30 летний ветеран Уолл-стрит: уроки Биткойн, которые я усвоил от гонок, покера и инвестиционных легенд

Я следую не за ценой Биткойна как таковой, а за позициями той группы людей, которые мне наиболее знакомы, а именно тех, кто обладает значительным состоянием, получил хорошее образование и на протяжении десятилетий успешно реализует сложные проценты в своих инвестиционных портфелях.

Текст: Жорди Виссер

Компиляция: Luffy, Foresight News

В пять лет мой отец впервые отвел меня на ипподром в Монтистелло, расположенный на севере штата Нью-Йорк.

Он передал мне руководство по скачкам и начал учить, как интерпретировать информацию на нем: прошлые достижения, записи жокеев, состояние трассы. Эти цифры и символы казались мне как загадочный язык.

На протяжении многих лет мы часто бывали там. Эта ипподром стал его «классной комнатой». Он никогда не просил меня «найти чемпиона», а всегда направлял меня следить за другим: существует ли ставка на эту гонку?

Каждый раз, когда я завершаю оценку коэффициентов на соревнование, он всегда спрашивает меня о основании моей оценки. Затем он, опираясь на свой опыт, указывает на информацию, которую я упустил, или на аспекты, которые мне следовало бы глубже изучить. Он научил меня:

Определение закономерностей на основе результатов скачек

Оценка веса различных факторов влияния

Укажите реальные коэффициенты, основанные на фактах, а не на предположениях.

Самое важное — это постоянно переоценивать коэффициенты на основе новой информации.

Он случайно научил меня использовать байесовский метод для прогнозирования вероятности будущих результатов. Этот навык я использовал в каждом своем решении в жизни, особенно за более чем 30 лет работы на Уолл-стрит.

Сегодня эта аналитическая структура позволяет мне определить самую недооцененную ставку в моей карьере: Биткойн.

Когда я анализировал Биткойн с помощью метода коэффициентов на скачках, который мне научил мой отец, я увидел актив с коэффициентом 3:1, но многие из умнейших людей, которых я знаю, оценили его в 100:1, даже считая его ничего не стоящим.

Это расхождение в оценках не только значительное, но и является отличной возможностью, с которой в карьере встречаешься довольно редко.

Научитесь делать ставки на будущее

Метод, который научил меня отец, строгий и не произвольный. Прежде чем установить коэффициенты на любую лошадь, я должен сначала усердно поработать. Я рассматриваю исследование руководства по скачкам как домашнее задание:

Прошлые выступления лошадей на различных условиях трассы

Умелый жокей в определенных ситуациях

Уровень участия лошадей в соревнованиях, изменения в снаряжении и предсказание темпа событий

Происхождение и правила тренировки

Он даже научил меня сохранять сомнение и не доверять человеческим факторам. Не каждая лошадь будет выкладываться на полную катушку, некоторые лошади «накапливают силы» для последующих соревнований, а некоторые дрессировщики имеют фиксированные тактические схемы. Эти факторы также необходимо учитывать.

Затем переходим к этапу фактической ставки.

Я научился наблюдать за моментами, когда умные деньги входят на рынок, а также за колебаниями коэффициентов в последние минуты перед матчем. Но основное правило только одно: сначала нужно записать свои прогнозируемые коэффициенты, а потом уже смотреть на экран ставок.

Это не для того, чтобы я гадал, а чтобы я построил логическую основу для своих суждений. Например, почему у этой лошади должна быть 20% вероятность победы (соответствует коэффициенту 5:1), а не 10% (10:1) или 5% (20:1). Только завершив эти уроки и четко изложив свои рассуждения, он позволит мне, новичку, посмотреть на ставки публики.

И именно в этот момент появилась чудесная возможность. Иногда я предсказываю лошадь с коэффициентом 5:1, а на экране ставок фактический коэффициент составляет 20:1.

Это преимущество не связано с тем, что вы умнее других, а с тем, что большинство людей, устанавливающих коэффициенты, просто не провели достаточное исследование, и наибольшие возможности скрыты в их упущениях.

Он также неоднократно внушал мне еще один ключевой принцип: если коэффициенты на матч уже полностью отражают его ценность, то лучше отказаться от ставки. «Всегда будет следующий матч.»

Выбор оставаться бездействующим в отсутствие преимуществ - одна из самых сложных дисциплин на рынке, и это урок, который многие инвесторы так и не усваивают.

ставочная мысль

Спустя много лет я узнал, что этот метод, который мне教ил отец, на самом деле является профессиональной методологией, над которой десятилетиями работали профессиональные игроки в покер и теоретики принятия решений.

Книга Энни Дюк «Ставки: Как принимать мудрые решения при недостатке информации» создала теоретическую основу для моего опыта, полученного на ипподроме. Её основная идея проста, но глубока: все решения — это ставки на неопределённое будущее; качество решения должно оцениваться отдельно от самого результата.

Вы могли принять весьма разумное решение, но в конечном итоге проиграли. Даже если оценка разумна, лошадь с коэффициентом 5:1 имеет 80% вероятность проиграть гонку.

Действительно важно:

На сколько строг процесс принятия решений?

Обоснованы ли установленные коэффициенты?

Есть ли преимущества при ставках

Несколько лет назад я общался с Анной лицом к лицу и сказал ей, что ее книга совпадает с теми идеями, которые мой отец привил мне на ипподроме. Я всегда знал, что эта логика помогает мне в инвестициях, она даже сформировала мой способ мышления о здоровье и счастье.

Мы говорили больше о её психологическом фоне, а не о покере или самой книге, потому что всё это по сути взаимосвязано. Эта система не только применима к покеру или инвестициям, но и ко всем сферам, когда информация неполна.

Но основное откровение остается неизменным: мы живем в мире неполной информации, и ключ к долгосрочному прогрессу заключается в умении принимать решения на основе вероятностного мышления и отделении процесса принятия решений от результатов.

Мангера: Рынок как ипподром

Чарли Мангер высказал мнение, связав всю логику воедино: фондовый рынок по своей сути является системой ставок на скачки.

В системе ставок на призовой фонд цена не определяется какой-либо объективной внутренней ценностью, а формируется коллективными ставками всех участников. Коэффициенты на экране ставок не скажут вам, «сколько стоит» лошадь, а лишь покажут, какую долю от общего призового фонда составляет ставка на каждую лошадь.

Логика работы рынка также такова.

Цены на акции, доходность облигаций и оценка Биткойна не определяются телевизионными комментаторами илиNarrativами в социальных сетях, а определяются фактическими потоками капитала.

Когда я смотрю на Биткойн с этой точки зрения, настоящие шансы никогда не заключаются в заявлениях немногих богатых людей на CNBC, а проявляются в относительном размере различных пулов активов:

Биткойн и сравнение с фиатными деньгами

Сравнение Биткойна и золота

Сравнение Биткойна с глобальным семейным богатством

Эти пропорции и тенденции относительной производительности отражают истинное мнение коллективных беттеров и не имеют отношения к публичным заявлениям.

Более интересно то, что если кто-то говорит, что Биткойн ничего не стоит, с точки зрения ставок в пуле, они не совсем ошибаются.

Несмотря на то, что Биткойн показывает отличные результаты, а число пользователей продолжает расти, и за последние десять лет в мире произошло множество экспериментов с валютой и девальвации фиатных денег, объем Биткойна все еще остается очень малым. В сравнении с традиционными инструментами хранения стоимости капитал, вложенный в Биткойн, ничтожен.

Говоря о ставках в цветных池, общественность уже выразила свое отношение действиями: они практически не ставили на Биткойн.

А это и есть отправная точка моего прогноза коэффициентов.

Джонс, Друккениер и сила позиций

Два самых выдающихся макро-трейдера в истории — Пол Тюдор Джонс и Стэнли Дракенмиллер. Основной принцип их карьеры — это то, что большинство инвесторов игнорируют: распределение позиций часто важнее, чем фундаментальные данные.

Джонс говорил: «Массам всегда не хватает одной шаги». Мнение Друкена Миллера еще более острое: «Оценка не может сказать тебе, когда входить, но позиция может сказать тебе все о рисках.»

Как только все станут на одну сторону сделки, предельные покупатели исчезнут. Движение рынка никогда не зависит от мнений, а зависит от пассивного спроса и предложения.

Это совпадает с инсайтом Манга о ставках на цветные бассейны. Действительно важным является не только масштаб фондового пула, но и:

Кто делает ставки

Кто наблюдает

Когда я анализировал Биткойн с этой точки зрения, возник феномен, который стоит следовать: наиболее богатые группы в системе фиатных валют, то есть обладающие наибольшим капиталом, в основном не верят в Биткойн.

Демографические данные ясно показывают:

Чем старше возраст, тем ниже вероятность владения Биткойном.

Чем выше уровень традиционного финансового образования, тем легче воспринимать Биткойн как мошенничество.

Чем больше богатства, тем больше потенциальные потери от ставок на Биткойн.

Именно поэтому я никогда не говорю о Биткойн на ужине на Уолл-Стрит, это такая же чувствительная тема, как политика или религия.

Но опыт Джонса и Друкенмиллера говорит нам: вам не нужно быть уверенным в будущем Биткойна.

Вам просто нужно осознать, что глобальные держатели капитала создают асимметричную возможность, которую они использовали на протяжении всей своей карьеры, из-за своего крайне низкого распределения позиций.

Как предсказать Биткойн, как предсказывают скачки лошадей

Итак, как я предсказываю коэффициенты Биткойна?

Я начинаю с первого шага, который научил меня отец: сначала сделай домашнюю работу, а потом посмотри на рыночные коэффициенты.

Биткойн родился в эпоху экспоненциального роста технологий, он возник из глобального финансового кризиса, возникшего из недоверия людей к правительству и централизации контроля.

С момента своего рождения:

Объем государственного долга растет в爆炸式.

Традиционные решения по восстановлению систем исчерпаны

Будущее развитие будет сильно зависеть от технологических инноваций, таких как искусственный интеллект.

Я считаю, что искусственный интеллект является силой, ускоряющей дефляцию, но противоречие в том, что он будет вынуждать правительство увеличивать расходы и ускорять обесценение валюты, особенно на фоне глобальной гонки в области искусственного интеллекта с Китаем.

Мы движемся к эпохе материального изобилия, но этот путь подорвет почти все крупные институты.

Компании, которые полагаются на код и обладают властью и богатством в данный момент, теперь вынуждены действовать как правительства:

в форме капитальных расходов на крупные дата-центры «печать денег»

Брать на себя больше долгов

Чтобы занять лидирующие позиции в будущем, заранее перерасходуйте расходы.

Шорты следуют за пузырем, я слежу за отчаянием богатых.

В конечном итоге, искусственный интеллект также сделает такие расходы дефляционными, сжимая прибыль компаний и вызывая массовую перераспределение богатства.

В таком мире финансовая регуляторная структура должна успевать за скоростью работы цифровых валют, управляемых искусственным интеллектом, и именно в этом заключается ценность сетевого эффекта.

Но Биткойн уже давно не просто инновация, он стал системой убеждений.

Инновации могут быть разрушены более совершенными инновациями, но логика функционирования системы верований совершенно иная. Как только она достигает критической массы, ее проявления больше напоминают религию или социальное движение, чем обычный товар.

Когда я присваиваю вероятности различным будущим путям Биткойна, его соотношение риска и доходности составляет примерно от 3:1 до 5:1, в которое включены такие факторы риска, как угроза квантовых вычислений, изменение государственной поддержки и появление новых конкурентов в области токенов.

Затем я пойду смотреть «экран ставок».

Я следую не за самой ценой Биткойна, а за позицией той группы людей, которую я лучше всего знаю, а именно тех, кто владеет большими состояниями, получил хорошее образование и на протяжении десятилетий успешно реализует сложные проценты в своих инвестиционных портфелях.

Большинство из них по-прежнему ставят на Биткойн коэффициенты 100:1 и даже ниже, многие прямо говорят, что он ничего не стоит. А их портфели подтверждают эту точку зрения: либо они вообще не имеют в своем портфеле Биткойн, либо его доля крайне мала.

Моя разница в оценке коэффициентов с ними огромна.

Согласно框架у Друкена Миллера, это именно комбинация «качественного актива + крайне низкой позиции», и это как раз тот момент, который стоит следовать.

Контролируйте размер ставок, чтобы избежать полной потери.

Даже если коэффициенты благоприятны, а размер позиции очень мал, это не означает, что можно действовать безрассудно.

Отец никогда не позволял мне ставить весь капитал на лошадь с коэффициентом 20:1, этот принцип здесь также применим.

У Друкена Миллера есть простое эмпирическое правило: качественный актив + очень низкая позиция = увеличить ставку, но «увеличение» всегда должно быть связано с силой убеждения и способностью к риску.

Для большинства людей эта терпимость определяется двумя факторами, которые в обсуждениях о Биткойне упоминаются очень редко:

Возраст и срок инвестиций

Будущие потребности в расходах и обязательствах

Если вы еще молоды и у вас есть десятилетия человеческого капитала, ваша способность справляться с колебаниями кардинально отличается от тех, кому за 70 и кто должен извлекать пенсию из своего инвестиционного портфеля. Падение на 50% в 30 лет — это урок роста; тогда как аналогичное падение в 70 лет может обернуться кризисом.

Таким образом, я считаю, что доля конфигурации Биткойна должна следовать принципу градиента:

Чем дольше срок инвестирования, тем больше будущий доход и меньше краткосрочные обязательства → можно разумно увеличить долю размещения.

Краткосрочные инвестиции, фиксированный доход и наличие реальных обязательств по краткосрочным расходам (оплата обучения детей, медицинские расходы, вывод пенсионных накоплений и т. д.) → необходимо более осторожное распределение.

На самом деле, отрасль постепенно движется к новой норме. Такие учреждения, как BlackRock, и крупные банки теперь открыто рекомендуют выделять 3% до 5% средств в многообразном инвестиционном портфеле на Биткойн или цифровые активы. Я не думаю, что эта цифра стоит того, чтобы все слепо ей следовали, но это полезная отправная точка — это показывает, что фокус обсуждения на рынке изменился с «нулевой доли» на «сколько выделить».

Моя точка зрения ясна: каждому нужно самостоятельно провести исследование и определить подходящее для себя соотношение.

Но я также считаю, что «рекомендуемый диапазон распределения», предложенный учреждениями, не будет неизменным. С течением времени экспоненциальное разрушительное развитие искусственного интеллекта делает предсказание традиционного денежного потока на ближайшие три года всё более сложным, и управляющие активами будут вынуждены искать возможности для роста в мире, где бизнес-модели постоянно переписываются алгоритмами.

В это время привлекательность Биткойна будет не ограничиваться цифровым золотом, но станет нечто вроде «веры в крепость», а не традиционной «конкурентной крепости роста».

Конкурентные преимущества зависят от кода, продуктов и бизнес-моделей, которые легко могут быть разрушены лучшим кодом, продуктами и новыми участниками. В эпоху искусственного интеллекта срок существования таких преимуществ значительно сократится.

А вера в защитную стену строится на постоянно укореняющемся коллективном нарративе, это коллективная вера людей в ценность определенного валютного актива в эпоху обесценивания денег и ускоренной технологической итерации.

С развитием искусственного интеллекта становится все сложнее выбрать следующего победителя среди ведущих программных решений или платформ. Я ожидаю, что все больше инвесторов будут перераспределять часть своих «активов роста» в пользу тех объектов, которые основываются на сетевых эффектах и коллективной вере, а не тех, чьи преимущества ослаблены ударами искусственного интеллекта. Экспоненциальное развитие искусственного интеллекта постоянно сжимает время существования инновационных экономических барьеров. Однако вера в Биткойн обладает временной защитой — чем быстрее развивается искусственный интеллект, тем более мощным он становится, как ураган, пронзающий теплые морские воды. Это самый чистый объект торговли эпохи искусственного интеллекта.

Таким образом, не существует единой конфигурации чисел, подходящей для всех, но рамки универсальны:

Начальная позиция должна быть достаточно маленькой, чтобы гарантировать, что даже в случае отката на 50% до 80%, это не погубит будущее.

Определите позиции в зависимости от возраста, срока инвестирования и реальных потребностей.

Необходимо осознать, что с развитием искусственного интеллекта традиционные объекты роста становятся все труднее предсказать, и поскольку вера в Биткойн продолжает углубляться, «приемлемая доля» Биткойна в институциональных портфелях, скорее всего, будет постепенно расти.

Вы не будете ставить все свое состояние на объект с коэффициентом 3:1, но также не следует рассматривать такую возможность как мелкую ставку в 5 долларов.

Вечная мудрость, превосходящая Биткойн

Вспоминая те послеобеды на ипподроме Монтиселло, я не могу вспомнить конкретные соревнования или лошадей, только помню ту аналитическую рамку.

Отец никогда не учил меня, как выбирать чемпионов, он научил меня мышлению, способному пережить десятилетия сложных процентов:

Сначала сделайте домашнюю работу, затем посмотрите на коэффициенты рынка

Создайте независимую систему оценки вероятности, а не следуйте слепо за массами.

Следовать за конфигурацией позиций и потоком средств, а не только за нарративом и заголовками

Выбирайте наблюдать, когда нет преимуществ.

Когда ваши исследовательские выводы сильно отличаются от консенсуса, и размещение позиций по объекту крайне низкое, смело увеличивайте ставку.

Ипподром научил меня, как предсказывать коэффициенты, Анни Дюк научила меня принимать решения с точки зрения ставок и отделять процесс от результата, Мангер дал мне понять, что рынок — это система ставок на призовые фонды, а Джонс и Друкер-Миллер заставили меня понять, что распределение позиций иногда важнее оценки.

Смотря на текущий Биткойн через эту призму, он напоминает ту лошадь, о которой говорил отец: «на самом деле она должна стоить 3 к 1, но оценена в 20 к 1». Более того, мало кто из инвесторов с большими деньгами ставит на него.

Отец часто говорил, что не ставить, когда у тебя нет преимущества, и смело ставить, когда у тебя есть преимущество, одинаково важно.

В этот момент, на мой взгляд, Биткойн находится в таком редком состоянии: выводы исследований, прогнозы коэффициентов и распределение позиций полностью совпадают.

大众 в конце концов войдет на рынок, они всегда такие. А к тому времени коэффициенты уже будут совершенно разными. **$BAND **$ZEC **$CAKE **