последствия укрепления доллара

Повышение ставок обычно приводит к росту курса доллара. Логика проста — при росте ставки доходность депозитов в США увеличивается, и инвесторы по всему миру активно покупают доллары для размещения средств, что создает спрос и способствует росту курса. Индекс доллара в 2022 году вырос на 8,5%, что подтверждает этот тренд.

Двойное давление на фондовый рынок

Повышение ставок оказывает давление на акции двумя механизмами: во-первых, рост ставок напрямую снижает оценку компаний (цены активов обратно пропорциональны ставкам); во-вторых, увеличиваются издержки на финансирование бизнеса, что снижает прибыльность. Это объясняет, почему в 2022 году мировые фондовые рынки переживали спад: индекс S&P 500 упал на 17%, а Nasdaq — на 30%.

Однако в 2023 году наблюдается обратный рост рынка, что связано с ожиданиями изменения политики в конце цикла повышения ставок. Это напоминает, что на фондовый рынок влияют множество факторов, и нельзя сводить всё к одному.

Борьба за золото и ожидания

Цены на золото и ожидания повышения ставок находятся в обратной зависимости. Когда рынок ожидает усиления повышения ставок, цена на золото падает; если же ожидается снижение или замедление повышения, золото растет. В первой половине 2022 года цена на золото шла вниз, а к концу года развернулась вверх — это отражение изменения ожиданий.

Риски на рынке облигаций

Повышение ставок ведет к падению цен облигаций (обратная зависимость между ставками и ценами), что наносит урон финансовым институтам с большим портфелем облигаций. В 2023 году банковский кризис в США частично связан именно с этим — банки вынуждены продавать облигации по убыточным ценам, что создает порочный круг.

Реальные вызовы для экономики Тайваня

Эффект снежного кома от девальвации тайваньского доллара

Укрепление доллара неизбежно вызывает девальвацию тайваньского доллара — курс тайваньского доллара к доллару США ослабевает, что означает, что за те же тайваньские доллары можно получить меньше долларов. Это напрямую вызывает рост цен и инфляцию. В 2022 году индекс потребительских цен (CPI) на продукты питания вырос на 6%, а яйца — на 26%, что связано с ростом стоимости импортных кормов.

Тайвань сильно зависит от импорта сельскохозяйственной продукции — в 2022 году доля импортных сельхозпродуктов из США достигла 22,8%. Поскольку международные товары оцениваются в долларах, рост курса доллара напрямую повышает импортные цены.

Центральный банк Тайваня, несмотря на запуск повышения ставок (за период с 2022 года — 5 повышений на 75 базисных пунктов), делает это недостаточно активно, чтобы остановить тенденцию к девальвации тайваньского доллара.

Риск оттока капитала

Самый серьезный побочный эффект девальвации — утечка капитала. Представим, что иностранный инвестор обменял 100 000 долларов на 2,7 миллиона тайваньских долларов для покупки акций — он заработал бы 300 000 тайваньских долларов за год. Но если за этот же период тайваньский доллар девальвировал на 11%, то 3 миллиона тайваньских долларов превратятся в всего 97 000 долларов, и инвестор понесет убытки. В такой ситуации рациональный инвестор предпочтет продать акции и перевести средства в доллары, чтобы снизить риск. Массовый отток капитала вызывает колебания на фондовом рынке.

По данным Тайваньской фондовой биржи, в 2022 году отток капитала из тайваньского рынка составил 41,6 млрд долларов, что является рекордом в Азии и превышает 70% общего объема вывода средств в регионе. Индекс Тайваня за год снизился на 21%, занимая 6-ю позицию в мировом рейтинге по падению.

Рекомендации по активам в эпоху повышения ставок

Ищите получателей выгоды от повышения ставок

Не все акции страдают во время повышения ставок. Банковский сектор (особенно банки) выигрывает за счет расширения разницы между ставками по вкладам и кредитам. Например, Taiwan Cooperative Bank в 2022 году увеличила процентный доход на 38% — до 33,3 млрд тайваньских долларов, а цена акций выросла на 20% за год. Аналогичные финансовые акции могут частично компенсировать негативное влияние повышения ставок.

Стратегии хеджирования

Помимо инвестирования в акции с высокой дивидендной доходностью, инвесторы могут рассматривать шортинг соответствующих индексов для снижения рисков. Поскольку рынок Тайваня тесно связан с индексом Nasdaq, использование коротких позиций на американский технологический индекс помогает компенсировать убытки от падения тайваньских акций.

Привлекательность долларовых активов

Повышение ставок способствует укреплению доллара, делая его наиболее очевидным активом для получения выгоды в цикле повышения ставок. Для инвесторов с небольшим капиталом финансовые продукты, связанные с долларом, позволяют получать доход за счет роста курса и процентов, что делает их хорошим защитным активом в условиях повышения ставок.

Итог

Повышение ставок в США оказывает комплексное влияние на экономику Тайваня — на валютный курс, цены и поток капитала. Девальвация тайваньского доллара и давление на фондовый рынок — уже реальность. Но в этих вызовах скрыты и возможности — умные инвесторы могут использовать долларовые активы, корректировать структуру портфеля и применять хеджирование, чтобы превратить кризис в шанс. Важно помнить, что цикл повышения ставок обычно завершается разворотом, и только своевременные действия позволяют инвесторам выиграть при смене политики.