A forte venda do Bitcoin a 5 de fevereiro de 2026 foi impulsionada principalmente pela atividade em fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin à vista e pelo desendividamento mais amplo do setor financeiro tradicional (TradFi), de acordo com uma análise detalhada publicada por Jeff Park, diretor de investimentos da Procap.
A Queda do Bitcoin a 5 de Fevereiro Foi um Evento ETF, Não Cripto, Diz Jeff Park
Park explicou no X que dados crescentes indicam agora que a queda coincidiu com um dos dias mais voláteis nos mercados de capitais globais, durante o qual o Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) registou um volume de negociação recorde superior a 10 mil milhões de dólares — mais do que o dobro do seu máximo anterior — juntamente com a maior atividade de contratos de opções desde o lançamento do ETF.
De acordo com Park, o fluxo de opções estava incomumente enviesado para puts em vez de calls, sugerindo uma posição defensiva em vez de uma expectativa de valorização especulativa. Ao mesmo tempo, Park observou que a ação do preço do IBIT mostrou uma correlação incomumente estreita com ações de software e outros ativos de risco, reforçando a visão de que o bitcoin foi apanhado numa liquidação de risco mais ampla, em vez de um choque específico do setor cripto.
Park apontou para dados do departamento de corretagem prime da Goldman Sachs, mostrando que 4 de fevereiro foi um dos piores eventos de desempenho diário registados para fundos de hedge multi-estratégia, registando um evento de z-score de 3,5. “Foi catastrófico,” escreveu Park, acrescentando que episódios assim normalmente levam os gestores de risco a exigir uma desredução rápida e indiscriminada das carteiras, o que provavelmente se refletiu na negociação de 5 de fevereiro.
Apesar do bitcoin ter caído mais de 13% nesse dia, Park destacou que os fluxos de ETF desafiaram os padrões históricos. Em vez de resgates pesados, o IBIT criou aproximadamente 6 milhões de novas ações, traduzindo-se em mais de 230 milhões de dólares em ativos sob gestão (AUM), enquanto o complexo mais amplo de ETFs de bitcoin à vista registou mais de 300 milhões de dólares em entradas.
Park afirmou que este resultado contraintuitivo sugere que a pressão de venda veio principalmente de estratégias de cobertura neutras de mercado, em vez de saídas diretas. “A venda não resultou em saídas finais de ativos de bitcoin,” escreveu, concluindo que a atividade foi dominada por negociantes e formadores de mercado que operam dentro do “complexo de dinheiro de papel.”
Um fator-chave, argumentou Park, foi o desfecho forçado da operação de basis trade de bitcoin na CME. Ele destacou que os spreads de basis na CME de perto de vencimento saltaram de aproximadamente 3,3% a 5 de fevereiro para cerca de 9% a 6 de fevereiro, um dos maiores movimentos de um único dia desde o lançamento dos ETFs à vista, consistente com grandes fundos a reduzirem a alavancagem.
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Park também citou produtos estruturados e a dinâmica das opções como aceleradores. À medida que as barreiras de baixa foram rompidas, os negociantes que faziam hedge do risco de knock-in foram forçados a vender exposição subjacente em momentos de fraqueza, amplificando o momentum de baixa à medida que a volatilidade implícita atingia níveis extremos por breves momentos.
Até 6 de fevereiro, o bitcoin recuperou mais de 10%, um movimento que Park associou à reexpansão do interesse aberto na CME, à medida que estratégias neutras de mercado reentraram em posições. Ele concluiu que o episódio aponta para uma crescente integração do bitcoin nos mercados TradFi, escrevendo que “o catalisador veio do desrisking do TradFi que não é cripto,” e não de uma falha fundamental dentro do setor cripto em si.
FAQ ❓
- **O que causou a venda do bitcoin a 5 de fevereiro?**Jeff Park acredita que decorreu do desendividamento do TradFi e da cobertura relacionada com ETFs, não de vendas nativas de cripto.
- **Os investidores saíram dos ETFs de Bitcoin a 5 de fevereiro?**Não, Park relatou criações líquidas nos ETFs de bitcoin à vista apesar da queda de preço.
- **Por que a atividade de opções foi importante?**Park disse que posições com forte peso em puts e dinâmicas de gamma curta forçaram os negociantes a vender em momentos de fraqueza.
- **O que explica a recuperação do bitcoin a 6 de fevereiro?**Park apontou para o retorno das operações de basis na CME e o posicionamento neutro de mercado após a redução da alavancagem.
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