Почему ставка NuScale на ядерную энергетику может опережать реальность

NuScale Power (SMR) только что стал образцом для подражания в буме ядерной энергии на основе ИИ — и рынок слишком сильно возбудился по этому поводу.

На бумаге всё выглядит невероятно. Компания получила единственный сертифицированный NRC малый модульный реактор (SMR) в США, только что заключила огромное партнерство с ENTRA1 Energy (, что позиционирует их для инвестиций до $25 миллиардов в рамках новой американо-японской программы) и объявила о ещё одной знаковой сделке с TVA ( для 6 гигаватт новой мощности. С оценкой в ) миллиард и всей индустрией дата-центров, отчаянно нуждающейся в базовой мощности, можно было бы подумать, что SMR печатает деньги.

Затем настал третий квартал. И реальность проверила хайп.

Цифры не совпадают с нарративом

NuScale сообщила о потере в $1.85 на акцию — гораздо хуже консенсус-прогноза в -$0.11 и потери в прошлом году в -$0.18. Аналитики немедленно резко уменьшили прогноз EPS на 2025 год с -$0.50 до -$1.64 $5 это ухудшение на 490%(. Выручка составила $8.24M, увеличившись на 1,635% по сравнению с прошлым годом, но не дотянула до прогнозов на 25.7%. Основной момент: операционные расходы взлетели на 1,213.5% до $541.15 миллионов, а общие и административные расходы увеличились на 2,950.5%.

Другими словами, они сжигают наличные быстрее по мере роста — классические проблемы биотехнологических компаний до получения дохода.

Настоящая проблема: временная шкала против хайпа

Вот о чем никто не говорит достаточно громко: даже самые оптимистичные оценки ставят эти реакторы на более чем 5 лет от коммерческой эксплуатации. Рынок уже учел нарратив спасителя, но NuScale все еще находится на стадии проектирования. У них $692.1M наличными ), увеличившимися с $420.7M в прошлом квартале(, что звучит здорово, пока вы не сделаете расчеты — при текущих темпах сжигания этот запас становится интересным очень быстро.

Самый большой тревожный сигнал? Fluor )FLR(, крупнейший акционер NuScale с 39% компании, только что объявил о планах монетизировать свои 111M+ акций. Это более 500M+ акций, которые в конечном итоге поступят на рынок. Активистский инвестор Starboard Value заставил их на это, и, как и следовало ожидать, акции упали с ) до $53 в октябре. Они немного восстановились, но давление на продажу реально.

Бычий сценарий не ошибочен, просто преждевременен

Не поймите меня неправильно — отраслевой тезис надежен. Дата-центры потребляют энергию как никогда раньше, традиционные сети не справляются, и ядерная энергия — единственный вариант базовой нагрузки, который отвечает всем требованиям $33 чистый, надежный, быстро масштабируемый(. У NuScale есть регуляторные преимущества, партнерства и капитал. Они, вероятно, станут крупным игроком.

Но инвесторы путают “хорошую долгосрочную историю” с “покупкой сейчас по любой цене”. Акции торгуются на основе предположений о доходах 2029-2030 годов сегодня, в то время как компания теряет деньги на затраты на разработку в 2025 году.

Что должно произойти

Чтобы SMR перешел от спекулятивного к инвестиционному, вам нужно увидеть:

1. Стабилизация операционных расходов ) этот рост G&A на 2,950% неустойчивый(
2. Несколько кварталов сокращения убытков
3. Сделки TVA и ENTRA1 действительно начинают реализовываться ), а не просто объявлены (
4. Доказательство того, что график строительства соблюдается

Сейчас это увлекательная компания с реальным «защитным барьером», но оценка предполагает идеальную историю исполнения в отрасли, которая исторически не всегда выполняет свои обязательства. Умный шаг может заключаться в том, чтобы дождаться завершения ликвидации Fluor, а затем переоценить, когда акции действительно отразят 5-летний срок разработки, заложенный в цену.