Обязательное для изучения при инвестировании в акции: как рассчитать коэффициент цена-прибыль, чтобы понять код оценки стоимости

При инвестировании в акции, отношение цена-прибыль (P/E) — это ключевой инструмент оценки разумности стоимости компании. Многие профессиональные инвесторы используют P/E для оценки стоимости акции, чтобы определить момент покупки или продажи. В чем именно заключается роль P/E? Как его рассчитывать? Что означают высокие и низкие значения? В этой статье вы получите полное представление об этом важнейшем инвестиционном индикаторе.

Что именно измеряет отношение цена-прибыль

Отношение цена-прибыль (P/E или PER, полное название Price-to-Earning Ratio) также называется рыночной доходностью. Его основное значение — сколько лет потребуется компании, чтобы заработать такую же сумму, как текущая рыночная стоимость акции. Иными словами, если вы сегодня покупаете акцию, то за сколько лет прибыль компании окупит ваши вложения.

На конкретном примере: если у TSMC отношение P/E равно 13, это означает, что компании потребуется 13 лет прибыли, чтобы достичь текущей рыночной стоимости, а также — что после покупки акции TSMC примерно за 13 лет вы полностью окупите вложения за счет прибыли компании. Этот показатель наглядно отражает текущую оценку акции — высокая или низкая.

Как рассчитывать P/E — два основных метода

Расчет P/E осуществляется двумя основными способами: первый — цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS), второй — рыночная капитализация ÷ чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам. В практической деятельности наиболее распространен первый метод.

Рассмотрим пример на TSMC: предположим, текущая цена акции — 520 юаней, прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, тогда P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Это и есть текущий уровень P/E TSMC.

Процесс расчета кажется простым, но ключевым является понимание источника EPS. EPS за разные периоды может отличаться, и это влияет на изменение P/E, что связано с одним из следующих важных понятий.

Три типа классификации P/E

В зависимости от используемых данных EPS по времени, P/E делится на три основные категории, каждая со своими преимуществами и ограничениями.

Статический P/E — основан на годовой отчетности

Формула статического P/E: PE = цена акции ÷ годовой EPS

Годовой EPS обычно публикуется вместе с годовым отчетом компании, также его можно получить, сложив EPS за четыре квартала. Например, для TSMC: 2022 годовой EPS = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2 юаня.

Особенность этого показателя — данные относительно стабильны, перед публикацией нового годового отчета значение остается фиксированным, и колебания P/E полностью связаны с изменением цены акции. Поэтому его называют «статическим» P/E, но из-за этого есть задержка — он не отражает текущие операционные условия.

Скользящий P/E (TTM) — отслеживает последние четыре квартала

Формула скользящего P/E: PE (TTM) = цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала

Поскольку компании публикуют квартальные отчеты, скользящий P/E фактически отслеживает прибыль за последние 12 месяцев (4 квартала). В отличие от статического, он лучше отражает текущую операционную деятельность.

Например, для TSMC: если EPS за Q1 2023 — 5 юаней, то сумма EPS за последние 4 квартала = Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) + Q1(5) = 36.38 юаней, тогда скользящий P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. В то же время статический P/E остается 13.3, и между ними есть разница.

Динамический P/E — рассчитывается на основе прогнозируемой прибыли

Формула динамического P/E: PE = цена акции ÷ прогнозируемый годовой EPS

Этот метод основан на прогнозах аналитиков о прибыли за будущий год. Например, если аналитики ожидают, что EPS TSMC за 2023 год составит 35 юаней, то динамический P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Ключевая проблема динамического P/E — сложность точной оценки. Разные аналитические агентства дают разные прогнозы, иногда компании завышают или занижают свои оценки, что ограничивает практическую ценность этого показателя. Но его преимущество — возможность заранее учитывать ожидания рынка о росте.

Как интерпретировать P/E для оценки разумности цены

Получив значение P/E для акции, как понять, высоко оно или низко? Есть два основных метода:

Первый — сравнение с аналогами. Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E — например, в 2023 году PE тайваньского автопрома достиг 98.3, а судоходной отрасли — всего 1.8. Это говорит о существенных различиях между секторами. Поэтому сравнение допустимо только внутри одной отрасли, чем более схожи бизнес-модели — тем лучше.

Например, сравним P/E(13) TSMC с UMC(8) и Tainan(47). TSMC занимает средний уровень, и в целом не считается дорогой.

Второй — сравнение с историческими значениями. Сравнить текущий P/E с динамикой за прошлые годы. Если у TSMC сейчас P/E равен 13, а за 90% времени за последние 5 лет он был выше, то текущая оценка считается относительно низкой.

Визуализация рыночной оценки через график P/E

График P/E — это наглядный инструмент, показывающий, где находится текущая цена акции относительно исторических максимумов, минимумов и медианных значений P/E. Он позволяет быстро понять, в каком диапазоне находится текущая оценка.

Принцип прост: цена акции = EPS × P/E. Верхняя линия — это цена при историческом максимальном P/E, нижняя — при минимальном. Если цена TSMC находится в диапазоне между этими линиями, например, в районе P/E 13–14.8, то это говорит о возможной недооценке. Но важно помнить: недооцененная акция не обязательно вырастет — нужно учитывать фундаментальные показатели, отраслевые перспективы и общее состояние рынка.

Три существенных недостатка P/E, которые нужно учитывать

Несмотря на популярность, у P/E есть очевидные ограничения:

Первое — игнорирование долговых обязательств. P/E учитывает только стоимость собственного капитала, не отражая уровень долгов компании. Две компании с одинаковым P/E могут иметь разный уровень риска: у одной мало долгов — она более безопасна, у другой много — риск выше. Обычно компании с низким долгом считаются более надежными, и нельзя просто считать, что высокая P/E — это дешевизна.

Второе — трудность определения «высокого» и «низкого». Высокий P/E может означать, что компания временно переживает трудности, но остается сильной; или что инвесторы ожидают высокого роста, и цена уже «ззакладывает» будущее; или что это пузырь. В разных ситуациях один и тот же уровень P/E может иметь разное значение, и без контекста трудно судить.

Третье — невозможность оценки компаний без прибыли. Многие стартапы, биотехнологические компании не приносят прибыли, и P/E для них не считается. В таких случаях используют альтернативные показатели — P/B (цена/балансовая стоимость) или P/S (цена/выручка).

Три показателя оценки стоимости: P/E, P/B, P/S

Освоив расчет P/E и понимание его применения, вы сможете более рационально оценивать стоимость акций и избегать слепого следования за рынком. Но для принятия инвестиционных решений важно учитывать комплекс факторов, анализировать фундаментальные показатели и уровень риска. Постоянное обучение и практика — путь к тому, чтобы стать успешным инвестором.