Прибыль до вычета расходов: почему EBITDA не вызывает доверия у легендарных инвесторов

Варрен Баффет — американский инвестор, считающийся одним из самых успешных в мире. Он критиковал EBITDA как показатель, который не может точно отражать реальный потенциал компании. Почему же тогда многие инвесторы продолжают использовать этот инструмент для анализа финансовой структуры? Ответ кроется в понимании того, что такое EBITDA и какие у него есть ограничения.

EBITDA: прибыль, показывающая только основную деятельность

EBITDA — это Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, что переводится как «прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа». На практике EBITDA — это денежные средства, полученные компанией от основной деятельности, без учета некоторых дополнительных расходов.

Компании, такие как Tesla, SEA Group и другие быстрорастущие фирмы, часто публикуют показатели EBITDA, чтобы продемонстрировать свою силу в создании стоимости, не дожидаясь чистой прибыли.

Как правильно рассчитать EBITDA

Общий формула, используемая бухгалтерами: EBITDA = прибыль до налогообложения + финансовые расходы + амортизация + износ

Или альтернативно: EBITDA = EBIT + амортизация + износ

Пример расчета по реальным данным

Рассмотрим пример компании THAI PRESIDENT FOODS за 2563 год:

• прибыль до налогообложения: 5 997 820 107 бат
• финансовые расходы: 2 831 397 бат
• амортизация: 1 207 201 652 бат
• износ: 8 860 374 бат

Расчет: EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 бат

Для чего используют EBITDA и в каких случаях он полезен

EBITDA помогает оценить способность компании генерировать прибыль от основной деятельности без учета финансовых и налоговых факторов. Это облегчает сравнение между компаниями в одной отрасли, исключая различия в налоговой политике и структуре капитала.

Однако большинство экспертов рекомендуют использовать EBITDA только на коротком горизонте (1-2 года), поскольку в долгосрочной перспективе эти расходы влияют на ликвидность компании.

EBITDA Margin: более важный показатель

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ общий доход) × 100

Хороший показатель EBITDA Margin — 10% и выше, что свидетельствует о высокой эффективности преобразования доходов в прибыль от основной деятельности. Чем выше EBITDA Margin, тем ниже финансовые риски.

Сравнение: EBITDA и Operating Income

И EBITDA, и Operating Income — показатели прибыльности, но есть важные отличия:

Operating Income (прибыль от основной деятельности) — это доходы от основной деятельности за вычетом всех операционных расходов.

Формула: Operating Income = Общий доход - себестоимость продаж - операционные расходы

Ключевые различия:

• EBITDA не учитывает амортизацию, износ, проценты и налоги
• Operating Income уже включает эти расходы, показывая более полную картину прибыли

Operating Income признается по стандартам GAAP, тогда как EBITDA — это более «настроенный» показатель, который можно корректировать.

Где найти EBITDA

В большинстве случаев EBITDA не указывается прямо в финансовых отчетах, однако некоторые компании, например MINOR INTERNATIONAL, публикуют его в годовых отчетах.

Если же в отчетности нет прямого значения EBITDA, его можно легко рассчитать, исходя из доступных данных — все необходимые показатели есть в финансовых документах.

Важные предупреждения при использовании EBITDA

Показатель, который легко «подправить»

EBITDA — это показатель, который можно искусственно «подгонять», добавляя или убирая расходы. Компании могут намеренно корректировать его для создания более привлекательного образа.

Не отражает реальную силу компании

Поскольку EBITDA не включает финансовые расходы, налоги, амортизацию и износ, он может скрывать реальные проблемы, такие как высокий долг или растущие долгосрочные расходы, что может вводить инвесторов в заблуждение.

Не показывает ликвидность

Варрен Баффетт критикует EBITDA за неспособность отражать реальные денежные потоки, необходимые для выплаты долгов, аренды оборудования и других долгосрочных обязательств. Поэтому EBITDA не рассказывает о способности компании выживать в долгосрочной перспективе.

Итоги и рекомендации

EBITDA — полезный инструмент для оценки операционной эффективности, но не должен быть единственным критерием анализа. Инвесторы, умеющие анализировать, должны рассматривать EBITDA вместе с Operating Income, денежными потоками, уровнем задолженности и другими показателями, чтобы получить полную картину финансового состояния компании. Хорошее инвестирование требует глубокого и многогранного анализа, а не опоры только на один показатель.