Цикл повышения ставок в США достиг поворотной точки! После 11 повышений, когда начнется снижение ставок в 2024 году?

Авторский комментарий

Цикл повышения ставок Федеральной резервной системы, продолжающийся почти два года, постепенно исчерпал себя. С марта 2022 года ФРС повысила ставки 11 раз, суммарно на 525 базисных пунктов, подняв ставку по федеральным фондам с 0%-0.25% до текущих 5.25%-5.50%. Вторая половина 2023 года ФРС оставалась без изменений в сентябре, ноябре и декабре, что широко воспринимается рынком как приближение к завершению цикла повышения ставок. По мере снижения инфляции, возникает вопрос: произойдет ли снижение ставок в новом году, и станет ли это ожидаемым событием.

Уникальный за сорок лет цикл жесткой политики: 11 повышений ставок — рекорд в истории

В начале 2022 года США столкнулись с беспрецедентным инфляционным давлением. После пандемии COVID-19 правительство США реализовало сверхмягкую денежно-кредитную политику, опустив ставку по федеральным фондам до рекордных 0%-0.25%, а баланс Федеральной резервной системы расширился до 8 трлн долларов. Когда инфляционный монстр был пробужден, ФРС начала радикальные меры.

С марта 2022 года 11 повышений ставок стали самыми резкими за последние сорок лет. Особенно интенсивной была первая половина 2022 года — с июня по ноябрь, — когда ФРС четырежды повышала ставку на 75 базисных пунктов, установив рекорд по величине повышения за историю США. Полное развитие цикла повышения ставок можно проследить по следующей таблице:

Общее число повышений — 11, а целевой диапазон ставки по федеральным фондам вырос на 525 базисных пунктов. Такой агрессивный шаг в решениях ФРС встречается редко.

Инфляция снижается, но пик не пройден: эффективность повышения ставок и вызовы

Жесткая политика ФРС не прошла даром. Индекс потребительских цен (CPI) без учета продуктов питания и энергии (core CPI) снизился с 6.45% в марте 2022 года до 4.0% в октябре 2023 года, снизившись на 245 базисных пунктов. Несмотря на то, что инфляция все еще выше целевого уровня в 2%, этот результат уже свидетельствует о действенности повышения ставок.

Однако председатель ФРС Джером Пауэлл неоднократно подчеркивал, что снижение ставок не является немедленным. В начале 2023 года и на июньских заседаниях он делал акцент на возможности дальнейшего повышения ставок. Только недавно, в конце года, он дал более мягкий сигнал, намекая, что цикл повышения ставок близок к завершению.

Этот тонкий сдвиг знаменует собой важный момент: ФРС перешла от радикальной борьбы с инфляцией к оценке рисков экономического спада и необходимости контроля инфляции в сбалансированном режиме.

Загадка снижения ставок в 2024 году: ожидания рынка vs официальная позиция

Ожидания снижения ставок уже стали общепринятым мнением. Согласно данным инструмента FedWatch от Чикагской товарной биржи, рынок предполагает, что ФРС начнет снижать ставки уже в марте 2024 года, и за год снизит их на 5 раз, доведя до 4.0%-4.25%. Вероятность начала снижения в марте превышает 50%.

Крупные аналитические институты по-разному оценивают перспективы:

Оптимисты(Goldman Sachs): считают, что в 2024 году ФРС снизит ставки на 87.5BP до примерно 4.50%, а в 2025 году — еще на 112.5BP.

Нейтральные(JPMorgan, Morgan Stanley): согласны с тем, что снижение начнется в 2024 году, но не ожидают столь быстрого снижения, предполагая снижение на 100-125BP.

Осторожные(BlackRock): прямо заявляют, что ожидания рынка по снижению ставок “преувеличены”. Гигант управления активами считает, что снижение начнется скорее во втором квартале, и его масштаб будет меньше, чем ожидает рынок, а глобальные рынки 2024 года могут столкнуться с большими волатильностями.

Речь идет о том, что выступление Пауэлла в начале месяца поставило под сомнение предположения о скором снижении ставок. Он заявил, что “слишком рано предполагать, когда политика станет более мягкой”, и оставил за собой возможность дальнейших повышений. Также представители ФРС Уильямс и Дэли дали ястребьи сигналы, намекая на сохранение гибкости в политике.

Ключевой вопрос: после 11 повышений — что дальше?

Рынок стоит перед сложной дилеммой: экономические показатели показывают признаки мягкой посадки, но инфляция остается выше целевого уровня. Все 11 повышений уже дали эффект, однако официальные лица продолжают осторожно наблюдать.

Что же на самом деле думают руководители? Согласно последним сигналам:

1. Оставить опции открытыми: ФРС признает возможность снижения ставок, но не дает конкретных сроков.
2. Данные — главный ориентир: дальнейшие решения будут зависеть от экономической ситуации и инфляционных показателей.
3. Глобальные риски: геополитика, замедление мировой экономики и внешние факторы также учитываются.

Короче говоря, снижение ставок в 2024 году почти неизбежно, но точные сроки, темп и масштаб остаются под вопросом. Ожидания рынка, что снижение начнется в марте, могут оказаться слишком оптимистичными; более реалистичный временной диапазон — второй квартал. Для инвесторов важно не зацикливаться на каждом слове официальных лиц, а подготовиться к разным сценариям — как раннему, так и позднему снижению ставок.