UBER или GRAB? Какая акция такси действительно привлекательна?

Question

Бизнес по аренде автомобилей становится все более конкурентным. UBER и GRAB работают в этом направлении, но стратегии совершенно разные — один стремится к глобальной экспансии, другой сосредоточен на глубокой разработке в Юго-Восточной Азии. Кто из них более достоин входа в позицию? Давайте разберемся.

UBER: Уверенность глобальных игроков

Честно говоря, UBER действительно велик. Рыночная капитализация составляет 199 миллиардов долларов, размер налицо.

Недавно эти парни показали отличные финансовые данные: во втором квартале результаты снова превзошли ожидания, а прогноз по валовым заказам на третий квартал составляет 48-49,75 миллиарда долларов, что на 17-21% больше по сравнению с прошлым годом. Ожидается, что скорректированный EBITDA составит 21-22,9 миллиарда долларов, что на 30-36% больше по сравнению с прошлым годом. Что это значит? Это означает, что темпы роста ускоряются.

Бизнес также расширяет свои границы. Только что заключили партнерство с Best Buy для доставки электроники, подключив потребительскую электронику из более чем 800 магазинов к Uber Eats. Звучит незначительно, но это именно то, что помогает диверсифицировать категории доставки, постепенно расширяя пространство для воображения “универсальной платформы доставки”.

Еще более удивителен денежный поток. Свободный денежный поток в 2024 году достигнет исторического рекорда в 65 миллиардов долларов, а скорректированный EBITDA также составит 6,5 миллиарда. Что это означает? Денег так много, что их можно бездумно тратить — только что было объявлено о выкупе на сумму 20 миллиардов долларов (ранее в 2024 году было одобрено 7 миллиардов, а в первом квартале было ускорено выполнение на 1,5 миллиарда). Эта роскошная стратегия выкупа, по сути, является сигналом рынку: мы уверены в своем бизнесе.

Автопилот тоже не дурак. UBER выбрал сотрудничество, а не разработку самостоятельно, что сразу сэкономило огромные средства на НИОКР, очень умно.

Какова оценка? 3,45-кратный мультипликатор продаж на перспективу, что считается средним уровнем среди акций технологий.

GRAB: амбиции местного короля Юго-Восточной Азии

История GRAB началась с приложения для такси, которое стало суперприложением “для всего и сразу”. Доставка еды, электросамокаты, цифровой кошелек, финансовые услуги — практически охватывает все возможные сценарии передвижения и потребления, которые могут прийти на ум жителям Юго-Восточной Азии.

Данные выглядят вполне неплохо. GMV за второй квартал по запросу (покрытие поездок + доставки) увеличился на 21% в годовом исчислении. Годовой прогноз составляет 3.33-3.4 миллиарда долларов выручки, что на 19-22% больше по сравнению с прошлым годом. Сохраняя двузначный рост на высоком уровне, это говорит о том, что на местном рынке еще есть истории.

Недавние действия тоже интересны:

Сотрудничество с AWS для оптимизации облачной инфраструктуры, снижения затрат и повышения эффективности
Инвестиции в WeRide в Китае (компания по производству автомобилей с автономным управлением уровня 4), планирует развертывание беспилотных такси в Юго-Восточной Азии во второй половине 2026 года.

Эта операция в каком-то смысле также пытается обойти поворот — напрямую используя передовые технологии автономного вождения для повышения грузоподъемности.

Но здесь есть большая проблема

Оценка уже начинает бить тревогу. GRAB имеет коэффициент продаж на уровне 5,6, что близко к удвоенному значению UBER. Рыночная капитализация составляет всего 21,3 миллиарда долларов, что менее одной десятой от UBER.

Почему такая высокая оценка? Основная причина в том, что рынок ставит на рост Юго-Восточной Азии. Но проблема также очень реальна:

Географические риски слишком сосредоточены: только в 8 странах Юго-Восточной Азии. Как только здесь экономика пойдет вниз (инфляция, слабое потребление, проблемы с цепочками поставок уже происходят), не будет других регионов для хеджирования.
Высокая конкурентная压力: На рынке доставки все еще есть множество игроков, которые атакуют.
Акционеры не такие дружелюбные: нет такой агрессивной программы выкупа акций, как у UBER, дивиденды тоже небольшие
Недостаток объема: в неопределенные времена такой “маленький и красивый” легко может потерпеть неудачу.

Кто является более стабильным выбором

С инвестиционной точки зрения, UBER кажется более безопасным ответом:

Глобальная децентрализованная структура доходов
Здоровый денежный поток и агрессивные выкуп поддерживают цену акций
Оценка относительно разумная (хотя и не дешевая)
Объем уровня слона, высокая抗风险能力强.

GRAB не плох, а текущая оценка уже включает слишком много ожиданий роста. История Юго-Восточной Азии - это настоящая история, но для того, чтобы дождаться полного исполнения этой истории на этой ценовой уровне, потребуется время.

Обе акции имеют рейтинг Hold, но если нужно выбрать одну, то соотношение цена-качество UBER сейчас выглядит более ясным.