SEC Confirms Tokenized Securities Follow Existing U.S. Laws

• A SEC afirma que a tokenização altera o formato do registo, não o estatuto legal, pelo que as proteções aos investidores e as leis de valores mobiliários continuam a aplicar-se.
• A orientação distingue os registos onchain liderados pelo emissor dos tokens em custódia de terceiros, ambos sujeitos às regras de registo.
• A atualização enquadra-se nos esforços mais amplos dos EUA, à medida que reguladores e legisladores coordenam a supervisão da tokenização e dos mercados de criptomoedas.

Os reguladores de valores mobiliários dos EUA esta semana esclareceram como a lei federal se aplica a valores mobiliários tokenizados. A Securities and Exchange Commission (SEC) divulgou orientações do seu staff explicando que os valores mobiliários tokenizados continuam a ser valores mobiliários regulados ao abrigo da lei dos EUA. A atualização aborda modelos liderados pelo emissor e de terceiros, explicando como os registos de propriedade passam a estar nas redes de criptomoedas sem alterar as obrigações legais.

Como a SEC Define Valores Mobiliários Tokenizados

Na sua orientação, a SEC afirmou que os valores mobiliários tokenizados não criam uma nova classe de ativos. Em vez disso, representam valores mobiliários existentes registados parcial ou totalmente em redes de criptomoedas. Segundo a SEC, o estatuto legal permanece inalterado apesar do uso da tecnologia blockchain.

A agência definiu um valor mobiliário tokenizado como um instrumento financeiro já listado ao abrigo da lei federal de valores mobiliários. Esse instrumento passa a estar formatado ou representado por um ativo de criptomoeda. Os registos de propriedade passam então a existir numa ou mais redes de criptomoedas.

Notavelmente, a SEC enfatizou a substância acima da forma. Embora o formato mude, as proteções aos investidores e os requisitos de conformidade permanecem iguais. Esta posição reforça a autoridade da agência sobre os valores mobiliários, independentemente de como a tecnologia regista a propriedade.

Modelos de Tokenização Liderados pelo Emissor e de Terceiros

A orientação distingue entre duas estruturas de tokenização. A primeira envolve valores mobiliários tokenizados patrocinados pelo emissor. Neste modelo, os emissores integram a blockchain diretamente nos seus sistemas de propriedade. As transferências onchain representam então transferências reais de valores mobiliários.

No entanto, a SEC também abordou a tokenização patrocinada por terceiros. Nestes casos, um terceiro detém a custódia do valor mobiliário subjacente. Essa parte emite um direito tokenizado que representa direitos de propriedade. Importa salientar que a SEC afirmou que as leis federais de valores mobiliários continuam a aplicar-se.

Por meio desta distinção, a agência clarificou as expectativas de conformidade. Os emissores e intermediários devem seguir as regras existentes de registo, divulgação e custódia. A tecnologia por si só não altera as responsabilidades regulatórias.

Contexto Regulatório Mais Amplo e Coordenação de Políticas

A orientação chega num contexto mais amplo de atividade de políticas de ativos digitais em Washington. No mês passado, a SEC e o Federal Reserve anunciaram mudanças de política destinadas a apoiar a tokenização e a participação institucional.

Entretanto, os legisladores continuam a debater legislação para o mercado de criptomoedas. O Comité de Agricultura do Senado está a rever um projeto de lei sobre o mercado de criptomoedas, enquanto a SEC e a CFTC planeiam discussões de harmonização. Essas conversas abordarão a supervisão regulatória de ativos como valores mobiliários tokenizados.

Separadamente, a Casa Branca afirmou que irá reunir-se com executivos bancários e de criptomoedas. A reunião relaciona-se com o progresso estagnado na Lei CLARITY. As divergências sobre as disposições de rendimento de stablecoins têm atrasado a legislação.