CMG под давлением: Когда премиальные оценки сталкиваются с макроэкономическими трудностями

Техническая картина становится запутанной

Чипотле Мексикан Гриль (CMG) в этом году испытал серьезные трудности, упав на 35% с начала года, хотя он восстановился на 20% от недавних минимумов. Акции в настоящее время колеблются около своего 50-дневного скользящего среднего ($36), что является критической зоной сопротивления. 21-дневное скользящее среднее составляет $33.25, и если этот уровень будет пробит, мы, вероятно, увидим территорию ниже $30 . С положительной стороны, быки нацелены на $40 разрыв доходов, но для этого требуется удержание $33 поддержки. Эти уровни важны, потому что именно здесь институциональные деньги, как правило, принимают решения.

Проверка реальности доходов

Вот где начинается беспокойство: рост продаж в сопоставимых магазинах за третий квартал фактически остановился на уровне 0,3% в годовом исчислении, что является резким снижением по сравнению с 6% в предыдущем периоде. Выручка составила $3.00B (слегка ниже консенсуса в $3.02B), а скорректированная прибыль на акцию составила $0.29, что чуть выше ожиданий в $0.28. Операционные маржи ресторанов сократились до 15.9% с 16.9% в прошлом году — это значительное изменение, когда вы работаете в таком масштабе.

Светлая сторона? Цифровые продажи составили 36,7% дохода от продуктов питания и напитков, что показывает, что канал теперь зрелый. Но это также означает, что осталось ограниченное пространство для увеличения от цифрового продвижения. Комментарии руководства сами по себе раскрывают проблему: примерно 40% продаж приходятся на более молодых клиентов, зарабатывающих менее $100K в год, и они сталкиваются с давлением заработной платы и долгов, которые уничтожают частоту посещения ресторанов.

Почему аналитики снижают прогнозы

После отчета о доходах оценки аналитиков резко упали по всем направлениям. Оценки текущего квартала упали на 14% за 60 дней ( с $0.28 до $0.24). А что насчет следующего квартала? Снижение на 15% ( с $0.33 до $0.28). Оценки на полный год упали на 14% за последние 90 дней. Это не тот путь, который вы хотите видеть для компании, основанной на стабильном росте.

Компания, стоящая за акцией

Chipotle управляет более 3,400 ресторанами, почти все в США, с уникальной моделью: компания владеет и управляет каждым местом (без франчайзинга). Это дает им жесткий контроль над качеством, ценами и операциями. Упрощенное меню и формат сборочной линии обеспечивают лидирующие в отрасли маржи и сильную экономику единиц. Двигатели роста включают новые открытия, ценовую власть, цифровое принятие и инновации, такие как формат Chipotlane для проезда. Тем не менее, с акциями, торгуемыми по премиальной оценке, и маржами, близкими к циклическим максимумам, существует очень мало места для разочарования.

Компания имеет капитализацию $48B и получает низкие оценки по показателям стоимости (F рейтинг от Zacks), что отражает, насколько дорого стала акция по сравнению с фундаментальными показателями.

Что здесь действительно происходит

Руководство указало на постоянные макроэкономические давления как на виновника, и они не ошибаются. Когда ваша основная клиентская база моложе и испытывает экономические трудности, потребительские расходы ухудшаются. Понижение Chipotle прогноза по годовому сравнению продаж в сопоставимых магазинах до “небольшого снижения в одноразовом диапазоне” по сути является сигналом к тому, что руководство сдает позиции в отношении краткосрочного роста. Конечно, они внедряют программы операционной эффективности, такие как HEAP, но преимущества требуют времени для реализации, в то время как маржа сейчас сжимается.

Итог

У Chipotle сильный бренд и впечатляющий долгосрочный послужной список, но сейчас это компания, сталкивающаяся с замедлением транзакций, сжатием маржи и завышенными ожиданиями. С учетом того, что прогнозы аналитиков ухудшаются, а макроэкономические проблемы усиливаются, в ближайшей перспективе нет ограниченного катализатора, способного поднять акции. Техническая установка предполагает дальнейшее снижение, если ключевая поддержка будет пробита.

Для инвесторов, стремящихся получить доступ к быстрорастущему сегменту быстрого питания, имеет больше смысла рассматривать альтернативные возможности, торгующиеся близко к максимумам цикла с более сильным краткосрочным импульсом, чем пытаться поймать этот конкретный падающий нож.