Свежие данные по занятости ADP в США за ноябрь только что вышли, и цифры оказались неожиданно плохими.

Фактически количество рабочих мест сократилось на 32 тысячи, в то время как рынок в среднем ожидал увеличения на 10 тысяч, а в прошлом месяце было прибавлено 42 тысячи. Это не просто небольшое отклонение — это самое слабое состояние рынка труда с марта 2023 года. Данные говорят сами за себя: темпы охлаждения экономики могут быть выше, чем предполагало большинство.

Что означают эти цифры для рынка?

Сначала о позиции ФРС. Их денежно-кредитная политика ориентируется на два ключевых показателя: занятость и инфляцию. Сейчас в данных по занятости явно наметилась трещина. Ожидания рынка относительно снижения ставки в декабре быстро усиливаются, доллар оказывается под давлением, а ожидания смягчения ликвидности начинают раскручиваться.

Далее — реакция рисковых активов. Если взглянуть в прошлое, ожидания снижения ставки зачастую сопровождаются бурным ростом рисковых активов — про американские акции и золото и говорить нечего, а такие инструменты, как биткоин, которые особенно чувствительны к ликвидности, реагируют еще сильнее. Эфириум, Dogecoin и другие основные криптовалюты в условиях ожидания смягчения обычно показывают хорошие результаты. Логика движения капитала проста: в условиях низких ставок либо гонятся за доходностью, либо хеджируются от обесценивания.

Есть еще один момент, который часто упускают из виду: краткосрочная волатильность не так важна; важно, что меняется направление нарратива. В течение последнего года рынок многократно переваривал ожидания "ставки выше — надолго", а теперь этот сценарий, возможно, разворачивается в обратную сторону. Переход от "выше и дольше" к "быстрее и раньше" — это смена парадигмы, стоящая гораздо большего внимания, чем разовые скачки цены за день-два.

Конечно, есть и другой взгляд: такие провальные данные по занятости — не сигнал ли это о рецессии? Если экономике действительно предстоит жесткая посадка, поможет ли снижение ставок рынку? Это опасения медведей, и они не лишены оснований.

Данные уже на столе, логика очевидна. Воспользоваться ли возможностью, которую дает макроразворот, или проявить осторожность и дождаться дополнительных сигналов? А что думаете вы?