Mercado de repente entra em pânico e aposta: se a guerra fugir do controle, o Federal Reserve poderá aumentar as taxas de emergência

Autor: Xiao Yanyan, Jin 10 Data

Os operadores de obrigações estão em pânico perante a possibilidade de o conflito do Irão poder escalar ainda mais e estão a procurar fazer hedge para o pior cenário dos efeitos da guerra — ou seja, a Reserva Federal poderá ser forçada a subir as taxas de juro nas próximas semanas.

No mercado de opções que acompanha a política da Reserva Federal, já surgiu uma procura de apostas indexadas à taxa de financiamento garantido overnight (SOFR), que correspondem a cenários em que o primeiro aumento de taxas ocorre no prazo de duas semanas. Se o mercado de obrigações aumentar substancialmente as expectativas de subida das taxas antes da reunião de política monetária da Reserva Federal a 29 de abril, estas operações poderão gerar lucros.

O aumento acentuado da procura de hedge para subidas urgentes de taxas sinaliza uma inversão brusca do sentimento do mercado. Apenas há um mês, o mercado ainda previa no máximo três cortes de 25 pontos base até ao fim deste ano. Desde o início da guerra a 28 de fevereiro, os operadores de mercado de swaps começaram a incorporar uma probabilidade de cerca de 50% de aumentos de taxas até dezembro, o que cria o risco de nova reprecificação para as Treasuries norte-americanas de curto prazo.

Jeff Schuh, chefe do departamento de taxas na Constitution Capital, afirma que, embora as novas apostas não reflitam o cenário de referência do mercado, mostram de facto uma preocupação crescente: o rápido aumento da inflação colocará os investidores que estão posicionados comprados em Treasuries norte-americanas em risco nos próximos meses.

Schuh diz que, à medida que surgem receios de que a escalada do preço do petróleo volte a impulsionar a inflação, os traders já encerraram grandes posições compradas em futuros de Treasuries norte-americanas. As vendas de futuros de SOFR e a subida de toda a curva de rendimentos das Treasuries levaram muitos grandes fundos a ficarem apanhados de surpresa. Ele acrescenta que, para os fundos que procuram gerir o risco de taxas de juro, estas operações “em 90% dos casos conseguem fazer com que o risco de falência pareça mais controlável e são uma forma barata de contornar o problema”.

Neste momento, o mercado de swaps de taxas apenas incorpora um aumento de 3 pontos base na reunião de 29 de abril, ou seja, a probabilidade de um aumento de 25 pontos base é de 12%.

Os sinais contraditórios emitidos por ambos os lados — Irão e Estados Unidos — relativamente à forma de pôr fim às hostilidades também impulsionaram ainda mais a procura por hedge. Na quinta-feira, o Irão afirmou que recusou a proposta dos EUA para encerrar a guerra e apresentou as suas próprias condições; e o presidente norte-americano, Donald Trump, anunciou a extensão em 10 dias do prazo final anteriormente definido para chegar a um acordo no prazo de cinco dias.

Isto obriga os traders a lidar com uma incerteza sem precedentes quanto ao panorama da política da Reserva Federal. Entretanto, Kevin Warsh está prestes a suceder Jerome Powell como presidente da Reserva Federal no próximo verão, e Trump continua a pressionar no sentido de baixar as taxas de juro.

Schuh afirma: “Mesmo que Warsh vá assumir rapidamente o cargo, a trajetória das taxas de juro tem uma grande incerteza; quanto tempo vai demorar até o conselho chegar a consenso ou a uma ‘maioria’ para impulsionar os cortes das taxas, continua por decidir.”