#成长值抽奖赢iPhone17和周边

На фоне резких колебаний на глобальном крипторынке стабильность стейблкоинов снова оказалась в центре внимания.

Недавно международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings (Стандарт и Пур) понизило рейтинг стабильности крупнейшей в мире стейблкоин USDT до самого низкого уровня "Слабый/Weak (C уровень)", что быстро привлекло широкое внимание в отрасли.

Для стейблкоина с объемом обращения более 100 миллиардов долларов, который занимает основную ликвидность на крипторынке, это понижение рейтинга, безусловно, имеет отраслевое влияние и вызывает продолжающиеся обсуждения о том, "остается ли стейблкоин стабильным".

Это событие не является изолированным, а представляет собой концентрированное вспыхивание долгосрочных споров, касающихся раскрытия резервов стабильной валюты, безопасности активов, способности к выплате и темпов регулирования за последние несколько лет.

Обоснованы ли "опасения по поводу краха" USDT? Устойчивость стейблкоинов в будущем подвергается эрозии? Это самый насущный вопрос, требующий ответа на рынке в настоящее время.

Почему S&P понизил рейтинг? Основы стабильности USDT начали колебаться.
В последнем отчете S&P говорится, что общая стабильность USDT находится на самом низком уровне, что связано с значительными изменениями в структуре резервов и прозрачности.

USDT всегда утверждал, что поддерживается низкорискованными активами, такими как "наличные и эквиваленты, краткосрочные государственные облигации США", однако последние раскрытия показывают, что рискованность его резервных активов быстро растет.

Наибольшее внимание уделяется значительному увеличению доли биткойнов в портфеле. Согласно отчету, в резервах USDT содержится около 5,6% биткойнов, тогда как формализованный коэффициент избыточного обеспечения составляет всего около 3,9%.

Это означает, что как только цена биткойна значительно упадет, резервное покрытие USDT не сможет эффективно поглотить такие колебания. Это также одна из ключевых причин, по которой S&P упомянула USDT.

Не только это, резерв USDT также включает более волатильные или требующие более высокого кредитного качества активы, такие как драгоценные металлы, корпоративные облигации и обеспеченные кредиты. S&P отметила, что доля высокорисковых активов в USDT растет с 17% в прошлом до примерно 24%, что создает заметный структурный риск.

В то же время S&P особо подчеркнул, что Tether по-прежнему недостаточно прозрачен в таких аспектах, как прозрачность, механизмы аудита, структура хранения и раскрытие контрагентских рисков. В отличие от денежных фондов и коммерческих бумаг в традиционной финансовой системе, которые могут быть строго регулируемыми и регулярно проверяемыми, состав залога USDT больше похож на "корзину инвестиционных активов, не подлежащих строгому регулированию".

В этом контексте S&P принял решение понизить рейтинг стабильности USDT до самого низкого уровня. Хотя рейтинговое агентство все еще признает, что USDT демонстрировал относительную стабильность в течение десятков крайних рыночных ситуаций в прошлом, это не может компенсировать тот факт, что его структурные риски продолжают расти.

Почему USDT становится все более "рисковым"?
С точки зрения отрасли, переход структуры резервов USDT к высокорисковым активам не является случайным, а является неизбежным продолжением его бизнес-модели.

Модель прибыли USDT в основном зависит от доходов от спреда, возникающего из его эмиссионного объема. С колебаниями мировых процентных ставок Tether постепенно увеличивает долю нетрадиционных обеспечительных активов, таких как биткойн, золото, корпоративные облигации и структурированное кредитование, в процессе поиска более доходных активов для поддержания своей рентабельности и способности к расширению. Это поведение может создавать положительный цикл во время процветания крипторынка, но при давлении на рынок может привести к явной хрупкости.

Глубинная причина заключается в том, что USDT сам по себе не подлежит единым глобальным финансовым регуляциям.

В отличие от банков, фондов денежного рынка или регулируемых комплаентных стейблкоинов, USDT не требует регулярного аудита правительственными органами, а также не обязана раскрывать путь хранения активов и более детальную информацию о контрагентах. Недостаток достаточного регулирования предоставляет ей большую свободу, но также означает, что уровень риска в значительной степени зависит от решений самого эмитента.

В этой ситуации, когда регуляция ужесточается, а спрос на рынке остается высоким, возникает простой вопрос: есть ли у Tether мотивация поддерживать достаточно высокий уровень безопасности? Вывод S&P, очевидно, пессимистичен.

Высока ли вероятность краха USDT? Преувеличены ли опасения рынка?
Несмотря на то, что понижение рейтинга оказало значительное влияние, это не означает, что USDT немедленно «лопнет». Напротив, судя по краткосрочной рыночной динамике, USDT по-прежнему сохраняет стабильность обмена 1:1, а спрос и ликвидность не показали значительного сокращения.

Преимущества USDT по-прежнему включают:

Огромная доля рынка и области применения

Несмотря на многократные переживания рыночной паники, по-прежнему сохраняет привязку.

Массированные биржи и кросс-чейн протоколы полагаются на него как на базовую ликвидность

Операционная способность, обеспечиваемая 지속高利润

Эти факторы определяют, что USDT по-прежнему является "центром ликвидности" на глобальном крипторынке, и в краткосрочной перспективе вряд ли произойдет полномасштабный вывод средств или кредитный коллапс.

Однако «краткосрочная стабильность» не означает «долгосрочную беззаботность».

Рейтинг S&P, который был понижен, указывает на структурные риски, а не на текущие проблемы с платежеспособностью. С ужесточением регулирующих политик, увеличением волатильности рискованных активов, таких как биткойн, и ростом конкурентов (таких как USDC, государственные стейблкоины и цифровые валюты банков) давление на USDT будет постоянно увеличиваться.

В некотором смысле, это больше похоже на "предупредительный звонок".

Стабильные монеты все еще стабильны? Будущее отрасли меняется.
Событие с рейтингом USDT снова вызывает у внешнего мира ключевой вопрос: остаются ли стабильные монеты по-прежнему "стабильными"? Направление регулирования в разных странах мира явно дает ответ: "Стабильные монеты должны быть более прозрачными, более регулируемыми и должны раскрывать риски так же, как финансовые продукты."

От США, ЕС до ОАЭ, Южной Кореи и Сингапура, регулирующие органы требуют:

Необходимо регулярно проводить аудит

Должен поддерживаться высоколиквидными активами

Необходимо раскрыть информацию о хранении и контрагенте

Необходимо позволить регуляторам вмешиваться

Иными словами, стейблкоины движутся к легализации и финансовизации, в то время как «эра свободного выпуска» в традиционной криптоиндустрии подходит к концу.

В рамках этой большой тенденции:

Давление на «черный ящик» резерва, представляемое USDT, будет продолжать расти в будущем,

С другой стороны, стейблкоины, выпущенные банками или государственными регулирующими органами, могут постепенно получить более высокое доверие на рынке.

Заключение: USDT не потерпел крах, но риск уже стал очевидным.
"Буря" USDT не произошла, но его риски уже были отмечены регуляторами, рейтинговыми агентствами и рынком.

Снижение рейтинга S&P не является смертным приговором, а скорее предупреждением о рисках — напоминание рынку пересмотреть основной вопрос: "насколько стабильны стабильные монеты".

Для инвесторов и учреждений действительно стоит обращать внимание не на вопрос "Обвалится ли USDT?", а на:

Сможет ли USDT сохранить свою доминирующую позицию в будущем более строгой и прозрачной финансовой системе?

Будет ли в индустрии стейблкоинов революция трансформации?

Можно с уверенностью сказать, что стейблкоины по-прежнему будут оставаться ядром глобальной криптофинансовой системы, но их "стабильность" будет всё меньше зависеть от рынка и всё больше от регулирования, прозрачности и качества активов.

Соревнование за стейблкоины только начинается.