#数字货币市场回升 Настоящий катализатор черного понедельника на глобальном рынке: поворот японской политики выпуска, недооцененное землетрясение ликвидности?

В этой волне падения многие люди ищут причины, обращая внимание на политику в некоторых регионах. Но внимательно рассмотрев данные, настоящая искра может скрываться на другой стороне Тихого океана — Центробанк Японии, который на протяжении более десяти лет играл в свою игру по смягчению, тихо меняет курс.

Сначала скажу о ключевом сигнале: доходность японских 2-летних государственных облигаций превысила 1%. Эта цифра выглядит незначительной? Загляните в историю, и вы поймете, что в последний раз такой уровень наблюдался накануне финансового кризиса 2008 года. Иными словами, Япония фактически уже вступила в цикл повышения ставок, старая система нулевых ставок и контроля за кривой доходности постепенно dismantличивается.

Почему изменения процентных ставок в Японии могут вызвать такую большую бурю? Это связано с особым положением иены. В последние несколько лет иена была основной валютой для финансового кредитования в мире. Огромные суммы денег заимствовались в Японии по очень низкой стоимости и затем направлялись на американские облигации, фондовый рынок, корпоративные облигации и даже в $BTC, что приносило большую прибыль. Низкие издержки, стабильный курс и огромные возможности для арбитража заставляют учреждения и инвесторов продолжать действовать.

Но сейчас правила игры изменились. Краткосрочные процентные ставки вернулись к 1%, что означает, что стоимость заимствования иен резко возросла. Арбитражные спреды между токенами были сжаты, и сделки, которые раньше были гарантированно прибыльными, вдруг стали не столь привлекательными, а возможно, даже убыточными. Как только учреждения заметили, что ситуация изменилась, они немедленно начали сокращать позиции и снижать кредитное плечо. Глобальные рынки также перешли в режим снижения кредитного плеча, а иеновые средства начали стремительно возвращаться на родину. Спрос на облигации США, акции и криптоактивы резко упал, в то время как японские активы вновь стали привлекательными.

Снова взглянем на валютный курс. Как только разница в ставках между долларом и иеной уменьшается, это ставит под давление сильную позицию доллара. Как только курс колеблется, капиталы немедленно начинают заранее выводиться для укрытия от рисков — это типичная логика рынка.

Не стоит недооценивать тот факт, что доходность по коротким облигациям превысила 1%. Это пересматривает глобальную структуру арбитража: как будут двигаться ставки по американским облигациям, как будет изменяться сила доллара, насколько увеличится волатильность рискованных активов, и, в конечном итоге, даже риск-аппетит инвесторов должен будет подстраиваться. Особенно в нынешней среде, где преобладают высоколиквидные арбитражные сделки, стратегические фонды очень чувствительны к изменениям ставок по японской иене. Ликвидность немного ослабнет, и на рынке мгновенно появится концентрированное давление на продажу.

Скажем прямо: игроки, которые раньше зарабатывали на разнице процентных ставок, занимая иены, сейчас обнаруживают, что стоимость заимствования растет. Опасаясь, что дальнейший рост расходов съест их прибыль, они предпочитают закрыть свои позиции и выйти из рынка. Это может быть более глубинной логикой текущей рыночной нестабильности — дело не в каком-то едином политическом решении, а в том, что глобальная ликвидность находится в движении.

Конечно, это всего лишь вывод, основанный на рыночных данных. Но с точки зрения причинно-следственной цепочки и фактического влияния, это объяснение может быть ближе к истине.