Почему легендарный инвестор Друкманмиллер тихо накапливает акции этих двух гигантов электронной коммерции в Азии и Латинской Америке

Ушедший на пенсию управляющий хедж-фондом Стэн Дракменмиллер только что сделал смелый шаг — его семейный офис Duquesne удвоил ставку на Coupang (NYSE: CPNG) и MercadoLibre (NASDAQ: MELI) в прошлом квартале, согласно недавним отчетам 13F. Хотя его покупка Amazon привлекла внимание, эти две менее известные позиции рассказывают более интересную историю.

Игра: Игра Amazon выходит на мировой рынок

Обе компании используют одну и ту же выигрышную формулу, которая сделала Amazon неудержимой, но на рынках с огромным неиспользованным потенциалом.

Coupang: Доминирующий игрок на рынке быстрой электронной коммерции Южной Кореи

Запущенный в 2010 году, Coupang стал неоспоримым королем электронной коммерции в Южной Корее с $34B годовым доходом и 24,7 миллиона активных пользователей, что составляет почти 50% населения страны. В чем секрет? Доставка в тот же день или на следующее утро на все - от продуктов до моды.

Вот что дико: доход на пользователя вырос на 7% в годовом исчислении в прошлом квартале. Но Coupang не просто отправляет коробки — он строит экосистему. Доставка еды (Coupang Eats), видео стриминг, реклама, финтех и облачные вычисления все развиваются. Компания недавно приобрела Farfetch и только что запустилась на Тайване с ростом дохода более 100% в годовом исчислении.

MercadoLibre: Тёмная лошадка с финтех-суперсилами

MercadoLibre работает по всей Латинской Америке (Бразилия, Мексика, Аргентина доминируют) с 107 млн клиентов и потрясающим ростом выручки на 49% в годовом исчислении в прошлом квартале. Но вот что интересно: его финтех-отдел (MercadoPago, обработка платежей, банковское дело/кредитование) является настоящим двигателем роста, расширяясь на 65% в годовом исчислении в постоянной валюте.

Только выручка от коммерции выросла на 38% в годовом исчислении. Проникновение электронной коммерции в Латинской Америке все еще значительно отстает от Азии и США, что означает десятилетия роста впереди. Операционная маржа компании в 12% может достичь более 20% по мере масштабирования.

Ловушка оценки ( И почему Друкенмиллер видит это мимо )

На первый взгляд, эти акции выглядят дорогими:

• Coupang: P/E из 132
• MercadoLibre: P/E 50

Но это упускает лес за деревьями. Это растущие компании, которые агрессивно реинвестируют. Настоящий вопрос: как будут выглядеть доходы через 10 лет?

Математика MercadoLibre: В настоящее время ( ежегодная чистая прибыль, но если расширение маржи + умножение выручки произойдут, как ожидается, она может достигнуть $10B+. При рыночной капитализации ), это 10x прогнозируемый P/E — дешевая территория.

Потенциал Coupang: Операционная маржа сейчас составляет всего 2%, но тезис Друкенмиллера подразумевает рост более 10%. Если доходы достигнут более $50B+ $2B , вероятно, в течение нескольких лет $100B , маржа в 10% применима к (рыночной капитализации = массовое сжатие P/E отношения, возможно, даже быстрее, чем у MercadoLibre.

Итог

Дракменмиллер не гонится за вчерашними мега-капиталами. Он делает ставку на две компании, которые повторяют доминирование Amazon на развивающихся рынках, которые все еще находятся на ранних стадиях. Да, коэффициенты P/E выглядят страшно. Но именно поэтому наследственные инвесторы упускают возможности 10-50x.