Сингуллярность институционализации крипторынка: когда BlackRock стал "Китом"

Согласно слухам о "10-минутной распродаже", пересмотр структуры рынка

Недавние слухи о том, что "BlackRock за 10 минут купил 300 BTC и 16,000 ETH на Coinbase", вызвали бурю в криптосообществе. Несмотря на то, что точность этих данных требует проверки (крупные переводы не равны мгновенной покупке, скорее всего, это перераспределение запасов для ETF), за этим стоит реальная и глубокая тенденция: крипторынок переживает переход от управления розничными инвесторами к доминированию институциональных инвесторов.

Управляемые активы BlackRock составляют 13 триллионов долларов, Bitcoin ETF преодолел отметку в 100 миллиардов долларов AUM, Ethereum ETF привлек 17 миллиардов долларов — эти цифры вместе рисуют новую реальность: Уолл-стрит больше не является «варварами у ворот», а стала одним из законодателей правил.

Первопринципы: реальная логика покупки монет институциями

ETF не является спекуляцией, это управление долгами

В отличие от мышления розничных инвесторов, которые «покупают низко и продают высоко», покупка BTC/ETH компанией BlackRock является частью управления запасами ее ETF-продуктов. Когда инвесторы подписываются на IBIT (траст iShares на биткойны) или ETHA (ETF на эфир), эмитент должен купить соответствующие активы на спотовом рынке для поддержки чистой стоимости. Это "дельта-хеджирование" в финансовом инжиниринге, а не направленная ставка.

Данные показывают, что к октябрю 2025 года IBIT достигнет 100 миллиардов долларов AUM всего за 435 дней, удерживая около 784 тысяч биткойнов (стоимостью 98 миллиардов долларов), что установит рекорд по скорости в отрасли. Этот рост масштаба означает положительную обратную связь между спросом на пассивные покупки и притоком средств в ETF — чем больше средств поступает, тем больше давление на покупку на спот-рынке, тем сильнее ожидания дефицита, что привлекает больше средств.

Доход от стейкинга: качественное преобразование от "цифрового золота" к "активам с доходом"

Ставка доходности стейкинга эфира стабилизировалась в диапазоне 3%-5%, а добавление дефляционного механизма EIP-1559 придает ETH свойства облигаций в глазах институциональных инвесторов. Токио стал основным направлением для институционального стейкинга, поскольку его доходность значительно превышает нулевую доходность японских государственных облигаций. Эта модель «держи и зарабатывай» изменила срок хранения активов институциональных инвесторов — от торгового хранения к стратегической блокировке, что дополнительно оттягивает ликвидность с рынка.

Три реальные维度 структурных изменений на рынке

1. "Институциональная версия" ликвидного кризиса: это не "ценные бумаги без рынка", а "слоистое ценообразование"

Оригинальная тревога по поводу "ценность без рынка" слишком упрощена. Реальная картина заключается в том, что ликвидность структурно распределяется между различными участниками рынка:

• Розничная биржа: баланс BTC сократился на 200000 монет по сравнению с полгода назад, ликвидность для розничных трейдеров продолжает сокращаться.

• OTC-рынок: такие компании, как BlackRock и Fidelity, осуществляют крупные сделки через такие каналы, как Coinbase Prime, механизм ценообразования независим от розничного рынка.

• Децентрализованные финансы на блокчейне: пользователи с высоким состоянием переходят к стейкингу и производным на блокчейне, формируя трехуровневую цепочку "институт-протокол-розничный инвестор"

Результат: одна и та же актив в разных рынках демонстрирует разницу в цене и ликвидности, свечные графики, которые видят розничные инвесторы, отражают только частичную реальность.

2. Передача ценового влияния: от "Манипуляции китов" к "Алгоритмическим играм"

Утверждение о том, что BlackRock владеет 10% ETH, является преувеличением (фактическая доля обращения составляет около 3%-4%), но прозрачность их позиций и регулярность операций наоборот снизили рыночную случайность. Настоящий риск не в "обрушении рынка", а в следующем:

• Срабатывание алгоритма ребалансировки: когда колебания фондового рынка приводят к отклонению соотношения акций и криптовалюты в портфеле от цели, алгоритм автоматически покупает и продает шифрованные активы, создавая колебания, не связанные с фундаментальными показателями.

• Передача на рынке деривативов: токенизированный фонд BlackRock (BUIDL) достиг объема в 2,8 миллиарда долларов, его управление залогом и хеджирование деривативов будут передаваться на рынок бессрочных контрактов, влияя на процентные ставки.

"Устаревание" розничных инвесторов не означает, что невозможно анализировать ончейн-переводы, а скорее затрудняет проникновение в институциональные хедж-черные ящики, пересекающие рынки, активы и сроки.

3. Истинный вызов децентрализации: это не концентрация акций, а "апатия к управлению"

Беспокойство Виталика (изменение протокола учреждениями для снижения времени блока) сталкивается с очень высокими затратами в реальности — обновление Ethereum требует широкого согласия сообщества, простое владение токенами не может быть принудительным. Настоящая угроза — это институциональное размывание участия в управлении:

• Институты используют ETH как актив для получения дохода, а не как инструмент управления, передавая его крупным узлам валидации (таким как Lido, Coinbase Cloud), что приводит к централизации прав валидации.

• Уровень участия в голосовании по предложениям EIP крайне низок, право голоса по техническим обновлениям смещается к основным разработчикам и крупным операторам узлов.

Децентрализация не была "уничтожена", а эволюционировала от "все могут участвовать" к "капиталозависимой игре", что сходно с проблемой агентирования в традиционном корпоративном управлении.

Эволюционный путь розничного инвестора: поиск стратегии "сардин" в эпоху китов

Исправление заблуждений: это не "пострадал от удара", а "инструменты устарели"

Оригинал "Избежать случайного поражения" является типичным пассивным мышлением розничных инвесторов. Более активная стратегия заключается в идентификации "конечных эффектов" институционального поведения:

1. Обратите внимание на рынок "остаточной ликвидности"

Когда BTC и ETH становятся "основным блюдом" в институциональных портфелях, слепая зона охвата институциональных инвестиций в активы с малой и средней капитализацией становится источником Alpha:

• Экосистема Solana: успех IBIT от BlackRock способствует утечке капитала, объем торгов NFT на Solana за 24 часа стремительно вырос на 78%, что демонстрирует, что розничные инвесторы и ранние институциональные игроки устремляются в высоковолатильные сегменты.

• Layer2 и LSD: Если BlackRock запустит ETF на стейкинг, это напрямую положительно скажется на токенах ликвидных стейкинговых протоколов, таких как Lido и Rocket Pool, а также на инфраструктуре Layer2, такой как Arbitrum и Optimism.

2. Использование правил организаций, а не противостояние

• Период расчетов ETF: расчет по акциям США T+2, крупные покупки на спотовом рынке обычно происходят с 15:00 до 16:00 (перед закрытием рынка США), в этот период ликвидность испытывает наибольшее давление, что позволяет ловить краткосрочные колебания.

• Эффект ребалансировки: в конце месяца/квартала корректировка позиций учреждениями вызывает предсказуемое давление на покупку и продажу, заранее разместив обратные позиции можно получить прибыль.

3. Обновление инструментов: от спотовой торговли до нативных стратегий на блокчейне

Истинным недостатком розничных инвесторов является невозможность участия в институциональных финансовых инструментах на блокчейне. Но демократия инструментов сокращает разрыв:

• Электронная безрисковая ставка: получение дохода на уровне институциональных инвестиций через стейкинг на блокчейне (например, малый стейкинг Rocket Pool)

• Стратегия опционов: использование таких платформ, как Deribit, для продажи вне денег колл-опционов, чтобы заработать на премии в моменты высокой волатильности и хеджировать спотовые позиции.

• Perp DEX: Платформы децентрализованных вечных контрактов, такие как XBIT, сочетают традиционные финансовые нормативные рамки с нативными инновациями блокчейна, что позволяет розничным инвесторам избежать ограничений на покупку и проверок со стороны CEX.

Настоящий сигнал: критическая точка внедрения ETF на стейкинге и Layer2

Эфириум-стейкинг ETF: Пандора в коробке на 10 миллиардов долларов

Ду Цзюнь отметил, что открытие функции залога спотового ETF Ethereum в США принесет более $10 млрд новых средств. Это означает не только увеличение покупок, но и, что более важно, размещенный в стейкинге ETH будет «токенизирован» в ликвидный актив, что приведет к многочисленным эффектам кредитного плеча:

• Пулевые токены (например, stETH) могут использоваться в качестве залога для участия в DeFi, повышая эффективность капитала.

• Между учреждениями можно торговать правами на доход от стейкинга, создавая рынок свопов по процентным ставкам.

• Если SEC одобрит, традиционные брокеры смогут напрямую продавать "приносящие доход ETH ETF", открывая доступ к таким пенсионным фондам, как 401(k).

Биткойн Layer2 доходность: реконструкция валютных свойств BTC

В настоящее время BTC, как "цифровое золото", является бездоходным активом, что ограничивает долю институциональных инвестиций. Если Layer2 (такие как Botanix, Citrea) реализует генерацию нативного дохода (комиссии за сделки, захват MEV, залог синтетических активов), BTC приобретет институциональную ценность для конкуренции с ETH. В это время "жажда дохода" со стороны учреждений может вызвать вторую волну накопления BTC.

Заключение: финал розничных инвесторов - это не исчезновение, а профессионализация и сегментация.

Вход BlackRock не является "концом света" для криптосообщества, а является признаком достижения точки сингулярности зрелости рынка. Будущее крипторынка будет иметь трехуровневую структуру:

• Верхний уровень: такие гиганты управления активами, как BlackRock, контролируют ценообразование и распределение ключевых активов, таких как BTC/ETH.

• Средний уровень: шифрование коренных учреждений и DeFi-протоколов, предоставляющих ликвидность, кредитное плечо и производные инструменты

• Нижний уровень: профессиональные розничные инвесторы, использующие информационные и инструментальные различия для получения сверхприбыли на активах со средней и малой капитализацией и в цепочечных стратегиях.

Выход для розничных инвесторов не в том, чтобы убежать от институциональных инвесторов, а в том, чтобы стать "институционализированными розничными инвесторами" — изучить их дисциплину управления рисками, использовать их финансовые инструменты, понять их поведенческую логику и, в конечном итоге, найти свою экологическую нишу в симбиозе с Китом.

Когда Уолл-Стрит стала частью крипторынка, истинная децентрализация, возможно, заключается не в уровне протокола, а в равноправии восприятия участников. Те игроки, которые отказываются обновлять инструменты и мышление, действительно окажутся "пострадавшими" фоном. #成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月降息预测 #反弹币种推荐 $BTC ‌$ETH ‌$GT ‌