RIP：Por que o novo dólar de 2025 está a caminho de uma "extinção" coletiva?

Só quando a maré baixa é que se percebe quem não está a usar calças; a verdade sobre a estrutura do mercado finalmente foi revelada no final do ano, e para a maioria dos investidores em criptomoedas, 2025 provavelmente será o “Ano da Morte das Novas Moedas”, um ano difícil de recordar. Com a liquidez a apertar e a apetência pelo risco a diminuir rapidamente, as avaliações de tokens recém-lançados enfrentam uma pressão generalizada, sendo as áreas de infraestrutura e jogos, que outrora eram as mais populares, as mais afetadas.

O capital do mercado já não compra histórias de crescimento distante nem avaliações altamente diluídas, mas sim direciona-se claramente para infraestruturas de criptomoedas mais maduras, com potencial de fluxo de caixa e efeitos de rede. Isto não só marca o fim do ciclo de especulação, como também reflete que o mercado de criptomoedas está a entrar numa fase mais realista, orientada pelos fundamentos. Este artigo, baseado no relatório de dados on-chain da OX Research, analisa, a partir do desempenho do índice e do retorno real de novos tokens, o fluxo de fundos no final do ano.

Ativos cripto sob pressão, aumento do sentimento de proteção

No panorama geral do mercado, o Bitcoin BTC na semana passada quase não variou, ficando atrás do índice Nasdaq, do S&P 500 e do ouro. Esta divergência ampliou-se após 18 de dezembro: a maioria dos setores de criptomoedas caiu em conjunto, mas o mercado de ações dos EUA manteve-se estável, indicando que o aumento do aversão ao risco em relação aos ativos cripto não se deve apenas ao enfraquecimento macroeconómico.

Entre os índices setoriais, o desempenho mais destacado foi o das trocas descentralizadas (DEX), seguido pelos mineiros de criptomoedas e pelos fundos de ações cripto de 2025. A subida do DEX foi impulsionada principalmente pelo UNI, com um aumento de 15,4 % numa semana. Anteriormente, a proposta de governança chave do Uniswap foi concluída por votação on-chain, com cerca de 69 milhões de UNI envolvidos, dos quais 40 milhões atingiram o limiar legal e votaram a favor, tornando-se um catalisador de curto prazo.

Em contrapartida, as redes de camada 1 (L1) e os tokens de plataformas de troca tiveram uma ligeira queda. O setor de inteligência artificial (IA) ficou em último lugar, devido à fraqueza do preço do TAO. O mercado acredita que isto está relacionado com a primeira redução de halving do Bittensor, ocorrida em meados de dezembro. Embora o halving tenha reduzido a emissão diária à metade, a curto prazo não se traduziu em uma maior procura, mas sim em vendas na notícia, com posições de lucro a serem fechadas, além de uma maior desvalorização dos tokens de IA, aumentando ainda mais a pressão.

A dura realidade dos novos tokens: retorno negativo torna-se norma

Se a rotação de setores já revelou a direção do fluxo de capital, os dados de retorno dos novos tokens mostram o cenário mais brutal de 2025. Estudos indicam que, em 2025, foram lançados 117 novos tokens, sendo que a grande maioria apresenta retorno negativo desde o seu lançamento. O preço médio dos tokens caiu cerca de 71 % em relação ao seu valor de avaliação totalmente diluída (FDV) na altura do lançamento, e apenas 17 tokens (cerca de 15 %) ainda têm preços de negociação acima do valor de emissão.

A queda foi não só generalizada, como também impressionante. Cerca de 40 % dos tokens perderam mais de 80 % do seu valor, e, no geral, 85 % dos tokens têm uma capitalização de mercado inferior ao valor na emissão. As perdas mais concentradas estão entre 50 % e 90 %, indicando que a maioria dos projetos não desaparece de uma só vez, mas vai sendo marginalizada pelo mercado à medida que perde valor de forma contínua.

Casos extremos também são chocantes. Um total de 15 tokens caiu mais de 90 %, incluindo projetos que eram bastante esperados, como Berachain (-93 %), Animecoin (-94 %) e Bio Protocol (-93 %). Em termos globais, a capitalização total (FDV) destes novos tokens encolheu de 139 mil milhões de dólares na altura do lançamento para cerca de 54 mil milhões de dólares, o que significa que aproximadamente 87 mil milhões de dólares, quase 60 % do “valor de papel”, foi apagado pelo mercado, sem contar os projetos que já zeraram de fato.

Características comuns dos poucos vencedores

Apesar do desempenho geral desolador, ainda há uma dispersão na cauda direita, embora altamente concentrada. Os projetos com pior desempenho concentram-se em infraestrutura e narrativa de jogos, com Syndicate e Animecoin a perderem mais de 93 %. Por outro lado, os poucos vencedores que se destacaram geralmente têm alguns pontos em comum: foram lançados mais tarde, têm avaliações iniciais mais baixas e maior maturidade de produto. Por exemplo, Aster (+745 %), Yooldo Games (+538 %) e Humanity (+323 %) foram lançados na segunda metade do ano, conseguindo evitar a armadilha de avaliações elevadas na emissão.

Resumindo, 2025 não marca o fim do mercado de criptomoedas, mas sim o adeus às “moedas de ouro” de novos tokens. O capital já deixou claro que prefere investir em infraestruturas maduras e comprovadas, e não apostar incondicionalmente em projetos com avaliações elevadas. Para os investidores, a maior lição deste ano talvez seja que, num ambiente de liquidez mais restrita, avaliação, timing e fundamentos são, no final, mais importantes do que uma história bem contada.