Ethereum: Основная Сеть Поселка для Глобальной Ликвидности Стейблкоинов

Истинное преимущество Ethereum заключается в окончательности расчетов и экономической безопасности, что делает его предпочтительной “оптовой клиринговой системой” для крупных, институциональных переводов стоимости, а не для розничных платежей.

Стабильные монеты укрепляют роль Ethereum как глобального порта для расчетов в цифровых долларах, в то время как его эффект Линди и доказанная устойчивость обеспечивают более высокую капитализацию, несмотря на более высокие сборы.

С помощью модульной архитектуры L1–L2 и постоянного регулирования Ethereum эволюционирует в кросс-государственный финансовый расчетный фонд, способный закреплять как традиционные, так и цифровые активы в течение следующего десятилетия.

Ethereum укрепляет свою роль как окончательный расчетный уровень для глобального цифрового доллара, приоритизируя окончательность расчетов, безопасность и эффективность капитала над необработанной пропускной способностью, позиционируя себя в центре будущей финансовой инфраструктуры.

ОКОНЧАТЕЛЬНОСТЬ РАСЧЕТА И ЛОГИКА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ РИСКА

При оценке роли Ethereum в качестве расчетного слоя необходимо выйти за пределы ловушки «транзакций в секунду (TPS)» и сосредоточиться вместо этого на конечном результате финансовых операций: окончательном расчете. Согласно данным реального времени от Dune Analytics, основная сеть Ethereum обрабатывает в среднем около 90–100 миллиардов долларов США в стабильных монетах в день. Ключевым отличительным фактом является чрезвычайно высокая единичная стоимость этих потоков. Данные от Chainalysis подтверждают, что Ethereum осуществляет более 70% всех институциональных крупных переводов по всей сети (одиночные транзакции, превышающие 100 000 долларов США). Эти характеристики указывают на то, что Ethereum функционирует в глобальной экосистеме как «оптовая клиринговая система», а не как платформа розничных платежей.

Готовность финансовых учреждений платить высокие комиссии за газ является, по сути, премией, выплачиваемой за экономическую безопасность. В распределенных системах безопасность может быть количественно оценена по стоимости атаки. В Ethereum в настоящее время более одного миллиона активных валидаторов и более 100 миллиардов долларов США в ставках, что означает, что любая попытка откатить транзакции потребует астрономически высокой стоимости. В отличие от этого, публичные блокчейны, которые продвигают низкие комиссии и высокую скорость, часто делают компромиссы в децентрализации, оставляя стабильность их расчетов подверженной рискам логического отката в периоды крайней волатильности. Для банка, осуществляющего трансфер казначейства на сумму 50 миллионов долларов США через границу, выбор Ethereum следует той же логике, что и выбор Fedwire (, крупной системы расчетов Федеральной резервной системы США ): они покупают уверенность, которая устраняет неопределенность. Эта ценовая сила составляет истинный дифференцирующий рвок Ethereum, четко отделяя его позицию на вершине финансовой иерархии от ориентированных на розничную торговлю публичных блокчейнов.

Рисунок 1: Ежемесячный объем расчетов стейблкоинов в сети Ethereum (2024–2025)

ЦИФРОВЫЕ ДОЛЛАРЫ И ЭФФЕКТ ПОРТА РАССЧЕТА

Если рассматривать Ethereum как страну, то стейблкоины являются “синтетическими долларами”, обращающимися в этой стране. Отношения между стейблкоинами и Ethereum не являются простой привязкой активов, а представляют собой симбиоз, основанный на программируемости активов. Visa исследовала потенциал расчета фиатных валют на Ethereum в своих технических белых книгах, отмечая, что сеть предлагает больше, чем простые переводы — она позволяет осуществлять “атомные расчеты”, при которых перемещение средств и выполнение договорных обязательств могут быть выполнены синхронно в одном блоке. Эта глубина по сути устраняет риск корреспондентского банковского обслуживания в традиционных финансах.

В традиционной системе SWIFT средства проходят через несколько посреднических банков, каждый шаг вводит кредитный риск и операционные задержки. Ethereum, наоборот, работает как нейтральный, всегда доступный глобальный клиринговый дом, с правилами, которые исполняются через смарт-контракты. Когда PayPal решил выпустить PYUSD на Ethereum, основная ценность заключалась в использовании уже установленной глобальной ликвидности сети и путей аудита соответствия. Этот гравитационный эффект дал ясный результат: хотя объемы выпуска стейблкоинов на других цепочках продолжают расти, роль Ethereum как долларового якоря и центра оптовой торговли остается прочно укорененной. Это не просто контейнер для активов, но портовая инфраструктура для цифровых долларов, позволяющая осуществлять расчеты по времени и пространству глобально, соединяя традиционные фиатные системы с цифровыми активами.

Рисунок 2: Распределение предложения стейблкоинов по основным публичным блокчейнам (по сети расчетов)

ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛА И ХЕДЖИРОВАНИЕ ЭФФЕКТА ЛИНДИ

С точки зрения финансового управления, устойчивость Эфира обусловлена нереплицируемым эффектом Линди — чем дольше технология существует и работает надежно, тем выше вероятность ее дальнейшего существования, с экспоненциальной скоростью. На протяжении нескольких эпизодов крайнего рыночного стресса Эфир продемонстрировал надежность своего механизма консенсуса. Эта историческая запись «без времени простоя, без откатов, без разветвлений цепи» является единственным жестким показателем, который финансовые учреждения учитывают при выборе фундаментальной инфраструктуры. Для этих лиц, принимающих решения, безопасность является непереговорным вопросом, в то время как стоимость — второстепенной переменной.

Эта надежность приводит к высокоценному производному эффекту: экстремальная капитальная эффективность. Исследование, проведенное J.P. Morgan в его сети Onyx, показало, что расчет через блокчейн может снизить затраты на сверку в бэк-офисе для традиционных банков на 40%. Когда средства рассчитываются на Ethereum, прозрачность и немедленное подтверждение базового реестра устраняют необходимость для компаний поддерживать большие резервы капитала в транзите для управления задержками расчетов. Ликвидность, высвобождаемая в этом процессе, значительно превышает стоимость индивидуальных транзакционных сборов. Таким образом, для крупных потоков Ethereum представляет собой самый капиталоемкий путь расчетов в мире. В отличие от этого, цепочки, которые выглядят дешевыми на первый взгляд, часто не обладают достаточной глубиной ликвидности и институциональной поддержкой, что приводит к более высоким скрытым friction costs и ставкам дисконта рисков при обработке крупных расчетов.

МОДУЛЬНАЯ АРХИТЕКТУРА И ПЕРЕФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ ИЕРАРХИЙ

Будущие сети расчетов больше не будут монолитными системами, а станут многослойными архитектурами. С внедрением EIP-4844 Ethereum проходит через свое самое значительное преобразование: сокращение с платформы, ориентированной на исполнение, до уровня расчетов. Эта структурная эволюция фактически пересматривает финансовую иерархию. Основная сеть L1 эволюционирует в “глобальное цифровое хранилище”, ответственное за самые высокоуровневые, окончательные переходы состояния, в то время как сети второго уровня становятся коммерческими точками, которые обрабатывают высокочастотный, низкоценовой розничный спрос. Эта многослойная логика разрешает напряжение между поддержанием безопасности высшего уровня и поддержкой триллионов долларов в объеме транзакций.

В рамках этой архитектуры Ethereum эффективно экспортирует свою безопасность в мир. Производная ценность этой модели заключается в создании масштабируемой, транснациональной финансовой юрисдикции. В будущем, будь то токенизированные казначейские облигации США или новые цифровые активы, транзакции могут происходить на соответствующих Layer 2 сетях и в конечном итоге достигать окончательного расчета на основной сети. Эта модульная конструкция обеспечивает возможность непрерывного привлечения капитала с различными уровнями риска. Даже если появятся более эффективные технологии исполнения, пока окончательный расчет сходится на Ethereum, реноме сети будет углубляться с каждым дополнительным уровнем протокола.

РЕГУЛЯТОРНЫЕ ГРАНИЦЫ И СОРЕВНОВАНИЕ ЗА ЦИФРОВОЙ СУВЕРЕНИТЕТ

Любая дискуссия о будущем сетей расчетов не может обойтись без регулирования. В глобальном масштабе регулирование находится на этапе перелома, переходя от внешнего наблюдения к встроенному надзору. Статус расчетов Ethereum делает его естественной точкой входа для регуляторов, осуществляющих макропруденциальный контроль. Если регуляторы потребуют от эмитентов стейблкоинов наличия возможностей замораживания активов в цепочке, это уже технически достижимо на уровне контракта — но это создает глубокое трение с нарративом децентрализации блокчейна. Глубина этого противостояния заключается в том, что Ethereum вынужден балансировать между крипто-нейтральностью и своей ролью в качестве глобальной инфраструктуры финансовых расчетов.

Если Ethereum сможет достичь соответствующего, но сохраняющего конфиденциальность расчета через вычисления, повышающие конфиденциальность, это решительно положит конец дебатам о том, могут ли публичные блокчейны войти в мейнстримные финансы. Этот технологический и политический конкурс определяет границы расширения сети расчетов. Если Ethereum удастся учесть соответствующие доллары, сохраняя конфиденциальность, он станет не просто техническим протоколом, а межгосударственным, юридически признанным цифровым клиринговым альянсом. Это представляет собой высшую ценность функциональности расчетов: попытку определить финансовый суверенитет в цифровую эпоху и предоставить глобальному капиталу безопасную гавань, которая выходит за рамки традиционных географических границ.

Рисунок 3: Состав глобального рынка стейблкоинов по доле рынка ( по номиналу актива )

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе количественного анализа уверенности в расчётах, капиталовложения и многослойной архитектуры, Ethereum устанавливает монополистическую позицию как последний уровень расчётов для глобального цифрового доллара. Вместо того чтобы конкурировать с помощью неэффективных метрик, основанных на трафике, он привлекает самое качественное ликвидность в мире, создавая неприступный фундамент доверия. Несмотря на многосторонние технологические и регуляторные вызовы, накопленный эффект Линди и институциональный консенсус трансформируют блокчейн из периферийной технологии в основополагающий элемент глобальной финансовой системы. Этот когнитивный сдвиг — от передачи стоимости к окончательному расчету стоимости — составляет основной отличительный столп ценностного предложения Ethereum и сигнализирует о макротренде финансовой реструктуризации в течение следующего десятилетия.

Читать далее:

Видение Виталика: стабильная база Ethereum, инновации на L2

Биткойн против Эфириума: Исследование двух механизмов инфляции

〈Ethereum: Ключевая Сеть Расчетов для Глобальной Ликвидности Стейблкоинов〉 эта статья впервые была опубликована в «CoinRank».