Может ли акция CoreWeave сделать вас богатым? Истина о GPU облачном провайдере, который стал от майнера.

Question

## Обзор фонаCoreWeave, который в 2017 году еще назывался "Atlantic Crypto", изначально был криптовалютной шахтой. Позже команда обнаружила, что бизнес аренды GPU более привлекательный, чем добыча, и поэтому они переключились на облачные вычисления. В марте этого года компания вышла на биржу (NASDAQ: CRWV), намереваясь получить свою долю от бума в области ИИ инфраструктуры.Звучит неплохо? Не спешите, финансовая отчетность скажет правду.## Данные о росте выглядят приятно, но есть большая яма**Поверхностный сертификат:**- Выручка за третий квартал составила 1,36 миллиарда долларов, что на 134% больше по сравнению с прошлым годом.- Заявляет, что вычислительная мощность GPU быстрее AWS/Azure в 35 раз и дешевле на 80%- Взрывной спрос на рынок, LLM обучение полностью зависит от GPU**Но в этом и заключается проблема —**## Финансовый яд: рентабельность упала с 20% до 4%Самый страшный индикатор появился: **операционная прибыльность упала с 20% в Q2 до 4% в Q3**.Сравните: операционная маржа Nvidia превышает 60%. У CoreWeave всего 4%.В чем причина? Черная дыра в обслуживании дата-центров — тысячи графических процессоров потребляют электричество 24 часа в сутки, и к тому же нужно учитывать амортизацию. Это не программная компания, это бизнес с тяжелыми активами.## Долговая бомба: 10,4 миллиарда долларов долгосрочного долга против 1,9 миллиарда наличныхБолее болезненно это выглядит в балансе:- Долгосрочные обязательства: **10,3 миллиарда долларов США**- Резерв наличных: всего 1,9 миллиарда долларов США- Расходы по процентам за Q3: 3.1 миллиарда долларов СШАЧто это означает? Компания тратит большую сумму наличных только на проценты каждый квартал. Как только спрос на ИИ снизится, этот пистолет будет направлен на собственную голову.## Какова правда?CoreWeave оказался в неловком положении:- Увеличение действительно большое (134%), но это не здоровый рост.- Каждая проданная единица вычислительной мощности GPU приводит к увеличению долгов и амортизации.- Цена акций за последние полгода упала, рынок уже ощутил риск.**Это не стократная монета, а переоцененный высокорисковый актив.**Если ажиотаж вокруг ИИ утихнет, денежный поток этой компании мгновенно обрушится.## Нижняя линияНе позволяйте ярлыкам "AI-инфраструктура" и "взрывной рост" вводить вас в заблуждение. Бизнес-модель CoreWeave в своей основе представляет собой высокорисковый, низкомаржинальный бизнес по аренде оборудования. Риски значительно превышают возможные выгоды.Сейчас инвестируя в CoreWeave, вы не ставите на следующего Nvidia, а ставите на то, сможет ли компания с долгами пережить следующий цикл.