Как интерпретировать данные о инфляции? Анализ инвестиционной логики за движением индекса потребительских цен (CPI) в США в 2024 году

Почему время публикации CPI в США так важно?

Время публикации CPI в США вызывает особый интерес на рынке, и основная причина этого — его характеристика «предварительного объявления». Как ключевой показатель инфляции, CPI в США публикуется в первый рабочий день месяца или в ближайший к нему рабочий день. В отличие от данных PCE, которые используются в качестве ориентира для решений Федеральной резервной системы, CPI публикуется заранее, что зачастую делает его триггером для колебаний цен активов.

В зависимости от сезонных особенностей, время публикации CPI в США в тайваньском времени различается — летнее время в 20:30, зимнее время в 21:30. Конкретное время публикации CPI в 2024 году (тайваньское время):

• 11 января в 21:30, 13 февраля в 21:30, 12 марта в 21:30
• 10 апреля в 20:30, 15 мая в 20:30, 12 июня в 20:30
• 11 июля в 20:30, 14 августа в 20:30, 11 сентября в 20:30
• 10 октября в 20:30, 13 ноября в 21:30, 11 декабря в 21:30

Каждое приближение времени публикации CPI может вызвать переоценку основных активов.

Множество индикаторов инфляции: на что инвестору обратить внимание?

Структура данных по инфляции в США довольно сложна. Помимо базового CPI, существуют такие показатели, как ядро CPI, PCE и другие. Разобраться в различиях этих индикаторов — залог правильной интерпретации рыночных сигналов.

Основное отличие CPI и ядра CPI — охват. CPI включает изменение цен на все потребительские товары и услуги, поэтому чувствителен к колебаниям цен на продукты питания и энергоносители; ядро CPI исключает эти две категории, что позволяет лучше понять истинное направление потенциальной инфляции.

Различие между CPI и PCE заключается в методах расчета. CPI использует фиксированные веса (ластик-взвешивание), а PCE — цепное взвешивание, что позволяет PCE лучше отражать замену товаров потребителями — например, при росте цен на нефть, когда потребители переключаются на другие источники энергии, изменение веса в PCE отражает эти изменения, что дает более прогнозирующий сигнал.

На практике рынок в первую очередь обращает внимание на два показателя: годовой рост CPI и годовой рост PCE. Первый вызывает наибольшие колебания из-за времени публикации, второй — влияет на долгосрочную политику ФРС, так как служит базой для решений.

Логика формирования CPI

Чтобы предсказать динамику CPI, необходимо понять его состав. Основные статьи CPI в США:

• Стоимость жилья (включая аренду): 30-40%
• Продукты питания и напитки: 13-15%
• Энергетика: 6-8%
• Медицинское обслуживание: 7-9%
• Образование и связь: 6-7%
• Транспортные услуги: 5-6%
• Развлечения: 3-5%
• Новые автомобили: 3-5%
• Одежда и обувь: 2-3%
• Подержанные автомобили: 2-3%

Наиболее значимы статьи «жилье» и «продукты питания», поэтому при анализе динамики CPI на них стоит обращать особое внимание.

Как будет развиваться CPI в 2024 году? Два ключевых драйвера

Драйвер 1: высокий темп экономического роста в США

По последним прогнозам МВФ, в 2024 году рост экономики США составит 2.1%, что занимает второе место среди крупнейших экономик мира. Такой устойчивый рост означает, что потребительский спрос остается высоким, а давление на снижение цен — слабым. В то же время глобальный рост экономики прогнозируется на уровне 3.1%, а глобальная инфляция снизится с высоких уровней до 5.8%, но останется относительно высокой.

Драйвер 2: структурные изменения запасов сырья

В первой половине 2023 года сырьевые товары демонстрировали волнообразное снижение, что может затруднить быстрое снижение CPI в первой половине 2024 года из-за эффекта «низкой базы». Важным фактором является то, что запасы нефти находятся в стадии снижения, что поддерживает рост цен на нефть, в отличие от мягкой политики в 2023 году, которая способствовала избыточным поставкам.

Скрытые влияния геополитических рисков и логистических затрат

За последние тридцать лет США пережили четыре экономических цикла (1990-1991 кризис Savings & Loan, 2000-2001 пузырь доткомов, 2008-2009 ипотечный кризис, 2020 пандемия COVID-19). Одним из важнейших, ранее игнорируемых, открытий является то, что глобальная ситуация с логистикой оказывает гораздо большее влияние на CPI в США, чем ожидалось.

С конца 2023 года кризис в Красном море вновь подтвердил это. Судоходные компании, чтобы избежать рисков, меняют маршруты, что приводит к удорожанию перевозок по маршрутам Европа — Азия более чем в два раза. Хотя по масштабам это уступает эффекту от инцидента с кораблем «長賜號» в 2021 году, локальные сбои в логистике в конечном итоге проявляются в ценах для потребителей. В сочетании с возможными изменениями торговой политики и обострением геополитической ситуации в преддверии выборов в США в 2024 году, рост логистических затрат остается важным фактором.

Прогнозируемый путь CPI в США в 2024 году

Обобщая вышесказанное, ожидается, что CPI в США в 2024 году будет развиваться следующим образом:

Первый квартал — дно — из-за эффекта базы и низких запасов рост инфляции во второй половине года будет затруднен;

Второй квартал — рост — повышенная неопределенность в преддверии выборов, геополитические риски и перебои в логистике могут усилить инфляционное давление;

Вторая половина — снижение — эффект базы исчезнет, и при замедлении экономического роста CPI снова начнет снижаться.

В целом, CPI в США останется на высоких уровнях с волатильностью, и быстро вернуться к целевому уровню 2% ФРС в 2024 году вряд ли удастся, что создаст давление на оценки американских акций.

Итог

Понимание времени публикации CPI в США и его данных — ключ к определению направления активов в 2024 году. Рыночный интерес к CPI обусловлен тем, что он публикуется раньше, а ФРС ориентируется на PCE, потому что он более научен. Но независимо от этого, истинные драйверы инфляции — это рост экономики, поставки сырья и глобальная логистика. В условиях предвыборного года в США и роста геополитических рисков, неопределенность в динамике CPI останется высокой, и инвесторам важно сохранять бдительность и готовность к каждому объявлению CPI.