Сколько же на самом деле придется заплатить за ликвидацию кредита? 48-часовой болезненный урок крупного игрока с Уолл-стрит

2021年3月, США управляющий хедж-фондом Билл Хуанг за два дня потерял 20 миллиардов долларов, став одним из самых быстрых в истории Уолл-стрит, кто понес такие убытки. Источник этого шторма — 融資斷頭.

Кейc Билл Хуанг: насколько ужасна цена высокого кредитного плеча?

Билл Хуанг — управляющий частным фондом, его правило успеха очень простое: выбирать перспективные компании и использовать большое кредитное плечо для увеличения доходности. Эта стратегия позволила ему за 10 лет увеличить свои активы с 2,2 миллиона долларов до 200 миллионов долларов, став одним из известных фигур на Уолл-стрит.

Но кредитное плечо — как острый нож. Когда в 2021 году на рынке произошли резкие колебания, его позиции пострадали. Брокеры, чтобы защитить себя, начали принудительно ликвидировать его акции. Из-за огромного объема его акций рынок не смог поглотить эти продажи, цена акций рухнула, что вызвало цепную реакцию融資斷頭. В итоге все его акции за короткое время сильно упали, и активы в 200 миллиардов долларов мгновенно исчезли.

Это крайний пример того, сколько можно потерять при融資斷頭.

Что такое融資斷頭? Почему можно потерять деньги?

融資 — это заимствование у брокера для покупки акций. Предположим, вы уверены в акциях Apple (сейчас 150 долларов/акция), но у вас есть только 50 долларов, брокер одалживает вам 100 долларов, чтобы купить одну акцию.

Прибыльная ситуация: акция выросла до 160 долларов, вы продаете, возвращаете брокеру 100 долларов с процентами, остается 59,5 долларов — прибыль 19%.

А что если акция упадет? Вот тут и возникает проблема. Если цена упадет до 78 долларов, ваши акции стоят 78 долларов, а вернуть нужно 100 долларов брокеру. Чтобы вернуть заем, брокер потребует от вас пополнить гарантийный взнос.

На примере тайваньского рынка,融資 обычно предполагает, что инвестор вносит 40%, а брокер — 60%. Расчетный показатель — уровень поддержания融資 (維持率), который равен (общая стоимость акций ÷ задолженность). Когда уровень поддержки падает ниже 130%, то есть цена акции примерно 78 юаней, брокер потребует от инвестора пополнить деньги, то есть «融資追繳». Если инвестор не пополнит гарантийный взнос в установленный срок, брокер имеет право продать его акции — это называется «强制平倉» (принудительная ликвидация), с точки зрения инвестора — «斷頭» или «爆倉».

Сколько инвестор потеряет в этом случае? Помимо убытка от падения стоимости акций, нужно учитывать проценты по кредиту.

Как融資斷頭 влияет на цепочку цен?

Феномен 1: Стремительный взлет / рост цен вызывает волну融資斷頭

Обычно инвесторы при падении цены колеблются, стоит ли признавать убытки. Но брокеры — нет. Они заботятся только о возврате заемных средств, поэтому при принудительной ликвидации они обычно ориентируются на сделку, а не на максимальную цену для инвестора.

Когда на рынке резко падает одна акция, вызывая融資斷頭,大量 брокерских ордеров на продажу опускают цену значительно ниже справедливой, что вызывает цепную реакцию融資斷頭 у других инвесторов, создавая порочный круг. Чем сильнее падает цена, тем больше融資斷頭, и чем больше融資斷頭, тем сильнее падает цена.

Феномен 2: Акции становятся хаотичными

Перед融資斷頭 стабильные держатели (внутренние команды, пенсионные фонды, страховые компании и т.д.) контролируют акции. После融資斷頭, акции, проданные брокерами с минимальными затратами, попадают в руки розничных инвесторов. Характеристика розничных инвесторов — краткосрочное мышление, они покупают и продают при малых колебаниях цены, что мешает крупным игрокам входить в рынок, и акции застревают в долгосрочной консолидации или падении.

Как умно использовать融資 и не попасть в陷阱斷頭?

Несмотря на высокие риски融資, правильное использование融資 действительно может повысить эффективность капитала:

1. Используйте融資 для поэтапных стратегий Если вы уверены в компании, но у вас ограниченный капитал, можно использовать融資 для покупки части акций. Если цена падает, у вас останутся наличные для постепенного докупания, снижая среднюю стоимость.

2. Выбирайте акции с достаточной ликвидностью Из уроков Билла Хуана можно понять, что при融資 обязательно выбирайте крупные компании с высокой рыночной капитализацией и объемами торгов. Иначе при融資 крупных игроков мелкие акции могут быть сильно разрушены при融資斷頭.

3. Учитывайте стоимость融資 融資 стоит процентов, поэтому доходность инвестиций должна значительно превышать стоимость融資. Если доходность акции за год примерно равна процентам по融資, то инвестировать в нее бессмысленно.

4. Устанавливайте уровни фиксации прибыли и стоп-лосса в зонах давления и поддержки Если цена не может пробить зону сопротивления, и продолжает держаться, лучше зафиксировать прибыль, чтобы не платить проценты. Аналогично, если цена пробила поддержку и краткосрочный отскок маловероятен, лучше сразу зафиксировать убытки.

Итог

Сумма потерь при融資斷頭 зависит от трех факторов: насколько сильно упала цена, какой кредитный рычаг использовался, и когда произошла принудительная ликвидация. Убытки Билла Хуан в 200 миллиардов долларов — это экстремальный пример сочетания этих трех факторов.

Кредитное плечо — как усилитель: оно ускоряет как прибыль, так и убытки. Перед инвестированием обязательно тщательно подготовьтесь, установите четкие границы риска, чтобы избежать непредсказуемых потерь.