В последнее время в финансовых кругах ходит «страшная история» — это не падение до нуля какого-либо токена и не обвал рынка, а то, что японская «печатная машина», работающая на протяжении двадцати лет, собирается остановиться.

Доходность двухлетних государственных облигаций Японии превысила 1%, что происходит впервые с 2009 года. Звучит незначительно? Но те, кто понимает, уже начали вычислять, сможет ли их позиция выдержать последующие цепные реакции.

**На протяжении этих лет, насколько Япония была абсурдной?**

Долгосрочные ставки находятся близко к нулю, иногда даже отрицательные. Какой смысл? Заем денег не платя проценты, а за сохранение денег еще и приходится доплачивать комиссию. В результате глобальный капитал безумно зарабатывает: в Токио берут иены почти без затрат, меняют на доллары и вкладывают в американские акции, облигации, золото, криптовалюту... Этот способ имеет профессиональное название - «арбитраж с иенами» (Yen Carry Trade).

Кредитное плечо наращивается слоями, а объем становится все больше. За последние десять лет эта продовольственная цепочка обеспечивала существование бесчисленным хедж-фондам и инвестиционным компаниям, а также косвенно вливала огромное количество ликвидности в рынок криптовалют.

**Но теперь правила игры изменились.**

Доходность японских государственных облигаций поднялась до 1%, что означает две вещи: во-первых, наконец-то есть хоть какая-то отдача от сбережений, во-вторых, стоимость заимствования начинает заметно расти. Позиция японского центрального банка тоже изменилась — дефляция тянулась десятилетиями, и, наконец, появились признаки инфляции, нельзя больше держать экономику в теплом растворе отрицательных процентных ставок.

Перевод на простой язык: модель "бесплатного банкомата" Всемирного банка подходит к концу.

**Что это означает для рынка?**

Во-первых, дешёвого плеча больше нет. Ранее игра, основанная на низкой процентной ставке иене для увеличения доходов, стала менее привлекательной из-за растущих затрат. Во-вторых, увеличивается давление на возвращение капитала на родину в Японию — раз японские государственные облигации начали приносить доход, зачем рисковать и заниматься чем-то внешним? Наконец, те рынки, которые зависят от ликвидности иены, включая криптовалюту (, могут пережить волну "отлива".

Прилив еще не полностью отступил, но направление уже изменилось. В следующие месяцы посмотрим, кто купается нагишом.