«₿ig week» — этим кратким сообщением Майкл Сейлор дал понять в социальных сетях, что Strategy (ранее MicroStrategy) готовится к очередной крупной покупке биткоина.
За неделю, завершившуюся 16 ноября, публичная американская компания приобрела дополнительно 8 178 биткоинов на сумму около $835,6 млн.
Вскоре до этого компания также купила 487 биткоинов. Несмотря на то, что курс биткоина снизился почти на 30% от октябрьских максимумов, Strategy продолжает придерживаться своей стратегии «покупки и удержания» биткоина, начатой в августе 2020 года.
01 Продолжение накопления
Последняя покупка Strategy составила 8 178 биткоинов по общей цене примерно $835,6 млн, средняя цена покупки — $102 171 за биткоин.
В результате общие запасы биткоина у Strategy достигли 649 870 монет, совокупная стоимость приобретения — около $4,84 млрд, средняя цена — $74 433 за биткоин.
По текущим рыночным ценам стоимость этих биткоинов значительно превышает цену их покупки.
02 Методы финансирования
В отличие от прежних приобретений, которые в основном финансировались за счёт выпуска обыкновенных акций, Strategy в последнее время всё чаще использует размещение привилегированных акций для привлечения капитала.
Средства для последней покупки были получены преимущественно за счёт недавнего выпуска привилегированных акций, номинированных в евро.
В прошлый четверг компания завершила размещение бессрочных привилегированных акций на сумму €620 млн (примерно $716,8 млн).
Strategy выпустила 7,75 млн акций бессрочных стриминговых привилегированных акций серии A с доходностью 10%, после вычета комиссий компания получила $703,9 млн — вдвое больше первоначальной цели в €350 млн.
03 Рыночный контекст
Крупная покупка Strategy произошла на фоне высокой волатильности криптовалютного рынка. По состоянию на 18 ноября цена биткоина опустилась ниже отметки $90 000, снизившись почти на 30% от рекордных максимумов начала октября.
Это падение нивелировало все годовые достижения биткоина, что противоречит прежним ожиданиям рынка о стабилизации за счёт большего участия Уолл-стрит, более благоприятной политики Белого дома и роста популярности биржевых фондов (ETF).
Рыночные настроения изменились стремительно и резко. На рынке опционов резко вырос спрос на защиту от снижения — особенно на уровнях $90 000, $85 000 и $80 000.
Более $740 млн по опционам пут истекают в конце ноября, что значительно превышает объёмы опционов колл.
04 Эволюция стратегии
Под руководством Майкла Сейлора Strategy начала покупать биткоин в августе 2020 года, превратившись из компании, занимающейся бизнес-аналитикой, в инвестиционный инструмент с кредитным плечом на базе биткоина.
С тех пор акции компании выросли более чем на 1 500%, значительно опередив индекс S&P 500 за тот же период.
Первоначально Сейлор финансировал покупки биткоина за счёт продажи обыкновенных акций. По мере роста опасений инвесторов относительно размывания доли акционеров, премия по обыкновенным акциям снизилась, и компания переключилась на конвертируемые облигации, а затем — на привилегированные акции.
Успех этой модели цифрового казначейства зависит от роста рыночной премии к чистой стоимости активов и эффекта обратной связи доверия — механизмы, которые сейчас, судя по всему, ослабевают.
05 Изменение оценки
На фоне снижения цены биткоина премия к резервам Strategy резко сократилась. Индикатор mNAV (отношение рыночной стоимости к объёму биткоинов на балансе) упал с уровня выше 2,5 до примерно 1,2.
Ранее эта премия делала Strategy высокобета-прокси для биткоина, но сейчас она слишком низка, чтобы привлекать инвесторов, ориентированных на импульс — что подрывает тот самый «добродетельный круг», который ранее обеспечивал рост.
С момента достижения исторического максимума $473,83 20 ноября 2024 г. акции компании снизились примерно на 57%.
На ранних торгах в понедельник бумаги MSTR стоили $199, а стоимость компании теперь лишь немного превышает стоимость биткоинов на её балансе, что делает новый выпуск обыкновенных акций размывающим для текущих акционеров.
06 Влияние на отрасль
Strategy стала крупнейшим корпоративным держателем биткоина среди 194 публичных компаний, внедривших различные модели приобретения биткоина.
Среди других крупных корпоративных держателей — MARA, Twenty One при поддержке Tether, Metaplanet, Адам Бэк и Bitcoin Standard Treasury Company при поддержке Cantor Fitzgerald.
Оценка этих компаний-«обёрток» для цифровых активов также снизилась: такие фирмы, как BitMine Immersion Technologies Inc., Nakamoto Holdings Inc. и ETHZilla, пострадали от рыночного спада.
07 Рыночные перспективы
Инвесторы сталкиваются с более широкими макроэкономическими вызовами. Трейдеры внимательно следят за предстоящей квартальной отчётностью Nvidia и быстро меняющимися ожиданиями в отношении снижения ставки ФРС в следующем месяце.
Неопределённость по поводу снижения ставки ФРС вызвала рост осторожности на рынке. Всё больше инвесторов сомневаются, что ФРС снизит ставку на декабрьском заседании.
Представители ФРС, включая председателя Джерома Пауэлла, выражают нежелание к дальнейшему смягчению политики, оставляя инвесторов в неопределённости относительно будущих шагов регулятора.
Задержка притока средств в биткоин-ETF и волны ликвидаций усилили давление. На фоне роста волатильности институциональные покупатели сократили активность, а слабый приток в спотовые биткоин-ETF способствовал дальнейшему снижению.
В начале месяца рынок криптодеривативов пережил серию крупных ликвидаций, когда были закрыты позиции с кредитным плечом на миллиарды долларов.
Прогноз
Согласно данным о биткоин-казначействе, 194 публичные компании уже реализовали различные стратегии приобретения биткоина. За ними наблюдают многие другие, ожидая удобного момента для входа. Когда рынок восстановится, модель, заложенная такими первопроходцами, как Strategy, вероятно, станет ориентиром для новых участников.
Для индивидуальных инвесторов биржа Gate предлагает Gate Wrapped BTC (GTBTC) — ончейн-актив с доходностью по BTC, позволяющий участвовать как в CeFi-, так и в DeFi-рынках. Однако любые инвестиции в криптовалюты требуют тщательной оценки рисков, особенно в условиях высокой волатильности рынка.
