Период снижения процентных ставок в США: вырастут ли или упадут акции? Статья о возможностях в различных отраслях

18 сентября Федеральная резервная система США объявила о первом снижении ставки на 50 базисных пунктов, установив ставку по федеральным фондам в диапазоне 4,75%-5,00%. Это первый с 2020 года случай снижения политики ключевой ставки после пандемии. Решение ознаменовало смену курса американской финансовой политики с жесткого на мягкий, что оказало глубокое влияние на глобальные активы.

Но снижение ставки — это благо для рынка акций или сигнал риска? История показывает, что ответ не так однозначен и зависит от экономического цикла, рыночных ожиданий и эффективности реализации политики.

Экономические сигналы за снижением ставки

Выбор снижения ставки Федеральной резервной системой отражает изменения в темпах экономического роста. Уровень безработицы с марта 2024 года, составлявший 3,80%, продолжает расти и достиг 4,30% в июле, что вызывает предупреждающие сигналы о рецессии. В то же время индекс деловой активности ISM Manufacturing PMI уже пять месяцев подряд находится в зоне сокращения, и ФРС снизила прогноз роста ВВП на текущий год с 2,1% до 2,0%.

На таком фоне центральный банк склонен к снижению ставки в следующих случаях:

Когда экономический рост слабый, снижение ставки уменьшает стоимость заимствований для предприятий, стимулируя потребление и инвестиции. Понижение стоимости кредитов для потребителей повышает их желание брать крупные кредиты на покупку жилья и автомобилей, что способствует росту экономики.

При угрозе дефляции, снижение ставки увеличивает денежную массу, ускоряет оборот денег и стабилизирует цены.

При кризисе ликвидности в финансовой системе, снижение ставки обеспечивает достаточную ликвидность и предотвращает кредитный кризис.

При внешних шоках, таких как замедление мировой экономики или обострение торговых конфликтов, снижение ставки служит инструментом повышения устойчивости экономики.

Как ведет себя рынок акций при снижении ставки в США?

Исторические данные — лучший ориентир. Макроэкономист Вики Чанг из Goldman Sachs отмечает, что с середины 1980-х годов ФРС провела 10 циклов снижения ставки. Четыре из них связаны с рецессией, шесть — без нее. Ключевое различие: при успешной борьбе с рецессией рынки акций обычно растут; при неудаче — падают.

Рассмотрим четыре цикла снижения ставки с 2000 года и их влияние на рынок:

2001–2002 годы: лопнул пузырь доткомов, снижение ставки не спасло

На фоне замедления роста и краха технологического пузыря ФРС начала снижать ставку в январе 2001 года. Однако ожидания прибыли компаний резко снизились, переоценка технологических акций рухнула, доверие к рынку исчезло.

Данные не лгут: индекс Nasdaq с марта 2000 года, когда он составлял 5048 пунктов, упал к октябрю 2002 года до 1114 пунктов, потеряв 78%; индекс S&P 500 — с 1520 до 777 пунктов, снизившись примерно на 49%. Несмотря на частые снижения ставки, рынок оставался в пессимистическом настроении.

2007–2008 годы: финансовый кризис и неэффективность мер

В 2004–2006 годах ФРС подняла ставку с 1% до 5,25%, чтобы охладить рынок недвижимости. Но в сентябре 2007 года начался кризис субстандартных кредитов, банковская система рухнула, кредитные рынки замерли.

Несмотря на экстренные снижения ставки, экономика уже вошла в рецессию: уровень безработицы рос, компании объявляли банкротство, потребление сокращалось. Индекс S&P 500 с октября 2007 года, когда он составлял 1565 пунктов, рухнул до марта 2009 года до 676 пунктов, потеряв почти 57%; индекс Dow Jones — с 14164 до 6547 пунктов, снизившись примерно на 54%. На этот раз снижение ставки было малоэффективным.

2019 год: превентивное снижение ставки и рост рынка

В июле 2019 года ФРС, опасаясь замедления мировой экономики и торговых конфликтов, начала снижать ставку в качестве превентивной меры. Это было воспринято рынком как сигнал поддержки экономического роста.

При этом корпоративная прибыль оставалась стабильной, сектор технологий демонстрировал сильный импульс, и переговоры между США и Китаем продвигались. Итог: индекс S&P 500 за год вырос примерно на 29%, с 2507 до 3230 пунктов; Nasdaq — на 35%, с 6635 до 8973 пунктов. На этот раз снижение ставки вызвало настоящий бычий рынок.

2020 год: чрезвычайные меры в условиях пандемии

Пандемия COVID-19 вызвала резкое прекращение глобальной экономической активности. Индекс S&P 500 с февраля, когда он составлял 3386 пунктов, упал до марта до 2237 пунктов, потеряв 34%.

В марте ФРС быстро снизила ставку дважды, доведя ее до диапазона 0–0,25%, и запустила программу количественного смягчения. Вливание ликвидности, развитие вакцин и ожидания восстановления экономики стали три драйвера роста рынка. В итоге к концу года индекс вернулся к уровню 3756 пунктов, прибавив 16%; Nasdaq вырос на 44%. На этот раз нестандартная политика спасла рынок.

Таблица по ключевым циклам снижения ставки:

Кто выигрывает от снижения ставки?

Влияние снижения ставки на отрасли сильно различается, что напрямую влияет на инвестиционные возможности.

Наибольшая выгода — технологическим акциям. Низкие ставки повышают текущую стоимость будущих денежных потоков технологических компаний и снижают издержки заимствований, стимулируя R&D и расширение. Исторические данные показывают, что в цикле снижения ставки 2019 года технологические акции выросли на 25%, а в экстренном снижении 2020 года — на 50%. В то время как в пузыре 2001 года технологические акции снизились на 5%, а во время кризиса 2008 года — на 25%.

Потребительские товары и здравоохранение показывают стабильность. Снижение ставки повышает покупательскую способность, стимулируя необязательное потребление. В 2019 году эти сектора выросли на 18% и 12%, а в 2020 году — на 40% и 25%.

Финансовый сектор — самый “загадочный”. В начале снижения ставки чистая процентная маржа сжимается, что снижает прибыль банков. В 2001 году финансовые акции выросли всего на 8%, а во время кризиса 2008 года — упали на 40%. Но по мере восстановления экономики финансовый сектор обычно восстанавливается: в 2019 году — рост на 15%, в 2020 году — на 10%.

Энергетика — самая изменчивая отрасль. Рост экономики повышает спрос на энергоносители, но колебания цен на нефть и геополитические риски создают неопределенность. В 2019 году энергетические акции выросли всего на 5%, а в 2020 году — упали на 5%, тогда как в 2001 году — выросли на 9%.

Общая таблица по отраслевым показателям:

Как понять ритм снижения ставки в США в 2024 году?

Согласно опубликованному расписанию, в 2024 году запланированы два ключевых заседания: 7 ноября и 18 декабря. Глава ФРС Джером Пауэлл 30 сентября заявил, что в ближайшее время не планируется быстрое снижение ставки, и ожидается еще два снижения в этом году — на 50 базисных пунктов.

Рыночное мнение — это постепенное снижение на 25 базисных пунктов в каждом из заседаний. Но инвесторы должны внимательно следить за экономическими данными: если рынок труда ухудшится или промышленность продолжит сокращение, темпы снижения ставки могут ускориться; при этом, если ситуация стабилизируется, снижение может остановиться.

Двойной меч снижения ставки: плюсы и риски

Плюсы для экономики: снижение стоимости заимствований стимулирует потребление и инвестиции. Для заемщиков — домашних хозяйств и компаний — это снижение расходов на проценты и улучшение денежного потока. Финансовая система получает поддержку ликвидностью, что снижает системные риски.

Риски снижения ставки: чрезмерное снижение может привести к формированию активных пузырей, стимулируя чрезмерное заимствование. В долгосрочной перспективе это увеличит долговую нагрузку домашних хозяйств и предприятий. Самое важное — если экономика не оправдает ожиданий, избыточная ликвидность может спровоцировать инфляцию или даже стагфляцию.

Общий настрой рынка — ожидание мягкой посадки, но есть опасения по поводу роста цен на энергоносители, забастовок в портах и геополитических рисков, которые могут оказаться более серьезными, чем предполагается. Согласно последнему опросу MLIVPulse, 60% участников настроены оптимистично по поводу четвертого квартала на рынке США, а 59% предпочитают развивающиеся рынки. Традиционные активы-убежища — госдолг США и доллар — в это время показывают слабость.

В целом, влияние снижения ставки в США на рынок акций зависит от того, сможет ли оно действительно стимулировать экономический рост. Если прибыль компаний останется стабильной или начнет расти, рынок поднимется; если же рецессия неизбежна, снижение ставки не спасет. Самое важное сейчас — выбрать те отрасли и активы, которые в условиях низких ставок обладают большим потенциалом роста.