Достижение золота нового исторического рекорда следует рассматривать скорее как тактический сигнал о низком уровне недавнего аппетита к риску, чем как стратегический сигнал о том, как капитал позиционируется в макроэкономическом контексте. Исторически, устойчивый пробой вверх золота часто совпадал с периодами, когда инвесторы переоценивали надежность денежно-кредитной политики, устойчивость фискального пути или долгосрочную покупательную способность фиата. Это различие важно, поскольку оно меняет наше понимание влияния на BTC и более широкие рисковые активы.

В настоящее время сильный рост золота, похоже, отражает сочетание снижения уверенности в нормализации реальных процентных ставок и увеличения спроса на защиту сроков, а не резкое бегство от рисков. Волатильность на фондовом рынке не возросла до уровня, указывающего на панику, а кредитный рынок остается относительно упорядоченным. Напротив, движение золота, похоже, обусловлено долгосрочными инвесторами, включая центральные банки, суверенные структуры и учреждения, которые реагируют на устойчивый бюджетный дефицит, ограниченную гибкость центральных банков и растущую геополитическую неопределенность. В этой среде золото выступает как резервный актив для хеджирования, а не как краткосрочная сделка по избеганию рисков.
С точки зрения кросс-активов, этот золотой отскок не является inherently медвежьим для рискованных активов, но действительно увеличивает требования. Когда золото растет из-за того, что реальные доходности считаются недостаточными для компенсации долгосрочных рисков, активы спекулятивного характера, полагающиеся исключительно на ликвидность и ожидания роста, обычно сталкиваются с давлением. Капитал становится более привередливым. Активы, не имеющие четкого денежного потока, дефицитности или стратегической значимости, сталкиваются с трудностями в конкуренции с уже встроенными в институциональные портфели хранилищами ценности с нулевым кредитным риском.
Что касается биткойна, его значение зависит от торговой среды, в которой он находится. BTC колеблется между высокобетающими ликвидными активами и фиатным хеджированием. Сила золота не автоматически втягивает BTC в хеджевую среду, но она действительно создает условия, при которых это может произойти. Когда золото растет из-за обесценивания фиата, финансового доминирования или реальных ставок, подавленных структурным образом, долгосрочное ценностное предложение биткойна теоретически усиливается. Однако это усиление редко бывает мгновенным. Более высокая волатильность биткойна и более короткая история означают, что в таких условиях он обычно отстает от золота, особенно когда кредитное плечо в других системах снижается.
В краткосрочной перспективе новое рекордное значение золота может создать сопротивление в наиболее чувствительных к глобальной ликвидности и способности к риску частях крипторынка, особенно среди альтернативных токенов с высоким бета-коэффициентом и спекулятивных нарративов. Когда капитал переключается на сохранение капитала и устойчивость баланса, эти сегменты рынка, как правило, показывают худшие результаты. В отличие от этого, биткойн обычно занимает промежуточное положение. Он может изначально показывать худшие результаты по сравнению с золотом, но если основным двигателем является неопределенность в валютной политике, а не полное неприятие риска, он, как правило, показывает лучшие результаты по сравнению с высокорисковыми активами.
С более длинной точки зрения, пробой вверх золота можно рассматривать как проверку нарратива, а не как конкуренцию биткойну. Эти два актива являются выражением сомнения в фиатной системе, но они привлекают разные сегменты инвестиционной базы. Золото привлекает консервативный капитал, ищущий стабильности и юридической определенности. Биткойн привлекает капитал, ищущий выбор и асимметричную защиту от изменений в политике выпуска. Когда золото показывает силу, это указывает на то, что первый шаг к сомнению в фиатной валюте уже начался. Как только инвесторы готовы принимать более высокую волатильность в обмен на более высокую потенциальную кривизну, принятие биткойна, как правило, происходит как вторичный эффект.
В общем, новые исторические максимумы золота не обязательно означают крах глобального аппетита к риску. Это обозначает переоценку долгосрочных валютных рисков и предпочтение активам с долговечностью и дефицитом. Для рискованных активов такая среда более избирательна и менее терпима. Для BTC это не чисто встречный ветер и не мгновенный попутный. В краткосрочной перспективе это может произойти одновременно с ужесточением ликвидности и снижением спекулятивного спроса. В среднесрочной и долгосрочной перспективах, пока рынок готов рассматривать его как актив несуверенной валюты, а не просто как еще одно проявление рискованного бета, это усиливает макроэкономический аргумент в пользу BTC.
‍#GoldPrintsNewATH