Торговая ставка Трампа обрушивает цены на какао — но настоящая история заключается в хаосе поставок

Какао только что подверглось удару с обеих сторон. Фьючерсы ICE NY на декабрь упали на 0,62%, в то время как лондонский какао упал на 1,47% после того, как администрация Трампа объявила, что снизит взаимные тарифы на неамериканские товары на 10% — хотя бразильское какао все еще сталкивается с тарифом национальной безопасности в 40%. Математика: ожидания более дешевого предложения = сжатие маржи для трейдеров.

Но вот где становится интересно. В то время как тарифы снижают цены, основы предложения кричат о противоположной истории:

Западноафриканская история

• Кот-д'Ивуар ( мировой #1 производитель) отправил 516,787 МТ в этом сезоне — снижение на 5,7% в годовом исчислении
• Данные Mondelez показывают, что количество какао-подов на 7% выше 5-летнего среднего, но вот в чем дело: это только количество. Появляются опасения по поводу качества, так как уборка урожая только началась.
• Инвентаризация портов США, контролируемая ICE, достигла 7,75-месячного минимума в 1,77 миллиона мешков — это бычий сигнал нехватки.

Спрос — это настоящая проблема

• Продажи Хершей на Хэллоуин были “разочаровывающими” (Хэллоуин = 18% от годовых продаж конфет в США)
• Падение переработки какао в Q3 по регионам: Азия упала на 17% в годовом исчислении (самый маленький Q3 за 9 лет), Европа упала на 4.8% в годовом исчислении (самый низкий Q3 за десятилетие)
• Продажи шоколада в Северной Америке упали на 21% за 13 недель, закончившихся 7 сентября

Избыток, который никому не нужен

• ICCO прогнозирует глобальный избыток в 142,000 МТ на 2024/25 годы — первый за 4 года — но производство выросло только на 7.8%, тогда как спрос остался на одном уровне
• Прогнозируется, что производство Нигерии в 2025/26 году упадет на 11% по сравнению с предыдущим годом до 305,000 МТ, частично компенсируя избыток.

Что на самом деле происходит: Снижение тарифов предоставляет трейдерам возможность для выхода, но производители шоколада не верят в это, поскольку спрос со стороны потребителей слаб во всех регионах. Избыток реальный, но он встречает рынок, который уже перенасыщен со стороны спроса. Движение цен указывает на то, что заголовки о тарифах сейчас важнее, чем фундаментальные факторы — классическая сжатие товарных рисков.

Наблюдение: Если запасы ICE стабилизируются или возрастут, это подтверждает, что слабость спроса является структурной, а не тактической.