Почему этот гигант чипов может стать настоящим победителем в игре ИИ

Скрытая игра в аппаратном обеспечении ИИ

Когда все говорят о лучших акциях ИИ, Nvidia неизбежно доминирует в разговоре. Но вот что большинство инвесторов упускают: компании, разрабатывающие чипы для ИИ, — это только половина истории. Настоящая крепость принадлежит фабрикам, которые фактически производят эти чипы.

Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) занимает позицию, которая, пожалуй, безопаснее любой компании по производству GPU. В то время как Nvidia, AMD и Broadcom яростно конкурируют за превосходство в дизайне, все трое зависят от одного и того же критически важного поставщика: Taiwan Semiconductor. Это — абсолютная игра на добычу ресурсов в буме ИИ.

Реальная история рассказывает цепочка поставок чипов

Вот неприятная правда для инвесторов Nvidia: большинство передовых чипов ИИ — будь то разработанные Nvidia, AMD или Broadcom — производятся Taiwan Semiconductor. Компания контролирует примерно 54% мирового рынка по производству полупроводников по доходам, уступая только Intel и Samsung.

Эта концентрация имеет огромное значение. По мере ускорения расходов на ИИ, Taiwan Semiconductor выигрывает от успеха каждой компании, а не только Nvidia. Когда AMD подписала крупную сделку с OpenAI и прогнозировала рост доходов дата-центров на 60% за пять лет, кто выиграл? Taiwan Semiconductor получила больше заказов. Когда Alphabet сотрудничала с Broadcom по созданию пользовательских тензорных процессоров, кто снова выиграл? Taiwan Semiconductor.

Красота в математике: Taiwan Semiconductor не нужно выбирать победителей. Ему платят, независимо от того, сохраняет ли Nvidia доминирование или AMD успешно захватывает долю рынка.

Где конкуренция действительно разгорается

AMD и Broadcom больше не являются второстепенными игроками. Выручка AMD за третий квартал 2025 года в сегменте дата-центров выросла на 22%, и компания захватывает целевые доли рынка с помощью агрессивных цен. Пользовательские ускорители ИИ от Broadcom, созданные напрямую с гиперскейлерами, представляют собой реальную угрозу замкнутости экосистемы Nvidia.

Между тем, ходят слухи, что Meta Platforms — один из крупнейших клиентов Nvidia — может перейти на TPU от Google, что потенциально снизит заказы на самые мощные системы Nvidia.

Но всё это не уменьшает актуальности Taiwan Semiconductor. Скорее, конкуренция подтверждает незаменимость этой фабрики. Кто бы ни выиграл в войнах аппаратного обеспечения ИИ, им всё равно потребуется производственная мощность.

Технологическая крепость, о которой никто не говорит

Taiwan Semiconductor не собирается почивать на лаврах текущего доминирования. В настоящее время компания вводит в производство чипы на 2 нм, которые обеспечивают на 25-30% лучшую энергоэффективность по сравнению с предыдущим поколением на 3 нм при одинаковых скоростях.

В инфраструктуре ИИ потребление энергии быстро становится ключевым ограничивающим фактором. Гиперскейлеры, строящие огромные дата-центры, меньше заботятся о теоретической производительности и больше — о совокупной стоимости владения. Taiwan Semiconductor может устанавливать премиальные цены на эту технологию именно потому, что конкурирующие фабрики пока не могут её воспроизвести.

Этот рост на 2 нм будет стимулировать рост доходов в течение всего 2026 года и далее. Компания уже за третий квартал 2025 года показала рост выручки на 41% по сравнению с прошлым годом — и этот цикл инноваций только начинается.

Арбитраж оценки

Вот что удивительно: несмотря на то, что Taiwan Semiconductor является важнейшим участником всей экосистемы чипов ИИ, она торгуется по цене всего в 27 раз выше прогнозируемой прибыли. Сравните это с Nvidia и другими лидерами ИИ, которые имеют значительно более высокие мультипликаторы.

Эта скидка существует потому, что инвесторы отвлечены драмой Nvidia против AMD против Broadcom. Они игнорируют компанию, которая выигрывает от всех троих.

Настояшая инвестиционная стратегия

С учетом того, что Nvidia прогнозирует, что глобальные расходы на дата-центры достигнут 3-4 трлн долларов к 2030 году, развитие инфраструктуры только начинается. Taiwan Semiconductor примет участие в этом росте независимо от того, какая компания захватит наибольшую долю рынка.

Это диверсификация с математическим преимуществом. Вы не делаете ставку на превосходство дизайна одной компании. Вы делаете ставку на базовый слой, который позволяет всей индустрии масштабироваться.

Для инвесторов, ищущих экспозицию в лучшие акции ИИ, игнорировать эту цепочку поставок — значит упустить лес за деревьями.