Почему стратегия заключается в удержании биткоина на протяжении следующего рыночного цикла

Источник: Coindoo
Оригинальное название: Почему Strategy готовится удерживать биткоин на протяжении следующего рыночного цикла
Оригинальная ссылка: https://coindoo.com/why-strategy-is-preparing-to-hold-bitcoin-through-the-next-market-cycle/

3 декабря 2025 года

Компания Strategy переосмысляет структуру своего баланса, размещая свои биткоин-активы в защищённом долгосрочном портфеле и обеспечивая финансирование повседневных финансовых обязательств за счёт значительных новых резервов в долларах США.

Основные выводы

• Strategy создала крупный долларовый резерв, чтобы гарантировать выплату дивидендов без необходимости трогать долгосрочные биткоин-активы.
• Генеральный директор Фонг Ли заявляет, что только необычно затяжной спад на рынке может вынудить компанию продать BTC, и такой сценарий возможен не ранее 2029 года.
• Компания продолжает наращивать биткоин-резервы за счёт избыточного капитала и финансирования через привилегированные акции, а не за счёт попыток угадать момент входа на рынок.

По словам Фонга Ли, такая структура гарантирует, что компании не придётся распродавать BTC во время рыночной турбулентности, особенно когда наступает срок выплаты дивидендов.

Денежный резерв выступает в роли щита: он покрывает выплаты дивидендов на долгосрочную перспективу, позволяя рассматривать биткоин как долгосрочный актив, а не источник ликвидности. Ли отметил, что этот буфер снижает давление на использование BTC во время спадов и отделяет операционное финансирование от крипто-стратегии компании.

Дискуссия о mNAV и что может спровоцировать продажу биткоина

Внимание инвесторов всё больше переключается на показатель mNAV — метрику, сравнивающую оценку компании со стоимостью её биткоин-резерва. Когда это соотношение опускается ниже 1x, привлечение акционерного капитала становится невыгодным. Новый резерв как раз и призван полностью избежать такой дилеммы. Ли обозначил единственный сценарий, который может нарушить этот план: глубокий и затяжной спад биткоина, длящийся годами, при этом mNAV также остаётся ниже 1x на протяжении этого времени. В таком случае, по его словам, продажа BTC может стать неизбежной — но не раньше 2029 года.

Ли также подчеркнул, как компания подходит к накоплению активов. Strategy не пытается угадывать рыночные дно или вершины. Вместо этого BTC покупается тогда, когда есть избыточный капитал или новые раунды финансирования обеспечивают свежие средства. Это позволяет компании оставаться защищённой от давления краткосрочных торговых решений.

Привилегированные акции как инструмент привлечения капитала

Одним из элементов этого плана финансирования является ставка Strategy на привилегированные акции. Ли описывает их как гибридные инструменты, которые ведут себя скорее как кредит, обеспечивая гибкость без недостатков традиционного долга или разводняющих конвертируемых структур. Он ожидает, что понимание подобных инструментов на рынке будет формироваться постепенно, как это было и с биткоин-стратегией компании на раннем этапе.

По мере того как и BTC, и акции Strategy проходят через волатильные циклы, вопросы о дивидендах периодически волнуют акционеров. Ли обозначил новый долларовый резерв как ответ компании: способ поддерживать стабильные выплаты, не прибегая к продаже биткоин-резерва.