100 тысяч ETH за ночь "кровавый обвал"! Листинговая компания сняла "маску веры", весь мир криптовалют был обманут?

В 3:17 утра скриншот документа SEC взорвал топовую группу KOL в мире криптовалют.

ETHZilla, эта компания, когда-то названная "эталоном веры в ETH на Уолл-стрит", в последнем раскрытом документе F-6 написала холодными словами:

"По состоянию на 20 декабря 2024 года, компания продала 24,000 ETH по средней цене 3,068 долларов. Вырученные средства использованы для погашения долгов и поддержания операционной деятельности. Компания оставляет за собой право в будущем продать оставшиеся ETH."

Это не простая фиксация прибыли. Это上市公司, которую множество розничных инвесторов считали "учебником по накоплению токенов", открыто признает в регуляторных документах: наши "стратегические резервы" - это всего лишь история, и теперь эту историю больше не расскажешь.

В группе была тишина в течение минуты.

Затем один старый майнер, который вошел в мир криптовалют в 2013 году, набрал строку: "Так что эти годы мы накапливали не токен, а веру? О, нет, это шутка."

Однажды, когда "вера" превратилась в "кровеносный пакет": тщательно спланированное бегство

Крах ETHZilla вызывает холодок по спине у всей отрасли не из-за того, сколько ETH он продал, а из-за того, что он полностью сорвал завесу стыда с концепции "акционерные компании, накапливающие токены".

С 2021 по 2023 год генеральный директор ETHZilla множество раз выступал перед камерами CNBC, утверждая: "ETH — это нефть цифровой эпохи", "наши активы — стратегическая гарантия ценности для акционеров", "краткосрочные колебания не влияют на долгосрочную веру".

Каков результат?

• Когда у компании возникают проблемы с денежным потоком, первое, что отсекается, это "верование"

• Как только наступит срок погашения долга, так называемые "стратегические запасы" превратятся в "аварийные запасы".

• Более иронично то, что, согласно данным блокчейна, 60% из 24 000 проданных ETHZilla токенов поступило в децентрализованный протокол стабильных токенов.

Они не выходят из криптовалютного рынка, а меняют поле битвы.

"За последние 18 месяцев мы наблюдали, что из более чем 40 публично раскрытых компаний, владеющих ETH, 12 из них в той или иной степени сократили свои позиции," - сообщает отчет блокчейн-компании ChainArgos, "но такие, как ETHZilla, которые явно оставляют 'право на ликвидацию' в документах SEC, все еще являются первыми."

二、"стратегические резервы" нарратив банкротства три основные уязвимости

Событие ETHZilla выявило жестокую истину: принцип "максимизации ценности акционеров" традиционного корпоративного права несовместим с культурой "долгосрочного хранения (HODL)" в мире криптовалют.

Слабое место 1: Волатильные активы не могут выполнять функцию "резерва"

Каково финансовое определение слова "резерв"? Всегда доступен, стабильная стоимость, не требует дисконтирования.

Какой пункт соответствует ETH?

Основатель VeriLedger в точку: "Когда цена ETH колеблется более чем на 40% в течение 3 месяцев, это уже не 'резерв', а 'спекулятивная позиция'."

Более смертельной является ловушка ликвидности: чем больше компания, тем больше её позиции, и при ликвидации становится легче вызвать ценовой обвал, что в конечном итоге наносит ущерб интересам акционеров. Продажа ETHZilla привела к падению цены ETH на 4,7% в течение 6 часов после объявления, а стоимость активов компании уменьшилась на более чем 30 миллионов долларов.

Слабое место 2: Давление денежного потока всегда является приоритетом номер один

"Уолл-стрит не интересуют истории, их интересует только денежный поток," сказал мне анонимный аналитик хедж-фонда, "операционный денежный поток ETHZilla за последние четыре квартала составил минус 120 миллионов долларов, на счету осталось только 38 миллионов. А долговые обязательства, которые истекают в первом квартале 2025 года, составляют 240 миллионов долларов."

"Ты думаешь, что CEO выберет дефолт по 'вере', или продаст ETH, чтобы выжить?"

Ответ очевиден.

Слабое место 3: "невидимые бомбы" в бухгалтерском учете

Большинство инвесторов не знает, что согласно стандартам GAAP США, криптовалюта классифицируется как "бессрочные нематериальные активы" и должна учитываться по исторической стоимости. Как только рыночная цена падает ниже стоимости, необходимо признать убытки от обесценения, но повышение цены не может быть учтено в прибыли.

Что это означает?

• ETH упал: отчет о прибылях и убытках компании сразу изменился, акции под давлением

• ETH растет: на бумаге нет никаких преимуществ

"Это асимметричное бухгалтерское обращение превращает владение ETH для публичных компаний в игру, в которой только проигрывают," отметил бывший партнер одной из четырех крупнейших аудиторских компаний, "любой разумный финансовый директор выберет выход, пока рынок еще приемлем."

Три. Новая земля институциональных средств: почему протоколы стабильных монет стали "спасательной соломинкой"?

Когда ETHZilla заняты "разбором дома и продажей крови", есть еще одна группа данных, на которую стоит обратить внимание:

Согласно статистике DeFiLlama, в 4 квартале 2024 года, учреждения в мире криптовалют, использующие децентрализованные стабильные монеты протокола (, включая USDD, DAI, FRAX, увеличили свои депозиты на 217%, общая сумма превысила 18 миллиардов долларов.

Организации покидают ETH, но безумно стремятся в стабильные токены? Эта логика неправильна?

На самом деле, они играют в более сложную игру.

"Мы не покупаем стейблкоины, мы создаем 'систему управления наличными на блокчейне', которая не подвержена колебаниям единственного актива," сообщил руководитель цифровых активов одного европейского семейного офиса.

Возьмем децентрализованный долларовый протокол в качестве примера, его преимущества заключаются в следующем:

✅ Три функции в одном = стейблкоин + доходные активы + обеспечение

• Держите и получайте 3-8% годовых ) от дохода по базовым активам (

• Не нужно продавать, чтобы использовать в качестве залога для заимствования USDT/USDC и получения ликвидности

• Поддержка мгновенного кросс-цепочного обмена, избегая рисков одиночной цепи

✅ Прозрачные и проверяемые базовые активы

• Каждый USDD поддерживается избыточными залоговыми активами, такими как )ETH, BTC, краткосрочные государственные облигации и т.д. (

• Коэффициент залога, адреса хранения, источники дохода полностью открыты на блокчейне

• Избежание кризиса доверия, связанного с "черными ящиками" традиционных компаний.

✅ Максимизация финансовой гибкости

• Нужны деньги? Залог USDD для займа, не вызывает налогооблагаемое событие.

• Рынок обрушился? Система защиты механизма автоматической ликвидации залога.

• Появилась возможность? Мгновенное преобразование, не пропустите ни одного альфа.

"Если бы ETHZilla за 18 месяцев до этого конвертировал 30% своих ETH в Decentralized USD и участвовал в управлении ликвидностью, сейчас он не только не был бы вынужден распродажей, но, возможно, получил бы сотни миллионов долларов доступных средств через доходы от стейкинга и кредитование под залог," - с сожалением сказал основатель одного DeFi протокола.

Четыре. От "веры в токены" к "управлению ликвидностью": рынок криптовалют становится зрелым

Крах ETHZilla ознаменовал конец одной эпохи.

Основная логика эпохи囤币时代)HODL Era(:

• Активы только покупаются, но не продаются

• Вера в долгосрочное увеличение стоимости

• Волатильность = возможность

Эра ликвидности ) нового парадигма:

• Активы нужно "работать" ( для получения дохода, залога, оплаты )

• Денежный поток>Вера

• Волатильность = Риск

"В 2021 году учреждения спрашивали нас 'какой токен купить'. В 2024 году они спрашивают 'как сделать так, чтобы активы одновременно обладали доходностью, безопасностью и ликвидностью'," - заявил главный инвестиционный директор криптофонда Arca. "Это не медвежий настрой, это профессиональное финансовое мышление."

Данные подтверждения:

• В 2024 году доля TVL "доходных стабильных монет" в DeFi-протоколах вырастет с 12% до 31%

• Масштаб продукта "токенизированные государственные облигации" институционального уровня вырос с 4 миллиардов до 240 миллиардов долларов США.

• Более 60% публичных компаний теперь используют конфигурацию "70% стабильных токенов + 30% волатильных активов" для своих крипто-хранений.

Рынок награждает тех игроков, которые "умеют жить", а не "умеют рассказывать истории".

Пять. Что делать обычным инвесторам? Три основных правила выживания

Уроки ETHZilla остросюжетны, какие выводы могут сделать розничные инвесторы?

Правило 1: Пересмотрите ваше определение "резерва"

Задайте себе три вопроса:

1. Если завтра вам срочно понадобятся деньги, сколько ваших криптоактивов можно без потерь ликвидировать?

2. За последние 90 дней, сколько денежного потока ( создала твоя позиция, а не бумажной прибыли )?

3. Если ETH упадет ниже 2000 долларов, ваши финансы будут разрушены?

Если ответы не оптимистичны, пора подумать о "стабильной конфигурации". Это не побег из рынка, а оптимизация структуры.

Рекомендуемая конфигурация:

• 30-50% децентрализованные стабильные токены ( для получения базовой прибыли )

• 20-30% основных токенов, заложенных ( ETH/BTC, заблокированные доходы )

• 20-30% высокорисковых активов ( для получения альфы )

Правило 2: Обратите внимание на "реальную степень принятия", а не на "нarrative концепцию"

Следующим победителем цикла станут те активы, которые действительно используются для платежей, залога и кросс-цепочки.

Какие показатели值得关注?

• Объем переводов стейблкоинов на блокчейне ( отражает реальные экономические активности )

• В общем объеме заблокированных средств в DeFi-протоколах доля "приносящих доход активов" составляет (, что отражает предпочтения институтов )

• Токенизация RWA( реальных мировых активов) масштаб( отражение процесса соблюдения)

Закон 3: Научитесь "мысли о залоге", а не "мысли о продаже"

В следующий раз, когда вы захотите обналичить, сначала спросите себя: "Мне действительно нужно продавать? Или мне просто нужна ликвидность?"

Если вам просто нужны наличные, подумайте о:

• Внести ETH в Aave/Maker, заложить и взять в долг стейблкоин

• Вложите стейблкойны в Curve/Convex, получая 15-30% годовых

• Сохранение прав собственности на активы, одновременно активируя ликвидность

"Продажа – это отказ от будущего, залог – это управление настоящим," это основное отличие умных денег от новичков.

Заключение: Когда вера рушится, только денежный поток вечен

В 5 часов утра CEO ETHZilla опубликовал в Твиттере фотографию: пустой офис, с подписью "Сначала выжить, потом процветать"( сначала выжить, затем развиваться).

В комментариях звучат оскорбления.

Но в неизвестном мире блокчейна только что завершилась другая сделка: суверенный фонд Ближнего Востока токенизировал доходы от государственных облигаций на сумму 50 миллионов долларов, автоматически обменяв их на децентрализованную стабильную монету через смарт-контракт и вложив в протокол доходности.

Весь процесс прошел без PR-материалов, без медийной истерии, только высота блока +1.

Последователи старой эпохи продают веру ради выживания, создатели новой эпохи строят более устойчивую финансовую систему в коде.

Когда завтра встанет солнце, возможно, мы будем видеть яснее:

Истинное зрелость криптовалютного рынка заключается не в том, что больше людей накапливают токены, а в том, что больше людей учатся, как разумно использовать эти активы, чтобы выжить и жить лучше.

Как вы относитесь к коллапсу "веры в накопление токенов"? Нужно ли также обновить вашу логику распределения активов? Делитесь вашим мнением в комментариях!

Поставьте лайк и поделитесь с тем другом, который всё еще "держится", возможно, это именно тот факт, который ему нужен.

Следите за @мир криптовалют掘金人 В следующем выпуске глубокого анализа: 5 основных DeFi "кассовых управлений", которые институциональные инвесторы тихо настраивают, как розничным инвесторам воспроизвести?

Отказ от ответственности: данный текст не является инвестиционной рекомендацией, рынок несет риски, решения должны приниматься осторожно.

()#加密市场小幅回暖 ‌