Уж неужели Уэда и правда решил действовать? Ответ рынка таков: 70% вероятности, что на заседании 19 декабря будет нажата кнопка повышения процентной ставки.

Но не стоит ожидать, что он сделает что-то резкое. Если оглянуться на прошлые действия Банка Японии, то можно заметить, что каждый раз они действуют медленно, повышая ставку на 25 базисных пунктов. На этот раз повышение с 0,5% до 0,75% полностью соответствует их подходу "медленного кипячения лягушки". Тем более, что в США тарифная политика непостоянна, и Банку Японии нужно оставить себе запасной вариант, чтобы в случае резкого изменения ситуации можно было быстро адаптироваться.

Если действительно увеличится до 0,75%, то следующим будет долгий период наблюдения. Им нужно следить за тремя вещами: сможет ли рост зарплат удержаться, будет ли инфляция честно стремиться к 2%, не повредят ли тарифы США жизненно важному экспорту. Если данные будут хорошими, возможно, удастся поднять до 1%; если же ситуация будет ухудшаться, то придется тормозить, и не исключено, что начнут откат и возобновление смягчения.

Что означает повышение ставки до 1%? Процентная разница между Японией и США сократится до около 4%, давление на девальвацию иены может несколько ослабить, но возврат капитала может оказать давление на рынок облигаций — это яма, которую нужно осторожно избегать.

Говоря прямо, это повышение процентной ставки является попыткой Японского центрального банка разобраться, как играть в «после эпохи смягчения»: одними лишь повышениями ставок не решить корень инфляции, необходимо сочетать это с реформой рынка труда и модернизацией промышленности; международный статус иены нужно сохранять, но отток капитала также не должен выходить из-под контроля, с этим балансом сложно справиться. Самая сложная задача заключается в том, что правительство активно проводит фискальное расширение, в то время как центральный банк должен сохранять независимость и стабилизировать цены, не позволяя краткосрочным достижениям власти взять верх.

Ситуация Уэды сейчас — это "тройная борьба": внутри страны ему нужно балансировать между борьбой с инфляцией и поддержанием роста, снаружи — справляться с диверсификацией политики ФРС и слабостью иены, а сверху — сотрудничать с финансовыми планами нового правительства. Выбранная им стратегия "поэтапного повышения процентных ставок" как бы посылает сигнал о смене курса, но также оставляет пространство для будущих корректировок. Умно, но и достаточно рискованно.