Компания, владеющая почти 650 тысячами биткоинов, во главе с руководителем, который когда-то публично провозгласил лозунг "никогда не продавать", — это обещание в свое время стало рыночным ориентиром. Но стоило гендиректору впервые намекнуть, что "в будущем при определённых обстоятельствах возможна продажа", как весь нарратив рухнул.

Рынок отреагировал мгновенно — рыночная капитализация акций компании моментально опустилась ниже чистой стоимости её биткоин-активов. Что это значит? Инвесторы не только больше не готовы платить за "ореол веры", но и начинают сомневаться в базовой способности этой компании управлять активами.

Раньше логика была проста: покупаешь её акции — получаешь кредитное плечо на биткоин без износа и рисков, а премия? Это налог на веру. Теперь, как только прозвучали слова "возможно продажа", вся история рассыпалась. Из "тотема веры" компания за секунду превратилась в "обычного держателя биткоинов с долгами", и система оценки стоимости изменилась на глазах.

Причиной, по которой руководство изменило риторику, стал тот самый выпуск конвертируемых облигаций на сумму более 8,2 млрд долларов. Этот долг словно дамоклов меч: если цена акций останется ниже цены конвертации, держатели облигаций вряд ли согласятся конвертировать их в акции, а потребуют выкуп за наличные. S&P Global уже предупредили о риске ликвидности. Хотя компания поспешно подготовила резерв в размере 1,4 млрд долларов, если эта дыра не будет закрыта, настоящие испытания начнутся позже из-за цепной реакции.

Бывшее "никогда не продавать" было обещанием рынку, нынешнее "возможно продажа" — выбором ради выживания. Когда вера сталкивается с реальным давлением, финал истории зачастую оказывается неожиданным.