Институциональный прорыв в DeFi: почему этот момент в индустрии напоминает исторический рост ETF

Сектор децентрализованных финансов находится на переломном этапе. Так считает Юрген Блюмберг, который недавно перешел из двух десятилетий работы в Goldman Sachs, Invesco и BlackRock, чтобы стать операционным директором в Centrifuge — протоколе, позволяющем токенизировать реальные активы (RWAs) для использования в децентрализованных кредитных рынках.

Параллели, о которых никто не говорит

Блюмберг рассматривает смену карьеры в рамках более широкой картины эволюции рынка. Так же как биржевые инвестиционные фонды (ETFs) разрушили традиционные рынки капитала, демократизировав доступ и снизив трение, сейчас DeFi переживает аналогичный трансформационный момент. Эта аналогия не поверхностная — она глубоко затрагивает то, как обе системы бросают вызов устоявшимся структурам.

«Я начал свою карьеру с наблюдения за тем, как работают рынки», — объясняет Блюмберг. Его первые пять лет были сосредоточены на торговых механиках, прежде чем он переключился на ETFs. Он заметил нечто важное: «Я был убежден, что ETFs в конечном итоге вытеснят паевые фонды как доминирующий инструмент. Это заняло 15 лет, но этот сдвиг произошел».

Параллель с сегодняшним ландшафтом DeFi поразительна. Обе инновации вошли на свои рынки как разрушители, обе сталкивались с скептицизмом со стороны традиционалистов, и обе предлагали конкретные решения давним проблемам — более высоким затратам, медленной расчетной деятельности, ограниченному доступу.

Почему внедрение DeFi и ETF следует одной и той же траектории

Тогда как традиционные финансы требовали десятилетий для развития инфраструктуры рынка, DeFi сокращает этот временной промежуток. Экосистема предлагает круглосуточный доступ к рынкам, устраняет географические барьеры и снижает издержки посредников. «TVL работает примерно так же, как AUM в традиционных финансах, ликвидностные пулы функционируют как биржи, а деривативы существуют с обеих сторон раздела», — отмечает Блюмберг. «Терминология отличается, но механика удивительно похожа».

Среди институциональных игроков сохраняется заблуждение: DeFi — это волатильность и риск. Блюмберг возражает, что структурные преимущества заложены в самой конструкции DeFi. Те, кто готов изучать протоколы, обнаруживают надежные системы, уже управляющие потоками капитала, сопоставимыми с традиционными.

Не все токены созданы одинаковыми

В области токенизации существует важное различие. Вдохновляясь принципом индустрии в ETF — «не все ETF созданы равными» — Блюмберг применяет ту же логику к токенам DeFi. Некоторые токены представляют деривативные структуры, частично обеспеченные залогом. Другие, как фондовые токены Centrifuge, полностью обеспечены базовыми активами, что дает держателям токенов прямые права требования.

«Метка «токен» скрывает огромные структурные различия», — отмечает он. Понимание этих различий становится важным при оценке институциональных точек входа в децентрализованные рынки.

Регуляторные пути и импульс Centrifuge

Глобальные регуляторы все активнее способствуют контролируемым инновациям. В то время как США лидируют в вопросах регуляторной ясности, Европа продвигается благодаря инициативам Люксембурга и рамкам MiCA ЕС. Швейцария привлекает эмитентов ETP, а Гонконг и Сингапур движутся в секторных направлениях. Эта регуляторная конкуренция создает легитимные пути для расширения протоколов.

Centrifuge занимает позицию для значительного роста. Платформа приближается к порогу $1 миллиардов TVL, а предстоящие партнерства — в том числе с S&P — должны ускорить внедрение. Эти вехи свидетельствуют о том, что инфраструктура RWA уровня институциональных стандартов перешла от теории к практике.

Для Блюмберга решение стало очевидным: следующая десятилетняя самая значимая финансовая инновация появится у стартапов, оснащенных блокчейн-решениями, а не у институтов, ограниченных устаревшими системами. Момент ETF в DeFi не наступит — он уже наступил.