Por que o Bitcoin caiu hoje? O mercado de ativos de criptografia enfrentou uma onda de 10 bilhões de dólares em ser liquidado.

Bitcoin teve uma grande queda no início da semana, com um preço temporário de 86.600 dólares em 2 de dezembro. A grande queda do Bitcoin levou à liquidação de posições de criptografia alavancadas de quase 1 bilhão de dólares no mercado de criptomoedas. Esta rodada de quedas rapidamente afetou várias ações relacionadas a criptomoedas, e a análise de mercado sugere que as principais razões para a queda do Bitcoin incluem preocupações com a liquidação de arbitragem em ienes devido à expectativa de aumento das taxas de juros no Japão, uma saída líquida de 3,5 bilhões de dólares do ETF de Bitcoin em novembro, e o efeito de queda das liquidações sob uma estrutura de alta alavancagem.

Queda em cadeia de 10 bilhões de dólares

Porque o Bitcoin caiu hoje? A principal razão é uma reação em cadeia provocada pela liquidação de posições de encriptação alavancadas de quase 1 bilhão de dólares. O mercado de criptografia está em um estado instável, após semanas de vendas que começaram no início de outubro. De acordo com dados da empresa de rastreamento Coinglass, o presidente Donald Trump ameaçou aumentar tarifas, resultando na liquidação de cerca de 19 bilhões de dólares em apostas alavancadas. Isso ocorreu apenas alguns dias depois que o Bitcoin atingiu um recorde histórico de 126.251 dólares.

Na Ativos de criptografia, esse fenômeno de fechamento automático de posições alavancadas, como o grande evento que ocorreu em 10 de outubro, é às vezes chamado de queda de liquidação (liquidation cascade). O mecanismo de funcionamento da queda de liquidação é extremamente cruel: quando o preço do Bitcoin cai para um determinado nível, a primeira leva de longs alavancados é forçada a fechar posições. A pressão de venda gerada por esses fechamentos empurra ainda mais o preço para baixo, acionando o fechamento forçado da próxima leva de níveis de alavancagem mais baixos. Este ciclo se repete, formando um colapso em cascata.

O mercado de contratos futuros perpétuos de Bitcoin tem uma exposição à alavancagem que atualmente atinge 787 bilhões de dólares, enquanto o tamanho da alavancagem no mercado de ETF é de apenas 135 bilhões de dólares. Essa distribuição de alavancagem extremamente assimétrica mostra que o mercado de derivativos acumulou riscos muito além do mercado à vista. Alguns múltiplos de alavancagem foram elevados a 200 vezes, o que significa que o preço do Bitcoin precisa apenas flutuar 0,5% para que essas posições de alavancagem extrema sejam forçadas a fechar posição.

Os traders utilizam dados de liquidação para avaliar os níveis de alavancagem no sistema, descobrir a preferência de risco e determinar se uma limpeza de mercado realmente purificou a especulação excessiva. No entanto, os dados dos quais dependem podem estar incompletos. Insiders afirmam que as exchanges limitam todos os dados de liquidação que compartilham, dificultando para os traders saberem com precisão quanta alavancagem existe no sistema. Essa falta de transparência dos dados aumenta a imprevisibilidade do mercado.

Modelo de colapso em três fases da queda de liquidação

Fase 1: Grande armadilha de alavancagem: especuladores com alavancagem de 200 vezes são os primeiros a serem liquidadas, gerando pressão inicial de venda

Segunda fase: Cadeia de alavancagem média: a queda adicional dos preços aciona a liquidação com alavancagem de 50-100 vezes, aumentando a pressão de venda.

Terceira fase: Venda em pânico: liquidações contínuas provocam pânico no mercado, e os detentores de spot sem alavancagem também começam a vender.

O responsável pelas derivativos da FalconX na Ásia-Pacífico, Sean McNulty, afirmou: “Estamos a começar dezembro com uma aversão ao risco. A maior preocupação é a fraca entrada de fundos nos fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin e a falta de compradores em quedas. Prevemos que os ventos contrários estruturais continuarão este mês. Estamos a observar os 80.000 dólares como o próximo nível de suporte crítico para o Bitcoin.” Este comentário revela a preocupação central do mercado: a falta de apoio de capital incremental.

Expectativas de aumento das taxas de juros no Japão geram pânico de fechamento de posições de arbitragem do iene

O segundo motivo central para a queda do Bitcoin hoje é a preocupação com o fechamento de posições de arbitragem em ienes, provocada pelo aumento das expectativas de alta das taxas de juros no Japão. O preço do Bitcoin despencou rapidamente desde a marca de cerca de 91.000 dólares na sexta-feira passada, sendo que o mercado atribui isso principalmente ao receio dos investidores de que o Japão possa aumentar as taxas de juros. Como alguns traders dependem do financiamento a baixas taxas de juros em ienes para comprar Bitcoin e ativos nos Estados Unidos, uma vez que as expectativas de alta das taxas de juros no Japão aumentem, um fechamento em massa de posições pode ser acionado.

O cofundador do Coin Bureau, Nic Puckrin, apontou que este pânico é altamente semelhante ao cenário de agosto de 2024. Naquela época, o Bitcoin caiu de 66.000 dólares para 54.000 dólares em poucos dias, com uma queda de quase 18%. Ele afirmou: “Uma vez que a história está se repetindo, os investidores devem se preparar para uma maior volatilidade.”

A lógica de operação das transações de arbitragem em ienes é a seguinte: os traders pegam emprestado ienes a uma taxa de juros próxima de zero, convertem-nos em dólares ou outras moedas e, em seguida, investem em ativos de alta rentabilidade, como Bitcoin. Enquanto o Japão mantiver taxas de juros baixas e o iene permanecer fraco, essas transações podem ser lucrativas. No entanto, uma vez que o Japão aumenta as taxas de juros, o custo de pegar emprestado ienes aumenta, e a valorização do iene pode resultar em perdas cambiais. Nesse caso, os traders de arbitragem se concentram em fechar posições, vendendo Bitcoin e recomprando ienes para pagar suas dívidas.

O negociador de balcão da empresa de negociação de criptografia Flowdesk, Karim Dandashy, afirmou: “Com o início de dezembro, os investidores estão atentos ao futuro das políticas monetárias globais. O Federal Reserve agora prevê novos cortes nas taxas de juros, enquanto o Banco do Japão parece mais propenso a aumentar as taxas para lidar com a volatilidade que vemos nos títulos do governo japonês (JGBs).” Esta divergência de políticas criou incerteza em relação às operações de arbitragem.

No entanto, Puckrin também alerta os investidores a não serem completamente pessimistas. Após o grande dump de agosto do ano passado, o Bitcoin rapidamente se recuperou e atingiu novas máximas em um curto período de tempo. Ele acredita que, se olharmos a longo prazo, o possível corte de juros pelo Federal Reserve em dezembro ainda pode ser um fator positivo, e as perspectivas de médio prazo para ativos de risco não foram totalmente destruídas.

Preço das ações da MicroStrategy desaba 40%, levantando preocupações sobre risco sistêmico

（Fonte：LSEG）

A queda acentuada dos ativos de criptografia acelerou a pressão de baixa nas ações relacionadas. Nos últimos 30 dias, a Coinbase caiu cerca de 20%, a Circle caiu 38%, a Robinhood caiu 16%, enquanto a maior empresa detentora de Bitcoin, a Strategy (MSTR), caiu quase 40%. O preço das ações da Strategy caiu mais de 12% durante o pregão de segunda-feira, fechando com uma queda de 3,3%, atingindo um mínimo de 52 semanas, e desde que alcançou o pico histórico em novembro de 2024, já caiu cerca de 66%.

O mercado está preocupado se a empresa tem capacidade para continuar a cumprir as obrigações de dívida e pagamento de dividendos num contexto de queda de preços. De acordo com o site da Strategy, o indicador de avaliação chave da empresa, mNAV (relação entre o valor da empresa e o valor das reservas de Bitcoin), estava cerca de 1,11 dólares na segunda-feira, o que levantou preocupações entre os investidores sobre a possibilidade de se tornar negativo em breve. Se o mNAV se tornar negativo, o CEO Phong Le sugeriu na semana passada que a empresa poderia vender parte dos seus Bitcoins.

Perante as dúvidas externas, a empresa anunciou que estabeleceu uma reserva de 1,44 mil milhões de dólares para apoiar o pagamento de dividendos preferenciais e juros de dívida nos próximos 12 a 24 meses. Esta reserva provém principalmente da sua recente captação de recursos. No entanto, os investidores continuam preocupados que a Strategy possa ser forçada a vender Bitcoin em situações extremas, o que iria diretamente contra a sua filosofia de “nunca vender moedas” que tem mantido a longo prazo.

O analista de referência Mark Palmer afirmou que a Strategy só não conseguirá cobrir sua obrigação de 8,2 bilhões de dólares em notas conversíveis se o Bitcoin cair abaixo de 12.700 dólares e permanecer nesse nível a longo prazo. Ele observou que isso significa que o Bitcoin precisa cair mais 86% a partir do preço atual, “o que é extremamente difícil de acontecer no atual ambiente de mercado, a menos que múltiplos choques macro ocorram simultaneamente.” Atualmente, a Strategy detém 650.000 Bitcoins, no valor de cerca de 56 bilhões de dólares, representando 3,1% do suprimento total de Bitcoin no mundo.

Saída de ETF e vulnerabilidade da estrutura de mercado

Por que o Bitcoin está a cair hoje? O fluxo de capital fornece outra pista importante. O ETF de Bitcoin registrou uma saída de 3,5 bilhões de dólares em novembro, sendo o segundo pior mês da história. O preço do Bitcoin já recuou mais de 30% desde que ultrapassou os 126.000 dólares em outubro, um recorde histórico. Este fluxo contínuo de capital sugere que os investidores institucionais estão a realizar lucros ou a reduzir a exposição ao risco.

Zach Pandl, diretor de pesquisa da Grayscale, apontou que a diminuição do volume não realizado de contratos perpétuos, a fraqueza no volume de negociações e a diminuição da aversão ao risco indicam que o mercado de ativos digitais está atualmente em uma fase de contração estrutural, que pode continuar sob pressão no curto prazo. Essa contração estrutural não se trata apenas da queda dos preços, mas também da diminuição da participação geral do mercado e da liquidez.

O 10X Research afirmou no seu mais recente relatório aos clientes que a “probabilidade de uma recuperação contínua a curto prazo é limitada” e que espera que só em 2026 haja uma janela de oportunidades mais clara. O analista da Bernstein também enfatizou que “ainda não vimos sinais claros de formação de fundo”. Esta atitude cautelosa por parte das instituições profissionais pressionou ainda mais o sentimento do mercado.

Um índice MarketVector que rastreia o desempenho da metade inferior das 100 principais ativos digitais caiu quase 70% este ano. O desempenho desastroso dessas pequenas altcoins demonstra que a atual queda não afeta apenas ativos principais como Bitcoin e Ethereum, mas todo o ecossistema de Ativos de criptografia está sob pressão. Os tokens com menor liquidez geralmente apresentam quedas mais acentuadas durante o pânico no mercado.

A oportunidade de recuperação no final do ano ainda existe, mas a pressão no curto prazo é extremamente alta

Apesar da pressão sobre as perspectivas de curto prazo, vários analistas acreditam que a estrutura de médio e longo prazo do Bitcoin não se enfraqueceu completamente. Puckrin enfatiza que a perspectiva de cortes nas taxas de juros nos EUA ainda oferece suporte, enquanto os ativos de criptografia costumam experimentar uma “recuperação técnica” após um sentimento excessivamente pessimista. No entanto, ele também alerta que, em um contexto de alta alavancagem e baixa liquidez, flutuações acentuadas no curto prazo ainda podem se repetir.

Bernstein e 10X Research concordam que, até o final do ano, será difícil para o Bitcoin reiniciar uma recuperação contínua, mas um novo ponto de inflexão pode surgir em 2026. No dia 2 de dezembro, o Bitcoin continuou a respirar perto de 86.400 dólares. O nível de suporte de 80.000 dólares proposto por McNulty tornou-se o foco do mercado, e se for efetivamente quebrado, pode abrir espaço para um ajuste mais profundo.

Para os investidores, o ambiente de mercado atual exige extrema cautela. A combinação de alta alavancagem, baixa liquidez e retirada de instituições faz com que qualquer recuperação possa ser uma correção técnica passageira, em vez de uma reversão de tendência. Recomenda-se controlar rigorosamente as posições, evitar o uso de alta alavancagem e monitorar de perto os ganhos e perdas do nível de suporte de 80.000 dólares.