Почему срабатывает механизм отключения торгов на американском рынке? От Черного понедельника до кровавых уроков 2020 года

Один механизм, написанный кровью

19 октября 1987 года американский фондовый рынок пережил самый темный день в истории. Индекс Dow Jones Industrial Average за один день упал на 508,32 пункта, что составило 22,61%, мгновенно вызвав цепную реакцию обвала на мировых фондовых биржах в течение нескольких часов, рынок погрузился в полный крах. Эта катастрофа в конечном итоге подтолкнула американские регуляторы к созданию механизма “熔断” — инструмента, который ранее не существовал, а позже был признан незаменимым “самоспасением” рынка.

Можно сказать, что熔断 — это цена, заплаченная слезами инвесторов и их потерями.

Что такое熔断?

Английское название熔断 — “Circuit breaker” — очень образное, как автоматический выключатель в доме. Когда ток перегружен или происходит короткое замыкание, автомат срабатывает и отключает питание, защищая всю систему от повреждения.

Принцип работы механизма熔断 на американском рынке полностью аналогичен. Когда рыночное настроение чрезмерно реагирует, и индекс S&P 500 за один торговый день падает значительно, механизм熔断 срабатывает как автоматический выключатель, нажимая “пауза”. Торги приостанавливаются, предоставляя инвесторам время остыть, пересмотреть рыночную информацию и избежать иррациональной паники, которая может еще больше разрушить рынок.

С другой стороны, это похоже на просмотр ужастика: сердце бьется быстрее, и система автоматически ставит паузу на 15 минут, чтобы сердце успокоилось, мозг пришел в себя, и можно продолжать смотреть.

Как работает разделение熔断 по уровням?

Механизм熔断 на американском рынке делится на три уровня, условия срабатывания которых четко определены и строго соблюдаются:

Первый уровень熔断: индекс S&P 500 падает на 7% по сравнению с предыдущим днем, и торговля приостанавливается на 15 минут (только с 9:30 до 15:25, после 15:25 пауза не происходит, если не сработает третий уровень)

Второй уровень熔断: падение индекса на 13%, также приостанавливает торговлю на 15 минут (в тот же временной диапазон)

Третий уровень熔断: падение на 20%, и торговля полностью останавливается до закрытия рынка в тот же день

Ключевой момент: уровни первого и второго熔断 могут сработать только один раз за один торговый день. Например, если индекс S&P 500 упадет на 7%, сработает первый уровень熔断. Даже если после этого он упадет еще на 7%, повторно сработать он не сможет, пока не достигнет падения более 13%, что активирует второй уровень.

Почему нужен этот механизм?

Главная цель熔断 — предотвратить выход рыночных эмоций из-под контроля и превращение их в системный кризис.

Когда рынок резко падает, цены зачастую перестают определяться фундаментальными показателями, а управляются коллективной паникой. Инвесторы, видя, что другие начинают продавать, тоже начинают сбывать активы, создавая эффект “толпы”, что приводит к искажениям цен и даже экстремальным ситуациям.

Например, 6 мая 2010 года высокочастотный трейдер мгновенно создал огромное количество коротких позиций, вызвав сильный дисбаланс на рынке: индекс Dow Jones Industrial Average за 5 минут рухнул на 1000 пунктов — так появился знаменитый “Flash Crash”. В таких случаях, если бы не механизм熔断, приостановка торгов могла бы не остановить дальнейшее падение, и последствия были бы катастрофическими.

熔断 дает рынку возможность “остыть” и подумать.

2020 год: наши глаза видели четыре熔断а

Самое недавнее массовое срабатывание熔断 произошло в марте 2020 года. За две недели американский рынок сработал четыре раза на первый уровень熔断 — такого не было с момента его создания.

Причина — глобальное распространение коронавируса. Ежедневно обновлялись данные о заражениях, страны вводили карантинные меры, запрещали массовые собрания, и глобальные цепочки поставок оказались в хаосе. В дополнение в начале марта цены на нефть рухнули (Саудовская Аравия и Россия не договорились о сокращении добычи, Саудовская Аравия начала увеличивать добычу), что вызвало панические настроения.

• 9 марта: индекс S&P 500 упал более чем на 7%, сработал первый熔断
• 12 марта: падение еще более 7%, второй熔断
• 16 марта: третий熔断
• 18 марта: четвертый熔断

К закрытию 18 марта индекс Nasdaq снизился с февральских максимумов на 26%, S&P 500 — на 30%, а Dow Jones — на 31%. Несмотря на объявленные правительством миллиарды долларов на спасение и расширение кредитных программ ФРС, это лишь временно сгладило ситуацию.

Билл Гейтс в интервью отметил, что за всю жизнь он видел всего 5熔断ов, а в 2020 году за месяц — четыре. Это говорит о степени паники на рынке.

Двойственная природа熔断

Механизм熔断 задуман для защиты рынка, но в реальности он имеет и обратную сторону.

Положительный эффект очевиден: он прерывает цепочку паники, дает инвесторам время остыть и избегать катастрофических последствий иррациональной толпы.

Отрицательные последствия тоже есть: когда рынок приближается к уровню熔断, часть инвесторов может начать еще активнее продавать активы, опасаясь, что при срабатывании механизма они не смогут быстро закрыть позиции. Такое поведение усиливает волатильность и колебания рынка. Кроме того, сам熔断 может вызывать тревогу у инвесторов: если рынок настолько серьезен, что требуется приостановка, значит, проблема гораздо глубже, чем кажется.

Это — естественная двойственность любого рыночного механизма: хорошая идея в основе, но в условиях человеческой природы результат зачастую непредсказуем.

Будет ли снова熔断 на американском рынке?

На этот вопрос нет однозначного ответа, но можно проанализировать условия срабатывания.

熔断 обычно происходит в двух случаях: во-первых, при возникновении неожиданных “черных лебедей” — таких как пандемия, война, финансовый кризис; во-вторых, при резком обратном движении рынка на высоких уровнях — например, при внезапном ухудшении экономических данных или резком изменении монетитарной политики.

На сегодняшний день, несмотря на то, что ФРС продолжает повышать ставки и риск рецессии сохраняется, есть предпосылки к тому, что:

• Правительство подготовило более четкие планы реагирования (опыт 2020 года и кризиса банков в марте 2023 показали это)
• Рыночные настроения остаются относительно управляемыми, в том числе благодаря росту технологий и AI, что способствует более взвешенным решениям
• Участники рынка и регуляторы стали лучше распознавать риски и реагировать на них

Конечно, непредвиденные события возможны, но в сравнении с началом пандемии 2020 года, участники рынка и регуляторы обладают более зрелыми инструментами и опытом.

Что делать, если случится熔断?

Если вдруг снова произойдет срабатывание熔断, инвесторам стоит придерживаться простых правил:

Деньги — в первую очередь, осторожность — в приоритете. В момент熔断 рынок обычно очень хаотичен, возможности для выгодных сделок снижаются, а риски растут. В такие периоды лучше:

1. Обеспечить безопасность капитала — иметь достаточный запас наличных, не вкладывать все в рискованные активы
2. Поддерживать ликвидность — в периоды熔断 возможна нехватка средств для срочных сделок
3. Диверсифицировать портфель — не концентрироваться на одном активе или секторе, чтобы снизить системные риски
4. Развивать свои навыки — в условиях высокой неопределенности важно повышать свою способность распознавать риски и принимать взвешенные решения

Исторически, дно рынка часто приходится на самые безнадежные моменты, но только если вы достаточно долго живете и подготовлены.

Итог

Механизм熔断 на американском рынке появился на основе горького опыта Черного понедельника 1987 года. Он срабатывает по трем уровням (7%/13%/20%), нажимая кнопку паузы и давая участникам рынка время подумать.

История показывает, что熔断 — это не знак провала рынка, а его самозащита. Четыре срабатывания в 2020 году, хоть и пугающие, — именно благодаря этому механизму удалось избежать еще более глубокого кризиса.

Будет ли он сработать снова — предсказать невозможно, но важно помнить: наличие достаточного запаса наличных, развитие навыков оценки рисков и диверсификация — это принципы, которые никогда не устареют и помогут сохранить ваше богатство в любой ситуации.