Золотое возвращение? Глобальная валютная система тихо претерпевает перестройку

Что говорят рынки

Правительственные чиновники зачастую глубоко обеспокоены стабильностью валютной системы. Это не случайно — золотой стандарт изначально ограничивал финансовую свободу правительства. Когда валюта должна быть привязана к золоту, центральный банк не может произвольно расширять денежную массу, а правительство — без ограничений тратить в долг. Именно поэтому с 1930-х по 1970-е годы правительства США постепенно разрушали золотой стандарт.

Но сегодня показатели международных рынков демонстрируют совершенно противоположные сигналы.

Четыре признака возрождения золотого стандарта

Волна покупок золота центральными банками

Самый очевидный сигнал исходит от действий центральных банков. В 2023 году чистые покупки золота центральными банками по всему миру достигли 1037 тонн — это второй подряд год, когда объем покупок превышает 1000 тонн. Еще более впечатляющие данные за 2022 год — 1136 тонн золота, что стало рекордом с 1950 года.

На эти покупки повлияло новое развитие на рынках — страны emerging markets. Совместные действия центральных банков Китая, Индии, России, Турции посылают ключевой сигнал: доверие к долгосрочной ценности доллара ослабевает. Это не только отражает опасения по поводу единственной резервной валюты, но и ставит под сомнение глобальный валютный порядок в целом.

Зарождение альтернативных платежных систем

Расширение группы БРИКС также подтверждает этот тренд. К январю 2024 года страны БРИКС расширились с пяти до десяти участников — добавлены Саудовская Аравия, Египет, ОАЭ, Иран и Эфиопия. Более 40 стран выразили желание присоединиться.

Группа активно ищет пути создания альтернативных валютных механизмов, чтобы снизить доминирование доллара. Индия даже начала экспериментировать с выпуском государственных облигаций, основанных на золоте — явный сигнал: роль золота как средства хранения стоимости возрождается.

Расширение криптоактивов

Интерес к цифровым активам также можно рассматривать как сигнал тревоги. Когда инвесторы начинают сомневаться в надежности традиционных фиатных валют, они ищут альтернативные средства хранения стоимости. Рост популярности криптовалют отражает именно этот кризис доверия — на фоне все более нестабильной валютной системы люди начинают искать технические решения.

Неконтролируемый рост глобального долга

Данные вызывают тревогу. Глобальный долг достиг 300 трлн долларов — в три раза превышая ВВП мира. Проблемы с долгами есть и в США: за последние 18 месяцев значительная часть экономического роста пришлась на кредитные карты, а не на реальное увеличение производства. Такое непродолжительное накопление долгов неизбежно приведет к кризису, который будет трудно устранить.

Исторические циклы: игра власти в валютной политике

Чтобы понять текущую ситуацию, нужно вспомнить исторические повороты в валютной политике.

В 1930-х годах правительство Франклина Рузвельта столкнулось с Великой депрессией. Согласно законам того времени, Федеральная резервная система США должна была держать достаточное количество золота, чтобы поддерживать не менее 40% наличных денег в обращении. Ограничения по золотовалютным резервам стали препятствием для расширения государственных расходов.

Рузвельт предпринял радикальные меры: национализировал золото, конфисковал у населения, и повысил официальную цену золота с 20,67 до 35 долларов за унцию. Этот шаг увеличил стоимость золота на балансовых счетах ФРС на 69%, искусственно расширив кредитный пул центрального банка. Правительство получило возможность увеличивать денежную массу и реализовывать масштабные программы расходов.

Такая модель повторилась в 1960-х годах. Для поддержки войны во Вьетнаме и программы «Великая общество» ФРС проводила мягкую денежно-кредитную политику, что привело к девальвации доллара. Иностранные правительства начали обменивать доллары на золото, и золотовалютные резервы США начали быстро истощаться.

В августе 1972 года президент Никсон разорвал последнюю связь доллара с золотом, объявив о временной приостановке обмена долларов на золото. С этого момента ФРС получила практически неограниченные полномочия на печатание денег — без ограничений золотом и жестких рамок.

Цена фиатных валют

Безлимитное расширение денежной массы не бывает без последствий. Последствия отказа от золотого стандарта постепенно проявляются: рост долгов, девальвация валют, циклы ценовых пузырей, неравенство в распределении богатства.

И все эти проблемы имеют одну причину: когда деньги больше не обеспечены материальными активами, контроль над их количеством полностью сосредоточен в руках правительства и центральных банков. Такая система выгодна политическим элитам и финансовым магнатам, а наиболее страдают простые люди.

Исторические данные подтверждают это. За 180 лет, когда доллар был привязан к золоту, США достигли самого стабильного долгосрочного экономического роста в истории человечества, без серьезных проблем инфляции. А с тех пор, как связь доллара с золотом была разорвана, средний темп роста экономики США снизился примерно на треть. Согласно исходной траектории, сейчас средний доход американской семьи должен был бы быть как минимум на 40 000 долларов выше.

Перспективы возвращения к золотому стандарту

Вернется ли золотой стандарт в качестве основы мировой валютной системы? Это зависит от одного ключевого фактора: готовы ли страны принять дисциплинарные ограничения, которые накладывает золотой стандарт, когда доверие к фиатным валютам исчезает из-за чрезмерного расширения.

Финансовый аналитик Джим Рикардс предлагает следующую рамочную модель. Если по причине чрезмерного печатания денег, конкуренции криптовалют, высокого уровня долларовых долгов, новых финансовых кризисов, войн или стихийных бедствий доверие к фиатным валютам рухнет, то центральные банки могут быть вынуждены, а не по собственному желанию, вернуться к стабильной валютной системе. В таком случае золото станет единственным средством восстановления глобального валютного порядка.

По расчетам Рикардса, если мировая экономика перейдет на валюту, привязанную к золоту, цена золота должна стабилизироваться примерно на уровне 27 000 долларов за унцию, чтобы обеспечить поддержку глобальной торговли и валютных потоков.

Конечная логика рынка

Как бы ни сопротивлялись политики, экономические законы рано или поздно возьмут свое. Любая валютная система должна завоевать доверие пользователей. Когда доверие рушится, либо старая система заменяется новой, либо возвращается к проверенной временем базе — и такой базой является золото.

Золотой стандарт существует уже 5000 лет. В условиях внутренних противоречий современной мировой фиатной системы возвращение к валюте, обеспеченной золотом, — это не ностальгия, а логический вывод рыночных процессов.